主題：中國(guó)巨石:三季報(bào)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期,產(chǎn)品升級(jí)疊加國(guó)企改革空間大,存在估值切換空間




研報(bào)申萬(wàn)宏源2016-10-20 10:50

投資要點(diǎn):

公司發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,2016年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比預(yù)增50%左右,預(yù)計(jì)11.5億元,Q3單季度歸母凈利潤(rùn)約3.9億元(YoY+36.0%,QoQ-3.9%),基本符合市場(chǎng)預(yù)期。二季度同比增長(zhǎng)36.1%,三季度維持高增長(zhǎng),主要是因?yàn)楣静＠w紗銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)以及成本端天然氣價(jià)格下降。玻纖行業(yè)正處在高景氣時(shí)期,公司處于盈利最佳的上游環(huán)節(jié),今年業(yè)績(jī)可保持確定性高增長(zhǎng)。

國(guó)企改革進(jìn)行中,資產(chǎn)注入想象空間大。繼8月23日中建材與中材集團(tuán)重組獲批,9月20日公司參股中復(fù)連眾26.52%股權(quán),不僅時(shí)間進(jìn)度超市場(chǎng)預(yù)期,而且資產(chǎn)收購(gòu)直接增厚公司EPS(交易價(jià)格對(duì)應(yīng)今年P(guān)E約11.5倍),公司順利延伸至產(chǎn)業(yè)鏈下游。中國(guó)巨石已經(jīng)由原來(lái)的玻纖紗單一業(yè)務(wù)逐漸向上下游延伸拓展,公司戰(zhàn)略發(fā)生了新變化,未來(lái)將作為中建材旗下新材料整合平臺(tái)?？v觀中建材與中材集團(tuán)旗下資產(chǎn),除了中復(fù)連眾,中國(guó)建材還擁有中復(fù)神鷹、中復(fù)麗寶第、中復(fù)西港等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),涵蓋新材料、復(fù)合材料領(lǐng)域,同時(shí)中材集團(tuán)旗下眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可供無(wú)償劃轉(zhuǎn),公司未來(lái)資產(chǎn)整合想象空間大。

維持盈利預(yù)測(cè),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016-2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.27、86.69、90.81億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.04、19.06、21.19億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.66、0.78、0.87元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為17X/14X/13X。玻纖行業(yè)需求景氣有望持續(xù),公司產(chǎn)品向中高端領(lǐng)域升級(jí),疊加對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)特別是新材料資產(chǎn)的整合可提升估值,我們認(rèn)為目前股價(jià)存在估值切換的空間,短期至少看漲到20倍PE,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。


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