主題：哈空調(diào)：關(guān)注下半年訂單，新項(xiàng)目值得期待

發(fā)表于 2016-12-23 18:27:45
【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

事件描述:

我們于9月10日對公司進(jìn)行了調(diào)研,主要就公司的經(jīng)營狀況、發(fā)展戰(zhàn)略與相關(guān)人員進(jìn)行了交流,具體問題涉及空冷主業(yè)訂單狀況、公司空冷市場地位、其它產(chǎn)品市場規(guī)模及變壓器項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓等。

評論:

1) 積極尋找新訂單和新項(xiàng)目。哈空調(diào)主要從事電站空冷產(chǎn)品、石化空冷產(chǎn)品的生產(chǎn)。

公司上半年訂單量出現(xiàn)明顯下降,總訂單額為2.30億元,08年同期為8.63億;電站空冷訂單額為1.37億,08年同期為4.63億元;石化空冷訂單額為0.93億元,08年同期為3.99億元。其中,石化空冷的訂單額是連續(xù)第2年下降。訂單額的下降主要是因?yàn)?在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下,無論是電站還是石化,不少項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度慢于預(yù)期。

公司一直在積極地參與招標(biāo)。電站空冷方面,下半年公司先后中標(biāo)意大利安塞爾多能源公司800MW聯(lián)合循環(huán)電站提供直接空冷凝汽器、北方聯(lián)合電力魏家峁煤電一體化電廠2×660MW 超臨界空冷機(jī)組,累計(jì)合同額約3.6億元。而石化空冷方面的突破不大。估計(jì)09年訂貨額達(dá)到08年水平的難度較大。由于公司產(chǎn)品交貨期約1年,09年的業(yè)績應(yīng)有所保障。

公司一直在環(huán)保、能源領(lǐng)域積極尋找新的投資項(xiàng)目,以擺脫對單一空冷市場的依賴。

2) 國內(nèi)空冷行業(yè)領(lǐng)航者,具備世界級技術(shù)水平。國內(nèi)電站空冷供應(yīng)商主要有,斯必克(SPX)、基伊埃(GEA)、國電龍?jiān)蠢鋮s、大唐環(huán)境、雙良股份等。公司借助大型設(shè)備國產(chǎn)化的契機(jī),中標(biāo)通遼直冷示范項(xiàng)目,成為首家全面掌握大型直冷技術(shù)的國內(nèi)企業(yè)。與斯必克、基伊埃等國外公司相比,公司的產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢已不大,但受到大型設(shè)備國產(chǎn)化政策的支持。與國電龍?jiān)蠢鋮s、大唐環(huán)境、雙良股份等國內(nèi)公司相比,公司在技術(shù)水平和項(xiàng)目履歷等方面具有明顯優(yōu)勢。

3) 電網(wǎng)換流站空冷器、核空調(diào)收入規(guī)模小,核空冷器尚未有訂單。公司的電網(wǎng)換流站空冷器訂單系換流站工程的分包產(chǎn)物,金額較小。核空調(diào)產(chǎn)品有秦山核電站的運(yùn)行履歷,但該產(chǎn)品的收入規(guī)模也不大。目前,公司的核空冷器雖未取得訂單,但在核電站加速建設(shè)的形勢下,該產(chǎn)品有望拿到訂單,或?qū)楣镜臉I(yè)績做出一定貢獻(xiàn)。

3) 變壓器項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓,現(xiàn)金流狀況無憂。由于前期配股方案未獲證監(jiān)會(huì)通過,公司9月9日臨時(shí)股東大會(huì)否決了向變壓器公司增資的議案,接下來公司會(huì)盡快將變壓器項(xiàng)目以合理價(jià)格轉(zhuǎn)讓給大股東,該部分現(xiàn)金回流后,公司的現(xiàn)金緊張狀況得到緩解。我們認(rèn)為,公司的現(xiàn)金流不存在問題。

4)盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計(jì)2009-2010年每股收益分別為0.89元、1.01元,按照09年9月9日收盤價(jià)14.04元計(jì)算,對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率水平分別為16倍、14倍,在行業(yè)內(nèi)估值水平較低,維持“增持”評級。另外,我們會(huì)根據(jù)09年下半年的訂單狀況,及時(shí)修正2010年的盈利預(yù)測。


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