主題：中國巨石(600176)點評：需求升級景氣延續(xù)




時間：2016年07月08日 17:03:04 中財網(wǎng)




投資要點
　　事件描述
　　近期，我們對中國巨石跟蹤點評如下：
　　事件評論
　　玻纖仍在景氣區(qū)間。2014-2015 年玻纖行業(yè)迎來景氣向上，此輪景氣的原因為全球經(jīng)濟平穩(wěn)增長、投放放緩和集中冷修帶來的供給收縮、以及風(fēng)電/熱塑等領(lǐng)域的需求刺激。進入2016 年后，產(chǎn)能供給沖擊仍較弱，上半年國內(nèi)新增產(chǎn)能主要是泰山玻纖4 月中旬點火的10 萬噸池窯產(chǎn)線；需求方面，玻纖性價比優(yōu)勢的顯現(xiàn)和市場需求的升級（從低端向中高端的結(jié)構(gòu)性調(diào)整）使得玻纖產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，盡管下游風(fēng)電需求有所回落（1-5 月我國風(fēng)電新增裝機和風(fēng)力發(fā)電量同比分別增長18.1%、26.4%），但拉動需求的主要領(lǐng)域已逐步轉(zhuǎn)向環(huán)保、交通等領(lǐng)域，需求升級使得此輪玻纖景氣得以延續(xù)，目前階段玻纖行業(yè)整體仍在景氣區(qū)間。但作為周期性行業(yè)，后期隨著產(chǎn)能逐步釋放沖擊擴大，玻纖供需格局存在趨弱壓力。

　　預(yù)計上半年收入和業(yè)績可觀。公司作為全球玻纖行業(yè)龍頭，充分受益于上半年行業(yè)景氣的持續(xù)，目前庫存情況較好，預(yù)計上半年收入表現(xiàn)較好，再加上價格穩(wěn)中向上以及匯率的利好因素，預(yù)計業(yè)績表現(xiàn)也將較為可觀。

　　智能制造和產(chǎn)品升級下，盈利能力仍有提升空間。公司已具備行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力，未來盈利能力的提升將持續(xù)依靠成本改善和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。前者在自動化倉儲、智能制造基地等推進下有望持續(xù)改善，后者契合市場消費升級，將受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向盈利能力更強的中高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。

　　海外布局升級，全球優(yōu)勢凸顯。2016 年6 月，公司埃及年產(chǎn)8 萬噸無堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線（二期）點火。同月，投資3 億美元在美國建設(shè)年產(chǎn)8 萬噸池窯拉絲生產(chǎn)線項目正式簽約。繼北非市場后，公司憑借技術(shù)、環(huán)保等優(yōu)勢成功進軍美國市場，海外市場的開拓不僅通過打破貿(mào)易壁壘將帶來反傾銷費用的大幅下降，也將有效消納當?shù)夭＠w需求從而增厚收入。

　　預(yù)計公司2016/2017 年EPS 為0.62、0.69 元，對應(yīng)PE17、16 倍，增持評級。

　　風(fēng)險提示：海外市場進展不及預(yù)期，下游需求升級進展緩慢
□ .范.超./.李.金.寶　 .長.江.證.券.股.份.有.限.公.司

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