主題：華潤萬東：政策受益加速發(fā)展 強(qiáng)烈推薦評級

2016-02-22 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：民生證券 研究員：馬科
[摘要]


報告摘要：



公司改制完成，將重新煥發(fā)活力公司既往受制于國企體制，企業(yè)經(jīng)營效果不佳。從國企改制為民企，進(jìn)行了管理層、業(yè)務(wù)部門以及生產(chǎn)線等多個層面改革調(diào)整，企業(yè)重新煥發(fā)活力，未來業(yè)績將保持快速增長。通過定增實(shí)施員工持股計劃，對象包括公司高管及核心員工共56人，認(rèn)購金額在70-700萬元，每股價格35.22元/股，認(rèn)購金額和認(rèn)購價格均較高，有利于提高高管及核心員工的積極性，為保證公司未來實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展提供動力。



國內(nèi)醫(yī)療影像龍頭，將受益于國產(chǎn)醫(yī)療器械政策公司是國內(nèi)DR龍頭，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全影像鏈核心部件自主研發(fā)，具有整機(jī)性能穩(wěn)定、售后服務(wù)迅速等優(yōu)勢，在第一批優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品遴選中，公司四大DR系列產(chǎn)品入選。未來隨著優(yōu)秀國產(chǎn)設(shè)備遴選政策兌現(xiàn)，市場集中度將進(jìn)一步提升，公司作為DR龍頭受益最大，DR系列仍將保持快速增長。MRI具有較大進(jìn)口替代空間，公司在永磁型和1.5T超導(dǎo)型都有產(chǎn)品入選第二批優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品遴選。



在永磁型MRI上，國內(nèi)公司具有資源和成本優(yōu)勢，將保持穩(wěn)定增長。公司1.5T超導(dǎo)型MRI是未來發(fā)展趨勢，有望將成為公司另一大業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。



受益分級診療，遠(yuǎn)程影像及第三方影像中心市場空間廣闊公司通過設(shè)立遠(yuǎn)程影像及第三方影像中心，實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)的設(shè)備制造商逐步向服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)變。未來受益于分級診療及遠(yuǎn)程醫(yī)療的發(fā)展，遠(yuǎn)程影像業(yè)務(wù)將迎來發(fā)展機(jī)遇?！搬t(yī)學(xué)影像云平臺+影像中心”模式，可為患者提供醫(yī)學(xué)影像的全方位服務(wù)，市場空間廣闊。同時公司將與阿里健康云醫(yī)院平臺全面合作，有助于公司盡快建立獨(dú)立醫(yī)學(xué)影像機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作模式。公司從醫(yī)療影像設(shè)備的百億市場，進(jìn)入影像服務(wù)的千億市場，具備設(shè)備技術(shù)優(yōu)勢和雄厚實(shí)力背景，有望分享醫(yī)療影像服務(wù)的潛力市場。



盈利預(yù)測公司作為國內(nèi)醫(yī)療影像設(shè)備龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線豐富，主要產(chǎn)品DR未來市場仍將保持較快增速，MRI、CT等產(chǎn)品也將逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績，整體將受益于國家支持國產(chǎn)設(shè)備政策。影像云平臺及獨(dú)立影像中心，符合分級診療發(fā)展趨勢，“醫(yī)學(xué)影像云平臺+影像中心”的服務(wù)模式潛力巨大，市場空間廣闊。預(yù)計公司2015-2017年0.19、0.34、0.50EPS元，對應(yīng)市盈率153、87、59倍，我們認(rèn)為公司影像設(shè)備業(yè)務(wù)基礎(chǔ)良好，影像服務(wù)業(yè)務(wù)提供較大業(yè)績彈性，當(dāng)前價格已遠(yuǎn)低于員工持股計劃價格，具有一定安全邊際，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評級。




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