主題：華潤萬東：改革成效顯著 買入評級





2016-08-22 16:57 | 分享到： 作者：來源：長江證券


　　事件描述

　　公司公布2016年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入3.81億元，同比增長10.70%；凈利潤3227萬元，同比增長60.39%；扣非凈利潤3189萬元，同比增長61.49%；EPS為0.084元。

　　事件評論

　　業(yè)績增長穩(wěn)健，毛利率大幅提升：公司醫(yī)療器械實現(xiàn)收入3.46億元，同比增長11.76%，毛利率為41.46%，同比上升16.6個百分點；其他收入2769萬元，同比下降7.82%，毛利率為13.35%，同比下降33.11個百分點。公司總體毛利率為39.38%，同比增加15.21個百分點，我們推測由于員工數(shù)量減少和運營效率提升，使得生產(chǎn)成本下降所致。

　　銷售費用率為18.04%，同比增加2.52個百分點；管理費用率為13.96%，同比增加2.61個百分點；財務(wù)費用率為-0.72%，同比下降2.23個百分點。

　　武漢中心啟動，萬里云穩(wěn)步開拓：萬里云協(xié)同武漢市第三醫(yī)院與十幾家基層醫(yī)院制定了醫(yī)聯(lián)體內(nèi)的影像診斷幫扶計劃，建立了武漢萬里云醫(yī)學(xué)影像平臺。萬里云截止七月初，對接了近600家基層醫(yī)院，相比于三月底的240多家，增長迅速。萬里云平臺以遠程影像平臺為基礎(chǔ)，積極探索深度學(xué)習(xí)，人工智能等創(chuàng)新技術(shù)，未來將向人工智能方向發(fā)展，值得長期關(guān)注。

　　積極推進改革，延續(xù)增長可期：公司積極進行營銷改革，推行優(yōu)勝劣汰制度，戰(zhàn)略性關(guān)閉銷售型子公司，通過建設(shè)辦事處和銷售單元推進公司產(chǎn)品的銷售，從而加強統(tǒng)一管理和提高銷售毛利率。我們預(yù)計公司收入增長主要來自DR和1.5TMRI，DR在2015年銷售臺數(shù)增長30%以上，1.5TMRI是2015年新上市的產(chǎn)品，兩者正處于高速增長時期。公司產(chǎn)品主要銷往基層市場，在國家進一步深化推進分級診療的背景下，公司業(yè)績有望繼續(xù)維持穩(wěn)健增長。

　　維持“買入”評級：公司作為老牌影像診斷醫(yī)療器械企業(yè)，在新董事長帶領(lǐng)下加強改革，受益分級診療下基層醫(yī)療器械市場擴容，業(yè)績有望維持穩(wěn)健增長。預(yù)計公司2016年、2017年、2018年EPS分別為0.20元、0.26元、0.32元，對應(yīng)PE分別為94X、72X、59X，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：公司改革成效不及預(yù)期


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