主題：海信電器:硬件盈利持續(xù)增加,流量?jī)r(jià)值有待挖掘




研報(bào)華泰證券2016-10-28 17:01


體育營(yíng)銷打開海外市場(chǎng),運(yùn)營(yíng)服務(wù)有望發(fā)力

海信電器2016Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0億元,YoY+31.7%。公司推行國(guó)際化品牌戰(zhàn)略,海外市場(chǎng)銷量快速增長(zhǎng)。硬件銷售提供終端入口,海信智能電視用戶數(shù)量行業(yè)第一,未來(lái)運(yùn)營(yíng)收入有望持續(xù)發(fā)力,公司流量?jī)r(jià)值有待挖掘。

盈利能力提升,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期

海信電器2016Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.9億元,YoY+8.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0億元,YoY+31.7%;實(shí)現(xiàn)EPS0.31元。公司業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi),面板價(jià)格上漲帶來(lái)成本壓力,毛利率同比下滑0.7pct至16.3%。公司費(fèi)用控制能力較強(qiáng),銷售費(fèi)用率同比大幅下行1.6pct至8.2%,帶動(dòng)期間費(fèi)用率下降1.2pct。整體來(lái)看,凈利率同比提升0.9pct至4.6%,盈利能力仍有提升。

開啟體育賽事營(yíng)銷,海外市場(chǎng)銷量快速增長(zhǎng)

海信電器贊助歐洲杯并大力開展體育營(yíng)銷,同時(shí)也成為2018年世界杯歐洲區(qū)預(yù)選賽的全球贊助商,海外市場(chǎng)品牌知名度快速提升,外銷量保持快速增長(zhǎng)。根據(jù)產(chǎn)線在線最新數(shù)據(jù),2016年1-8月海信電視海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷量463萬(wàn)臺(tái)YoY+19%,整體銷量981萬(wàn)臺(tái),全球市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先。公司繼續(xù)推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略,打造產(chǎn)品穩(wěn)定出?？?此外公司技術(shù)研發(fā)能力很強(qiáng),不斷推出ULED、激光電視等新品類,產(chǎn)品創(chuàng)新與海外市場(chǎng)需求將共同助力銷量與業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

智能電視用戶行業(yè)第一,入口流量有望加速變現(xiàn)

高品質(zhì)硬件終端為運(yùn)營(yíng)服務(wù)提供入口,海信電器智能電視累計(jì)激活用戶數(shù)保持行業(yè)第一,已取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。目前,運(yùn)營(yíng)服務(wù)積極布局視頻、教育、游戲、購(gòu)物各個(gè)領(lǐng)域,已形成“聚好看”、“聚好學(xué)”、“聚好玩”、“聚享購(gòu)”、“聚好用”五大業(yè)務(wù)模塊,實(shí)現(xiàn)多屏聯(lián)動(dòng),打造“客廳經(jīng)濟(jì)”生態(tài)圈。內(nèi)容方面,通過(guò)平臺(tái)與用戶共享,海信聚合三方優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源,提升用戶觀看體驗(yàn)。終端入口是互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)極為重要的一環(huán),目前公司已實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)收入,隨著用戶電視消費(fèi)習(xí)慣的養(yǎng)成,入口流量加速變現(xiàn),運(yùn)營(yíng)收入有望持續(xù)增加。

流量?jī)r(jià)值有待挖掘,維持“增持”評(píng)級(jí)

海信電視市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先,受益于產(chǎn)品品質(zhì)提升與品牌國(guó)際化推廣,硬件盈利有望持續(xù)增加。隨著運(yùn)營(yíng)收入的持續(xù)增加,2000萬(wàn)用戶流量?jī)r(jià)值有待挖掘。預(yù)計(jì)海信電器2016-2018年EPS分別為1.36/1.56/1.77元,給予2017年14-16倍PE,目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為21.84-24.96元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電視消費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成不及預(yù)期,面板價(jià)格加速上行。


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