主題：南方航空:業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)翻番,匯兌損失邊際改善





研報(bào)申萬(wàn)宏源2016-04-01 10:45

凈利潤(rùn)同比大增117.2%,低于此前預(yù)期。2015年度公司營(yíng)收1114.67億元,同比增加2.91%;歸屬凈利潤(rùn)38.51億元,同比增加117.20%,由于四季度人民幣進(jìn)一步貶值,且各航司在國(guó)際線上的高運(yùn)力投放壓低了行業(yè)整體票價(jià)和客座率,公司在國(guó)際航線上投入較為激進(jìn),四季度單季虧損8.05億元,使得全年利潤(rùn)低于我們此前的預(yù)期值(65.06億元)。盡管報(bào)告期內(nèi)人民幣貶值使得公司產(chǎn)生57.02億元的匯兌損失,但由于航空需求旺盛,油價(jià)下跌燃油成本減少114.54億元,公司業(yè)績(jī)?nèi)暂^去年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng),行業(yè)依然處于高景氣度階段。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)增長(zhǎng),國(guó)際航線供需兩旺。1)客運(yùn)業(yè)務(wù)2015年度實(shí)現(xiàn)整體、國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)RPK同比增速分別為13.76%、8.66%、32.35%與9.72%,ASK分別為12.30%、7.24%、30.71%與8.75%,全年需求增速略大于供給增速。航空出行需求持續(xù)升溫,公司2015年度累計(jì)完成客運(yùn)量10942.1萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)8.42%,其中國(guó)際客運(yùn)量同比增速迅猛,較去年同期提高27.90個(gè)百分點(diǎn)。公司2015年客座率為80.45%,較去年上升1.03個(gè)百分點(diǎn),但四季度國(guó)際線上高運(yùn)力投放帶來(lái)的低客座率拉低全年水平;2)貨運(yùn)部分累計(jì)完成貨運(yùn)量151.15萬(wàn)噸,同比增加5.44%,貨郵業(yè)務(wù)收入68.61億元。

機(jī)隊(duì)、航線繼續(xù)擴(kuò)充,“提直降代”降低銷售費(fèi)用。1)2015年集團(tuán)引進(jìn)B777-300ER、B787等飛機(jī)58架,年末集團(tuán)擁有飛機(jī)達(dá)到667架,機(jī)隊(duì)規(guī)模穩(wěn)居亞洲第一,世界第五。2)公司積極響應(yīng)“一帶一路”戰(zhàn)略,新開東南亞、非洲等航線70余條。2015年,公司與廈航、荷蘭皇家航空公司簽訂深化合作聯(lián)盟協(xié)議,在中荷航線加強(qiáng)合作,同時(shí)加強(qiáng)與國(guó)際重點(diǎn)旅游機(jī)構(gòu)和機(jī)場(chǎng)合作,未來(lái)有望成為西北地區(qū)最大承運(yùn)人。3)公司積極把握市場(chǎng)方向,運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)+”推動(dòng)營(yíng)銷平臺(tái)發(fā)展,官網(wǎng)訪問(wèn)量達(dá)到9093萬(wàn)次,移動(dòng)端APP新增下載量217萬(wàn),大幅領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)航企。未來(lái)機(jī)票直銷比例提升與代理比例的進(jìn)一步降低可繼續(xù)減少銷售費(fèi)用,有效實(shí)現(xiàn)“提直降代”。

下調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí):我們認(rèn)為:1)航空行業(yè)正處于需求上升、成本下降帶來(lái)的景氣度向上階段,盡管短期匯率下行、油價(jià)波動(dòng)、國(guó)際線供需失衡減損公司業(yè)績(jī),長(zhǎng)期來(lái)看決定性因素需求依舊向好;2)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)油價(jià)、匯率的悲觀預(yù)期較為充分,若油價(jià)匯率企穩(wěn)帶來(lái)業(yè)績(jī)邊際改善,公司彈性最大?？紤]到人民幣仍存貶值預(yù)期,我們下調(diào)公司2016-2018年凈利潤(rùn)至55.1億元、68.9億元與86.0億元(調(diào)整前為84.7億元、92.1億元與102.7億元),EPS為0.56元、0.70元和0.88元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為11、9和7倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。返回騰訊網(wǎng)首頁(yè)>>

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