主題：海信電器：盈利能力或逐步恢復(fù) 增持評(píng)級(jí)


2018-01-22 00:00:00 和訊網(wǎng)

事件描述海信電器(600060)跟蹤報(bào)告。

事件評(píng)論內(nèi)外銷(xiāo)共同驅(qū)動(dòng)，收入端或逐步迎來(lái)改善：產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，17年11月在行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)小幅增長(zhǎng)背景下，公司年內(nèi)首次出現(xiàn)內(nèi)銷(xiāo)出貨同比正增長(zhǎng)，且出口仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)營(yíng)收增速有望持續(xù)改善，一方面基于需求逐漸復(fù)蘇及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)均價(jià)提升，公司內(nèi)銷(xiāo)增速有望穩(wěn)步提升；而另一方面在體育賽事帶動(dòng)下，18年行業(yè)整體出口有望小幅改善，同時(shí)依托海信集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司出口業(yè)務(wù)有望延續(xù)較好表現(xiàn)；總的來(lái)說(shuō)，公司營(yíng)收端穩(wěn)健增長(zhǎng)值得期待。

成本端壓力減緩，盈利能力有望穩(wěn)步恢復(fù)：液晶面板在彩電綜合成本中占比達(dá)60%以上，因此黑電行業(yè)盈利能力與面板價(jià)格密切相關(guān)且面板價(jià)格對(duì)黑電行業(yè)毛利率影響存在一個(gè)季度左右滯后期；受前期面板價(jià)格上行影響，16年四季度至17年三季度公司毛利率連續(xù)4個(gè)季度大幅承壓；但從17年8月起各尺寸面板價(jià)格逐步下行，且基于面板企業(yè)后續(xù)投產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)18年面板價(jià)格大概率將呈窄幅下行趨勢(shì)，由此我們判斷在成本壓力趨緩背景下，公司盈利能力也有望逐步恢復(fù)至合理水平。

互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)持續(xù)推進(jìn)，硬件變現(xiàn)值得期待：電視智能化比例持續(xù)提升背景下公司激活用戶數(shù)逐年增長(zhǎng)，構(gòu)建了未來(lái)硬件價(jià)值變現(xiàn)的基礎(chǔ)；基于公司運(yùn)營(yíng)平臺(tái)內(nèi)容趨于豐富且營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)提升，公司聚好看、聚好學(xué)及聚好玩平臺(tái)用戶數(shù)持續(xù)累積，后續(xù)隨著公司運(yùn)營(yíng)能力有序提升及消費(fèi)者習(xí)慣逐漸形成，公司未來(lái)硬件變現(xiàn)值得期待；且基于運(yùn)營(yíng)平臺(tái)內(nèi)容及服務(wù)持續(xù)優(yōu)化，用戶體驗(yàn)改善也有助于公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。

維持公司“增持”評(píng)級(jí)：在整體彩電市場(chǎng)需求較為低迷及液晶面板價(jià)格高位背景下，17年公司經(jīng)營(yíng)顯著承壓，但考慮到當(dāng)前內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)或已逐步趨于改善、出口市場(chǎng)在體育賽事帶動(dòng)下穩(wěn)步復(fù)蘇及海信集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推動(dòng)，預(yù)計(jì)公司18年?duì)I收表現(xiàn)有望迎來(lái)改善，此外在面板價(jià)格整體下行背景下，公司盈利能力也有望逐步恢復(fù)至合理水平，同時(shí)公司未來(lái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展也值得期待；我們預(yù)計(jì)公司17、18年EPS分別為0.74、1.03元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為22.53及16.15倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。