主題：南玻A 中層員工將分享公司成長(zhǎng)紅利

10月11日早間，南玻A公告稱(chēng)，公司董事會(huì)通過(guò)了《2017年A股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》，擬向公司董事及高級(jí)管理人員、核心管理團(tuán)隊(duì)、公司技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干共計(jì)470人，授予總計(jì)114，558，523股限制性股票，占公司股本總額的4.8%；授予價(jià)格為4.28元每股，授予價(jià)格為草案公布前20個(gè)交易日均價(jià)的50%；股票來(lái)源為向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)新股。

點(diǎn)評(píng)

公司16年經(jīng)歷了人事大變動(dòng)，此次推出股權(quán)激勵(lì)政策有利于吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)南玻集團(tuán)管理人員、核心技術(shù)骨干人員的積極性。同時(shí)也將股東、公司和管理層的利益更好地結(jié)合，使得管理層和大量技術(shù)核心人員可以分享公司持續(xù)增長(zhǎng)成果，提高公司可持續(xù)發(fā)展能力。

本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃力度大，總共授予近1.15億股限制性股票，約占公司股本總額的4.8%；激勵(lì)強(qiáng)度也強(qiáng)于同行業(yè)水平，同為玻璃龍頭的旗濱集團(tuán)今年3月份推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，激勵(lì)股本占總股本3.55%，16年8月份的激勵(lì)股本占比為4.39%；授予對(duì)象范圍廣，激勵(lì)對(duì)象達(dá)到470人。可以看出此次南玻A推出的股權(quán)激勵(lì)方案具有一定優(yōu)越性，也彰顯了董事會(huì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

從激勵(lì)對(duì)象來(lái)看，公司更注重向核心管理層和核心技術(shù)人員分配股權(quán)。在授予的1.15億股限制性股票中核心管理層(110人)獲得了55.72%，技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干(355人)獲得了20.05%，而部分董事會(huì)成員只有11.2%的份額。此番股權(quán)激勵(lì)方案有利于留住人才，保證公司的穩(wěn)定發(fā)展。

激勵(lì)計(jì)劃中業(yè)績(jī)考核目標(biāo)基本匹配公司未來(lái)成長(zhǎng)業(yè)績(jī)水平。南玻A本次激勵(lì)草案的解鎖考核分三期，分別對(duì)應(yīng)17-19年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，其中每年的凈資產(chǎn)收益率不低于9%；且以2014、2015、2016年凈利潤(rùn)平均值為基準(zhǔn)，2017年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于40%，18年較17年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于20%，19年較18年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于20%，上述凈利潤(rùn)指的是扣除非經(jīng)常性損益的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)。指標(biāo)設(shè)定相對(duì)合理，以?xún)糍Y產(chǎn)收益率和扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為考核指標(biāo)，能合理反映出公司的盈利能力、回報(bào)股東能力和企業(yè)價(jià)值的成長(zhǎng)性。今年上半年公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.6億元，實(shí)現(xiàn)解鎖的可能性極大。

投資建議：玻璃價(jià)格持續(xù)上漲，受供給側(cè)改革和環(huán)保約束雙重作用下，高景氣度有望貫穿到明年。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.44億元，同比增長(zhǎng)16.94%，下半年表現(xiàn)有望更進(jìn)一步。我們認(rèn)為看待南玻發(fā)展應(yīng)是一個(gè)長(zhǎng)期的視角，雖然管理層變動(dòng)對(duì)公司有影響，但是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的向好和隨著股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的開(kāi)展，對(duì)于公司表現(xiàn)我們持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.39、0.46、0.57元，對(duì)應(yīng)PE22X、18X、15X倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃價(jià)格大幅下跌，深加工布局不及預(yù)期。天風(fēng)證券股份有限公司


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