主題：中國(guó)石化：未來(lái)大利有待市場(chǎng)化 強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

2016-01-14 18:13 | 分享到： 作者：來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券　　[摘要]

　　新的成品油價(jià)格調(diào)整機(jī)制出臺(tái)：根據(jù)發(fā)改價(jià)格[2016]64號(hào)新的成品油價(jià)格調(diào)整機(jī)制，設(shè)定成品油價(jià)格調(diào)控下限、建立油價(jià)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、放開(kāi)液化石油氣出廠價(jià)格以及簡(jiǎn)化成品油調(diào)價(jià)操作方式四個(gè)方面。

　　關(guān)鍵字是40美元的地板價(jià)將給公司業(yè)績(jī)兜底。下限水平定為每桶40美元，40美元地板價(jià)和建立油價(jià)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

　　即當(dāng)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格掛靠的國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格低于每桶40美元時(shí)，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格不再下調(diào)。而當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)高于每桶130美元時(shí)，汽、柴油最高零售價(jià)不提或少提。公司每年自產(chǎn)原油4000萬(wàn)噸，合計(jì)約3億桶，采取40美元兜底制，當(dāng)前中石化靜態(tài)采油經(jīng)營(yíng)成本高于中石油，約43美元/桶，即2016全年勘探部分虧損限制在9億美元以?xún)?nèi)（上限）。

　　油價(jià)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金間接補(bǔ)償公司。建立油價(jià)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格低于40美元調(diào)控下限時(shí)，成品油價(jià)格未調(diào)金額全部納入風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)賬戶存儲(chǔ)，經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)后使用，主要用于節(jié)能減排、提升油品質(zhì)量及保障石油供應(yīng)安全等方面，具體管理辦法后期待定。我們判斷公司可以間接獲取一定的補(bǔ)償，公司每年對(duì)石油、頁(yè)巖氣等能源風(fēng)險(xiǎn)勘探支出上百億，用于能源安全保障而沒(méi)有短期回報(bào)，另一方面煉油事業(yè)部可以獲得油品升級(jí)足額加價(jià)，升級(jí)改造補(bǔ)貼，石油商儲(chǔ)費(fèi)用補(bǔ)償。

　　逐步放開(kāi)價(jià)格管制。本次改革傳遞出價(jià)格放開(kāi)信號(hào)。未來(lái)成品油價(jià)格完全放開(kāi)是改革必然趨勢(shì)，國(guó)家發(fā)改委也明確“十三五”期間成品油價(jià)格將完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，當(dāng)前政策旨在逐步放松價(jià)格管制，為將來(lái)全面放開(kāi)成品油價(jià)格積累經(jīng)驗(yàn)。一旦市場(chǎng)化，勘探、煉油、儲(chǔ)運(yùn)、分銷(xiāo)諸多環(huán)節(jié)利潤(rùn)和市場(chǎng)貼合，必將照亮公司發(fā)展大路，給大利留出時(shí)間和空間。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.20、0.57和0.65元。

　　2016年8.7倍的市盈率，維持目標(biāo)價(jià)為7.32元和“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。



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