主題：中國巨石:業(yè)績(jī)高增長(zhǎng) 龍頭新起點(diǎn)



作者：來源：長(zhǎng)江證券2018-02-06 07:41

　　長(zhǎng)江證券2月6日發(fā)布中國巨石研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
　　事件描述
　　2017年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告:預(yù)計(jì)2017年歸屬凈利潤20.5-21.3億元,同比增長(zhǎng)35-40%;扣非凈利潤19.9-20.7億元,同比增長(zhǎng)36-42%。
　　事件評(píng)論
　　業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)。公司預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤20.5-21.3億元,同比增長(zhǎng)35-40%,剔除6400萬元左右的非經(jīng)常性損益(主要是政府補(bǔ)助款項(xiàng))后,實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤19.9-20.7億元,同比增長(zhǎng)36-42%。單季度看,Q4歸屬凈利潤5.0-5.8億元,同比增長(zhǎng)32-53%,Q1-Q3單季業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為31%、33%、44%,高增長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)。
　　2017年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要源于銷量增長(zhǎng)和成本下降。公司全年產(chǎn)品價(jià)格平穩(wěn),其中低端紗上半年價(jià)格回落下半年迎來上漲;但銷量呈現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng),庫存下降顯著,受益于整體需求向好疊加結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)。整體毛利率維穩(wěn),內(nèi)生成本繼續(xù)改善,充分覆蓋部分原材料價(jià)格上漲的不利影響。由于2017年風(fēng)電行業(yè)景氣低預(yù)期,中復(fù)聯(lián)眾投資收益較去年減少。
　　全球領(lǐng)先性價(jià)比奠定成長(zhǎng)性。公司發(fā)展路徑可以引用公司張總的一句話“比別人領(lǐng)先五年就好”,從規(guī)?；阶詣?dòng)化,再到全球化到智能化,公司一直引領(lǐng)市場(chǎng)。2018年,公司全球化戰(zhàn)略有望從埃及、美國擴(kuò)大至其他地區(qū);且桐鄉(xiāng)15萬噸智能產(chǎn)線項(xiàng)目有望下半年投產(chǎn)。公司依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì),形成全球領(lǐng)先的性價(jià)比優(yōu)勢(shì),這一優(yōu)勢(shì)對(duì)于需要不斷去滲透的新材料至關(guān)重要,從而奠定其龍頭成長(zhǎng)性。
　　當(dāng)需求復(fù)蘇遇上結(jié)構(gòu)升級(jí),玻纖的龍頭時(shí)代已然到來。玻纖正步入全球需求復(fù)蘇(美歐經(jīng)濟(jì)、中東管道、國內(nèi)風(fēng)電等)疊加需求滲透率提升的階段,龍頭企業(yè)顯著受益,同時(shí)環(huán)保趨嚴(yán)加速市場(chǎng)向龍頭企業(yè)集中。2018年初玻纖行業(yè)的提價(jià)是需求復(fù)蘇和升級(jí)的初步體現(xiàn),我們認(rèn)為此次提價(jià)是一個(gè)開始,看好未來幾年行業(yè)周期性和成長(zhǎng)性的共振。
　　在價(jià)格不繼續(xù)上漲前提下,預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸屬凈利潤21、29、36億元,對(duì)應(yīng)PE22、16、13倍,維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　1.歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低預(yù)期;
　　2.行業(yè)產(chǎn)能投放超預(yù)期。

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