主題：中國巨石(600176)點評：需求升級景氣延續(xù)




時間：2016年07月08日 17:03:04 中財網




投資要點
　　事件描述
　　近期，我們對中國巨石跟蹤點評如下：
　　事件評論
　　玻纖仍在景氣區(qū)間。2014-2015 年玻纖行業(yè)迎來景氣向上，此輪景氣的原因為全球經濟平穩(wěn)增長、投放放緩和集中冷修帶來的供給收縮、以及風電/熱塑等領域的需求刺激。進入2016 年后，產能供給沖擊仍較弱，上半年國內新增產能主要是泰山玻纖4 月中旬點火的10 萬噸池窯產線；需求方面，玻纖性價比優(yōu)勢的顯現和市場需求的升級（從低端向中高端的結構性調整）使得玻纖產品的應用領域拓寬，盡管下游風電需求有所回落（1-5 月我國風電新增裝機和風力發(fā)電量同比分別增長18.1%、26.4%），但拉動需求的主要領域已逐步轉向環(huán)保、交通等領域，需求升級使得此輪玻纖景氣得以延續(xù)，目前階段玻纖行業(yè)整體仍在景氣區(qū)間。但作為周期性行業(yè)，后期隨著產能逐步釋放沖擊擴大，玻纖供需格局存在趨弱壓力。

　　預計上半年收入和業(yè)績可觀。公司作為全球玻纖行業(yè)龍頭，充分受益于上半年行業(yè)景氣的持續(xù)，目前庫存情況較好，預計上半年收入表現較好，再加上價格穩(wěn)中向上以及匯率的利好因素，預計業(yè)績表現也將較為可觀。

　　智能制造和產品升級下，盈利能力仍有提升空間。公司已具備行業(yè)領先的盈利能力，未來盈利能力的提升將持續(xù)依靠成本改善和產品結構升級。前者在自動化倉儲、智能制造基地等推進下有望持續(xù)改善，后者契合市場消費升級，將受益于產品結構向盈利能力更強的中高端產品轉變。

　　海外布局升級，全球優(yōu)勢凸顯。2016 年6 月，公司埃及年產8 萬噸無堿玻璃纖維池窯拉絲生產線（二期）點火。同月，投資3 億美元在美國建設年產8 萬噸池窯拉絲生產線項目正式簽約。繼北非市場后，公司憑借技術、環(huán)保等優(yōu)勢成功進軍美國市場，海外市場的開拓不僅通過打破貿易壁壘將帶來反傾銷費用的大幅下降，也將有效消納當地玻纖需求從而增厚收入。

　　預計公司2016/2017 年EPS 為0.62、0.69 元，對應PE17、16 倍，增持評級。

　　風險提示：海外市場進展不及預期，下游需求升級進展緩慢
□ .范.超./.李.金.寶　 .長.江.證.券.股.份.有.限.公.司

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