主題：海信電器:業(yè)績(jī)拐點(diǎn)凸現(xiàn) 激光電視及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)值得期待




2016-07-16 09:44:32 來(lái)源： 平安證券

導(dǎo)讀： 預(yù)計(jì)16-18年互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)收入預(yù)測(cè)為1.2/2.7/5.4億元,16-18年激光電視的收入預(yù)測(cè)為2.2/3.5/4.5億元。


　　OFweek激光網(wǎng)訊：盈利能力大幅改善,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)凸現(xiàn):2015年EPS達(dá)1.14元(超越之前預(yù)期的1.07元)。去年前三季度累計(jì)毛利率為15.9%,凈利率為4.2%,受益于面板價(jià)格大幅下跌,去年全年毛利率提升至17%,凈利率提升至4.9%。今年一季度毛利率為18.7%,同比增加1.9pct,凈利率高達(dá)7.5%,同比增加1.1pct。我們認(rèn)為彩電最困難的時(shí)期已經(jīng)過去,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)凸現(xiàn),海信盈利能力仍將保持行業(yè)領(lǐng)先水平。

　　市場(chǎng)地位保持領(lǐng)先:根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2015年海信液晶電視的零售量和零售額占有率分別為16.76%、16.61%,雙雙高居第一位,并分別超出第二名兩個(gè)百分點(diǎn)以上。根據(jù)國(guó)際知名市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)IHS發(fā)布的2015年度全球電視市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),海信電視的出貨量居全球第三位。

　　互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)正式商業(yè)運(yùn)營(yíng),大屏“新媒體”勢(shì)不可擋:海信全球智能電視激活用戶超過1800萬(wàn)(月活840萬(wàn))、2018年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至4500萬(wàn)。其中國(guó)內(nèi)用戶累計(jì)激活達(dá)1561萬(wàn),日活增長(zhǎng)至44.1%。海信將建立硬件+服務(wù)的場(chǎng)景生態(tài),重點(diǎn)推進(jìn)教育、視頻、購(gòu)物、游戲和應(yīng)用五大業(yè)務(wù)。

　　激光電視新品推出,引領(lǐng)大屏?xí)r代:近日,公司推出行業(yè)內(nèi)首款DLP4K超短焦激光電視產(chǎn)品,支持HDR技術(shù),色域達(dá)到116%,照度均勻性高達(dá)85%,大幅提升畫面亮度、色度均勻性以及畫面真實(shí)感,將引領(lǐng)激光顯示行業(yè)進(jìn)入4K超高清時(shí)代。

　　體育大年業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng):15年國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng)3.6%,海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)8.3%。海信09-15年海外收入的增幅分別為13%/47%/4%/26%/9%/26%/8%,偶數(shù)年由于重大體育賽事會(huì)顯著帶動(dòng)海外收入增長(zhǎng)。今年6月份海信贊助的法國(guó)歐洲杯開幕,8月份巴西奧運(yùn)會(huì)開幕,同時(shí)海信也成為2018年世界杯歐洲區(qū)預(yù)選賽的全球贊助商。預(yù)計(jì)2016年海信海外收入增長(zhǎng)可達(dá)20%。

　　投資建議:預(yù)計(jì)16-18年互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)收入預(yù)測(cè)為1.2/2.7/5.4億元,16-18年激光電視的收入預(yù)測(cè)為2.2/3.5/4.5億元。適當(dāng)調(diào)高了毛利率預(yù)期,16-18年EPS預(yù)計(jì)調(diào)整為1.34/1.50/1.75元(原為1.25/1.51/NA元),同比增速18%/11%/17%,對(duì)應(yīng)PE為13/12/10倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。按照2016年25倍PE估值,調(diào)高第一目標(biāo)價(jià)為34元(原為25元)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化導(dǎo)致毛利率顯著下滑,互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)收入不及預(yù)期。


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