主題：華潤萬東：政策受益加速發(fā)展 強烈推薦評級

2016-02-22 類別：公司研究 機構：民生證券 研究員：馬科
[摘要]


報告摘要：



公司改制完成，將重新煥發(fā)活力公司既往受制于國企體制，企業(yè)經(jīng)營效果不佳。從國企改制為民企，進行了管理層、業(yè)務部門以及生產(chǎn)線等多個層面改革調整，企業(yè)重新煥發(fā)活力，未來業(yè)績將保持快速增長。通過定增實施員工持股計劃，對象包括公司高管及核心員工共56人，認購金額在70-700萬元，每股價格35.22元/股，認購金額和認購價格均較高，有利于提高高管及核心員工的積極性，為保證公司未來實現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展提供動力。



國內醫(yī)療影像龍頭，將受益于國產(chǎn)醫(yī)療器械政策公司是國內DR龍頭，已經(jīng)實現(xiàn)全影像鏈核心部件自主研發(fā)，具有整機性能穩(wěn)定、售后服務迅速等優(yōu)勢，在第一批優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設備產(chǎn)品遴選中，公司四大DR系列產(chǎn)品入選。未來隨著優(yōu)秀國產(chǎn)設備遴選政策兌現(xiàn)，市場集中度將進一步提升，公司作為DR龍頭受益最大，DR系列仍將保持快速增長。MRI具有較大進口替代空間，公司在永磁型和1.5T超導型都有產(chǎn)品入選第二批優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設備產(chǎn)品遴選。



在永磁型MRI上，國內公司具有資源和成本優(yōu)勢，將保持穩(wěn)定增長。公司1.5T超導型MRI是未來發(fā)展趨勢，有望將成為公司另一大業(yè)務增長點。



受益分級診療，遠程影像及第三方影像中心市場空間廣闊公司通過設立遠程影像及第三方影像中心，實現(xiàn)了從傳統(tǒng)的設備制造商逐步向服務提供商的轉變。未來受益于分級診療及遠程醫(yī)療的發(fā)展，遠程影像業(yè)務將迎來發(fā)展機遇。“醫(yī)學影像云平臺+影像中心”模式，可為患者提供醫(yī)學影像的全方位服務，市場空間廣闊。同時公司將與阿里健康云醫(yī)院平臺全面合作，有助于公司盡快建立獨立醫(yī)學影像機構互聯(lián)網(wǎng)運作模式。公司從醫(yī)療影像設備的百億市場，進入影像服務的千億市場，具備設備技術優(yōu)勢和雄厚實力背景，有望分享醫(yī)療影像服務的潛力市場。



盈利預測公司作為國內醫(yī)療影像設備龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線豐富，主要產(chǎn)品DR未來市場仍將保持較快增速，MRI、CT等產(chǎn)品也將逐漸貢獻業(yè)績，整體將受益于國家支持國產(chǎn)設備政策。影像云平臺及獨立影像中心，符合分級診療發(fā)展趨勢，“醫(yī)學影像云平臺+影像中心”的服務模式潛力巨大，市場空間廣闊。預計公司2015-2017年0.19、0.34、0.50EPS元，對應市盈率153、87、59倍，我們認為公司影像設備業(yè)務基礎良好，影像服務業(yè)務提供較大業(yè)績彈性，當前價格已遠低于員工持股計劃價格，具有一定安全邊際，上調至“強烈推薦”評級。




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