主題：申能股份:電氣協(xié)同 穩(wěn)定發(fā)展

　光大證券12月20日發(fā)布申能股份研究報告，報告摘要如下：

　　公司簡介:申能股份有限公司是申能集團旗下的綜合型能源公司,全國電力能源行業(yè)第一家上市公司。公司主營業(yè)務涵蓋電力、油氣、燃煤等能源領域,其中電力和油氣為核心業(yè)務。

　　電氣協(xié)同,產融結合:公司是上海地方火電龍頭,在上海地區(qū)的總裝機和火電裝機占比均為29%左右;煤電資產優(yōu)質,60萬千瓦及以上機組裝機容量占比90%。公司控股子公司經營管理上海地區(qū)唯一的天然氣高壓主干管網系統(tǒng),區(qū)位優(yōu)勢突出,盈利穩(wěn)定。近年來公司投資收益占凈利潤的比例總體穩(wěn)步增長,提升凈利潤水平,有效平滑火電板塊的業(yè)績波動。

　　火電板塊業(yè)績承壓,盈利有望修復:自2016年9月以來煤價逐步上漲,且2017年至今維持在高位運行,侵蝕火電業(yè)務盈利。我們預計下一次煤電聯(lián)動機制大概率在明年年初啟動,火電上網電價上調空間不高于2分/千瓦時。敏感性分析結果表明,若火電上網電價分別上調0.5、1.0、1.5、2.0分/千瓦時,公司毛利可提升2.9%、5.8%、8.6%、11.5%;當煤價分別降低10%、20%時,公司毛利可增厚13.0%、25.9%。若煤價下行或火電上網電價上調,公司火電板塊有望走出盈利低谷。

　　天然氣需求增長拉動油氣業(yè)績:近年來國家積極調整能源結構,天然氣行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。根據《上海市能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》,我們測算“十三五”期間上海天然氣消費量年均增速預計5.3%。公司控股子公司經營上海天然氣主干輸氣管網系統(tǒng),天然氣供應量將受益于上海地區(qū)天然氣需求增長,從而支撐油氣板塊業(yè)績。

　　盈利預測與投資評級:預計公司2017-2019年的EPS分別為0.40、0.49、0.54元,對應PE分別為14、12、11倍。公司作為上海市電力龍頭,同時運營油氣業(yè)務,為A股綜合型能源公司稀缺標的。給予2018年13倍PE,對應目標價6.37元,首次覆蓋“增持”評級。

　　風險分析:煤價上漲的風險,火電上網電價下調的風險,火電機組投產時間慢于預期、利用小時數低于預期、輸配氣價差降低的風險,天然氣供應量低于預期的風險,投資收益不達預期的風險等。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。