主題：海信電器：成本壓力逐步趨緩 增持評(píng)級(jí)


2017-07-30 00:00:00 和訊網(wǎng)?

????事件描述海信電器(600060)跟蹤報(bào)告。


事件評(píng)論內(nèi)銷端仍然承壓，出口仍實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)：公司上半年內(nèi)銷端仍然承壓，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示公司17年前6月公司內(nèi)銷量下滑13.87%，我們預(yù)計(jì)這一方面由于前期需求有所透支，另一方面因16年下半年以來成本壓力顯著增加拉動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升從而對(duì)終端需求形成一定壓制；不過從外銷端來看，預(yù)計(jì)公司上半年出口延續(xù)較好增長(zhǎng)，仍然得益于集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，而后續(xù)考慮到海信集團(tuán)贊助18年世界杯以及公司獲得的相關(guān)權(quán)利許可，預(yù)計(jì)在體育營(yíng)銷帶動(dòng)下公司出口仍將有較好表現(xiàn)。

面板價(jià)格趨于下行，成本壓力逐步緩和：考慮到電視生產(chǎn)成本中60%以上由面板構(gòu)成，因此面板價(jià)格走勢(shì)對(duì)黑電企業(yè)的盈利能力極為關(guān)鍵，而各尺寸面板價(jià)格從16年6月份以來開始全面下降且7月份仍然延續(xù)下行趨勢(shì)，此外考慮到面板企業(yè)在17年下半年投產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)在面板行業(yè)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善背景下面板價(jià)格仍然持續(xù)下行；此外，考慮到公司當(dāng)前面板的庫(kù)存情況，我們整體判斷從2017年三季度開始公司成本壓力將逐步趨于緩和，在此背景下公司盈利能力也有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。

終端用戶持續(xù)積累，硬件變現(xiàn)值得期待：除了硬件持續(xù)盈利之外，公司智能電視用戶數(shù)量也持續(xù)積累，此外用戶活躍度也明顯提升，公司四大運(yùn)營(yíng)平臺(tái)內(nèi)容趨于豐富且營(yíng)運(yùn)能力逐步改善；此外16年公司發(fā)布高端互聯(lián)網(wǎng)電視子品牌“VIDAA”，其有望進(jìn)一步吸引年輕互聯(lián)網(wǎng)用戶，高端市場(chǎng)份額提升可期；而在用戶數(shù)量持續(xù)累積、運(yùn)營(yíng)能力有序提升及消費(fèi)者習(xí)慣逐漸形成背景下，公司當(dāng)前運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入，而后續(xù)考慮到用戶數(shù)、運(yùn)營(yíng)能力及消費(fèi)習(xí)慣三大要素持續(xù)完善，硬件變現(xiàn)值得期待。

維持公司“增持”評(píng)級(jí)：從收入端來看，公司上半年內(nèi)銷仍然承壓，但出口實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)且未來持續(xù)增長(zhǎng)仍然可期；從盈利端來看，從6月份開始各個(gè)尺寸面板價(jià)格均呈現(xiàn)逐步下行趨勢(shì)且考慮到后續(xù)面板整體供給增加，面板價(jià)格有望持續(xù)下行并帶動(dòng)公司盈利能力改善；此外，長(zhǎng)期來看公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)也值得期待；預(yù)計(jì)公司17、18年EPS分別為1.20元、1.42元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為11.99及10.17倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

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