主題：中國(guó)醫(yī)藥:業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),資產(chǎn)注入值得期待




研報(bào)廣發(fā)證券2016-11-02 09:05
公司公告16年三季度扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)48.2%的增長(zhǎng),業(yè)績(jī)超出預(yù)期。

公司公告稱16年三季度實(shí)現(xiàn)收入185.4億元,凈利潤(rùn)7.5億元,扣非凈利潤(rùn)7.4億元,分別同比增長(zhǎng)28.1%,44.2%,48.2%,實(shí)現(xiàn)基本EPS0.73元。整體毛利率為12.0%,略有下降0.6個(gè)百分點(diǎn),主要是低毛利率(0.89%)的商業(yè)調(diào)撥業(yè)務(wù)(收入53億元,同比+112.6%)增速較快所致,三項(xiàng)費(fèi)用控制較好,銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用受益于規(guī)模效應(yīng),增速分別只有5%,15%,財(cái)務(wù)費(fèi)用則減輕4%。業(yè)績(jī)超出我們與市場(chǎng)預(yù)期。

工業(yè)和貿(mào)易板塊增長(zhǎng)平穩(wěn),商業(yè)持續(xù)高速擴(kuò)張。

工業(yè)三季度收入18.5億元,毛利率達(dá)42.0%,分別同比增長(zhǎng)5.0%,2.7%,商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入121.6億元,毛利率為7.2%,分別同比增長(zhǎng)46.2%,0.1%,國(guó)際貿(mào)易實(shí)現(xiàn)收入50.9億元,毛利率為11.3%,分別同比增長(zhǎng)4.3%,0.1%。高毛利率的醫(yī)藥制造業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng),傳統(tǒng)貿(mào)易板塊平穩(wěn)增長(zhǎng)。商業(yè)方面借助兩票制政策和公司“點(diǎn)強(qiáng)網(wǎng)通”戰(zhàn)略,體量增長(zhǎng)迅速,規(guī)?？焖贁U(kuò)大,毛利同比增幅達(dá)46%。

內(nèi)部協(xié)同和點(diǎn)強(qiáng)網(wǎng)通戰(zhàn)略的推進(jìn),提升公司管理盈利能力。

公司內(nèi)部協(xié)同策略效果漸顯,盈利能力明顯提升,隨著點(diǎn)強(qiáng)網(wǎng)通戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn),公司管理水平也得到提升。同時(shí)借助兩票制的歷史機(jī)遇,公司外延并購(gòu)持續(xù)推進(jìn),各地區(qū)新并入項(xiàng)目均已順利開(kāi)展業(yè)務(wù),未來(lái)可形成以商業(yè)配送為支撐的全國(guó)藥品、器械推廣體系,公司布局得到優(yōu)化,提高公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。此外,如果上海新興等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)按照承諾注入,也會(huì)有助于公司改革的穩(wěn)步推進(jìn),打開(kāi)公司發(fā)展空間。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。

我們預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.85元/1.06元/1.28元,對(duì)應(yīng)EPS分別為24/19/15倍。公司業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng),給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

核心產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià);外延并購(gòu)和資產(chǎn)注入慢于預(yù)期;管理費(fèi)用大幅上升;國(guó)企改革進(jìn)度放慢。返回騰訊網(wǎng)首頁(yè)>>


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