主題：輝立證券：給予南方航空買入評級




2016年06月10日10:23 新浪財經(jīng)


去年業(yè)績符合預期南方航空2015年全年實現(xiàn)收入1116.5億人民幣元，同比增加2.8%，歸屬于公司股東凈利潤37.36億元，同比大幅增加110.2%，翻番有余。每股收益0.38元，每股派息0.08元，派息率21%，業(yè)績符合我們預期。

美元負債比例大幅下調(diào)，匯率彈性顯著下降

正如我們在之前報告中指出，由于美元負債比例最高，2015年南航的匯兌凈損失為59.5億元，是三大航中最高的。然而，公司通過大量的置換美元負債為人民幣負債，將美元負債比例從2014年底的93%下降至2015年底的61%，是三大航中調(diào)整力度最堅決的。據(jù)目前比例估算，人民幣每貶值1%，南航凈利潤將只減少4.4億元，風險敞口顯著縮小。

借款方面，南航償還了100億左右的負債，資產(chǎn)負債率下降4個百分點至73%，并將現(xiàn)有負債中的浮動利率貸款置換為固定利率貸款，盡可能的降低美國加息預期對公司未來的負面影響。盡管手握現(xiàn)金減少100億左右，考慮到尚未使用的銀行授信額度高達1310億，管理層認為公司的流動資金足以應付營運及資本開支所需。

一季度業(yè)績繼續(xù)向好，多賺41%





2016年第一季度公司業(yè)績繼續(xù)向好發(fā)展，在收入穩(wěn)定的情況下，歸屬凈利潤大漲41%至26.83億元，合每股收益0.27元。

投資建議

短期業(yè)績波動不改長期向上趨勢

油價和匯率的波動在短期內(nèi)會造成航空公司業(yè)績的波動，不過我們認為，中國居民出境游、國內(nèi)長途旅游等消費性需求成長具備逆周期特征，目前正進入快速增長階段，未來空間廣闊。預計未來2年南航將在深圳機場加大國際航線比例，2018年廣州白云機場擴建工程完工后，機場產(chǎn)能瓶頸將進一步突破，利好南航以廣州為中心的樞紐網(wǎng)絡布局。

根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司2016/2017年的每股盈利預測至0.58/0.79元人民幣，維持買入評級。目標價5.66港元，對應2016/2017年各8/6倍預計市盈率，1/0.9倍預計市凈率。（現(xiàn)價截至6月6日）

風險

油價大幅上漲

人民幣加速貶值超出預期

航空事故及流行病如SARS事件（雙雙）


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。