主題：南玻A：三大產(chǎn)業(yè)鏈助力遠(yuǎn)航

　南玻A是中國最早的上市公司之一,先立足玻璃深加工業(yè)務(wù),再逆流而上成立上游浮法玻璃生產(chǎn)基地,如今打造出3條完整的產(chǎn)業(yè)鏈,擁有生產(chǎn)基地11個(gè),覆蓋了浮法玻璃以及工程玻璃、太陽能(7.100, 0.44, 6.61%)光伏、電子玻璃及顯示器件等高新技術(shù)領(lǐng)域。2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營收77.91億元,同比增長19.45%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.11億元,同比下降0.54%。

　　玻璃業(yè)務(wù)受益玻璃價(jià)格走高,行業(yè)景氣度有望貫穿至明年:公司超過6成的營收來自平板及工程玻璃,玻璃行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)改善,玻璃價(jià)格高位運(yùn)行支撐玻璃板塊業(yè)績走高。玻璃供給端持續(xù)超預(yù)期,供給側(cè)改革疊加環(huán)保約束,新點(diǎn)火生產(chǎn)線數(shù)量創(chuàng)歷史新低;加上環(huán)保成本增加,小企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng);部分地方政府也開始對玻璃企業(yè)強(qiáng)制限產(chǎn),玻璃供給難有增量,再加上下游需求不悲觀,玻璃價(jià)格超過了1600元/噸,創(chuàng)歷史新高,公司作為龍頭企業(yè)持續(xù)受益。工程玻璃下游需求向好,辦公樓竣工面積和銷售面積累計(jì)同比增速都保持在30%以上,公司通過差異化銷售策略,有望繼續(xù)鞏固工程玻璃的龍頭地位。

　　電子玻璃及顯示器件業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)在即,有望成為盈利增長點(diǎn):公司通過鍍膜技術(shù),將玻璃產(chǎn)業(yè)延伸至電子玻璃及顯示器件,近年來業(yè)務(wù)占比不斷上升。

　　公司先后完成了河北廊坊、湖北宜昌、廣東清遠(yuǎn)三個(gè)電子玻璃生產(chǎn)基地的全國性戰(zhàn)略布局,實(shí)現(xiàn)了從上游超薄玻璃到中游平板顯示及觸摸屏組的產(chǎn)業(yè)鏈布局。下游來看,電子消費(fèi)品需求依然旺盛,2016年國內(nèi)電子消費(fèi)市場規(guī)模達(dá)到2.15萬億元,同比增長7.08%。隨著軟、硬件更新?lián)Q代速度的提升,電顯玻璃需求不容小覷。





　　太陽能產(chǎn)業(yè)空間巨大,多晶硅價(jià)格走高支撐業(yè)績向好:公司07年進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè),工藝技術(shù)和裝備水平已經(jīng)進(jìn)入國內(nèi)第一陣營。公司目前高純多晶硅產(chǎn)量為1萬噸/年,硅片產(chǎn)品產(chǎn)量為2GW/年,電池片產(chǎn)量為0.75GW/年,組件產(chǎn)量為0.15GW/年,已形成多晶硅、硅片、電池片及其組件和光伏電站等完整產(chǎn)業(yè)鏈。太陽能產(chǎn)業(yè)空間巨大,2016年中國光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量34.54GW,同比增長128.3%?！?.30”搶裝潮之后,上游多晶硅供給緊缺推高產(chǎn)品價(jià)格走高,短期內(nèi)公司繼續(xù)受益產(chǎn)品價(jià)格走高帶來的盈利水平提升,長期看好公司對整個(gè)太陽能產(chǎn)業(yè)鏈布局的完善。

　　投資建議:公司在經(jīng)歷管理層變化后,于10月11日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案,希望留住人才,保證公司的穩(wěn)定發(fā)展。公司傳統(tǒng)的平板玻璃業(yè)務(wù)在當(dāng)下玻璃價(jià)格上漲的行情下不斷改善,工程玻璃繼續(xù)發(fā)揮其龍頭地位擴(kuò)大市場份額,未來看好太陽能光伏業(yè)務(wù)和電顯業(yè)務(wù)的市場拓展。預(yù)計(jì)17-19年實(shí)現(xiàn)凈利9.39、11.08、13.75億元,EPS為0.39、0.46、0.58元,對應(yīng)的PE為23X、19X、15X,維持“買入”評級。


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