主題：海信電器：盈利能力或逐步恢復(fù) 增持評級


2018-01-22 00:00:00 和訊網(wǎng)

事件描述海信電器(600060)跟蹤報告。

事件評論內(nèi)外銷共同驅(qū)動，收入端或逐步迎來改善：產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，17年11月在行業(yè)內(nèi)銷小幅增長背景下，公司年內(nèi)首次出現(xiàn)內(nèi)銷出貨同比正增長，且出口仍保持穩(wěn)健增長態(tài)勢；我們預(yù)計公司后續(xù)營收增速有望持續(xù)改善，一方面基于需求逐漸復(fù)蘇及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動均價提升，公司內(nèi)銷增速有望穩(wěn)步提升；而另一方面在體育賽事帶動下，18年行業(yè)整體出口有望小幅改善，同時依托海信集團(tuán)國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司出口業(yè)務(wù)有望延續(xù)較好表現(xiàn)；總的來說，公司營收端穩(wěn)健增長值得期待。

成本端壓力減緩，盈利能力有望穩(wěn)步恢復(fù)：液晶面板在彩電綜合成本中占比達(dá)60%以上，因此黑電行業(yè)盈利能力與面板價格密切相關(guān)且面板價格對黑電行業(yè)毛利率影響存在一個季度左右滯后期；受前期面板價格上行影響，16年四季度至17年三季度公司毛利率連續(xù)4個季度大幅承壓；但從17年8月起各尺寸面板價格逐步下行，且基于面板企業(yè)后續(xù)投產(chǎn)計劃，預(yù)計18年面板價格大概率將呈窄幅下行趨勢，由此我們判斷在成本壓力趨緩背景下，公司盈利能力也有望逐步恢復(fù)至合理水平。

互聯(lián)網(wǎng)運營持續(xù)推進(jìn)，硬件變現(xiàn)值得期待：電視智能化比例持續(xù)提升背景下公司激活用戶數(shù)逐年增長，構(gòu)建了未來硬件價值變現(xiàn)的基礎(chǔ)；基于公司運營平臺內(nèi)容趨于豐富且營運能力持續(xù)提升，公司聚好看、聚好學(xué)及聚好玩平臺用戶數(shù)持續(xù)累積，后續(xù)隨著公司運營能力有序提升及消費者習(xí)慣逐漸形成，公司未來硬件變現(xiàn)值得期待；且基于運營平臺內(nèi)容及服務(wù)持續(xù)優(yōu)化，用戶體驗改善也有助于公司產(chǎn)品市場份額進(jìn)一步提升。

維持公司“增持”評級：在整體彩電市場需求較為低迷及液晶面板價格高位背景下，17年公司經(jīng)營顯著承壓，但考慮到當(dāng)前內(nèi)銷業(yè)務(wù)或已逐步趨于改善、出口市場在體育賽事帶動下穩(wěn)步復(fù)蘇及海信集團(tuán)國際化戰(zhàn)略持續(xù)推動，預(yù)計公司18年營收表現(xiàn)有望迎來改善，此外在面板價格整體下行背景下，公司盈利能力也有望逐步恢復(fù)至合理水平，同時公司未來運營業(yè)務(wù)拓展也值得期待；我們預(yù)計公司17、18年EPS分別為0.74、1.03元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為22.53及16.15倍，維持公司“增持”評級。

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