主題：四川成渝融資租賃 釋放多元化投資積極

2015年09月17日 08:02
來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

不過，對于公司新開辟的新業(yè)務(wù)，業(yè)內(nèi)人士表示看好。以今年公司新增的金控業(yè)務(wù)為例，公司于1月份與信成香港投資有限公司共同出資設(shè)立成渝融資租賃有限公司，公司出資1.8億，股權(quán)占比60%。融資租賃業(yè)務(wù)主要針對四川省交通器械以及醫(yī)療通訊行業(yè)。分析師認(rèn)為，融資租賃公司的成立進(jìn)一步釋放出公司多元化及金融投資的積極信號(hào)。此外，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司現(xiàn)金流充裕，也為公司的多元化業(yè)務(wù)提供了堅(jiān)強(qiáng)后盾。

行情走勢 | 大單追蹤 | 資金流向 | 最新研報(bào) | 公司新聞 | 最新公告 主營業(yè)務(wù)為公路基建項(xiàng)目的四川成渝[1.38% 資金 研報(bào)]（601107）上半年收入下降，但得益于成本管控等因素，凈利潤與去年同期相比保持平穩(wěn)。在通行費(fèi)維持著公司凈利潤主力來源的同時(shí)，公司大力拓展的新業(yè)務(wù)也為外界所看好。

剝離化工業(yè)務(wù)

四川成渝中報(bào)顯示，上半年四川成渝實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.96億元，同比下降26.85%，不過凈利潤去與去年同期持平，微幅上漲0.48%，為5.56億元。從財(cái)務(wù)報(bào)表來看，這主要得益于成本下降的幅度大于收入的降幅，為36.65%。在2014年年中展望2015年時(shí)，公司曾表示今年全年將力爭達(dá)到營業(yè)總收入74.05億元，經(jīng)營成本及相關(guān)費(fèi)用控制在59.31億元以內(nèi)的目標(biāo)。以這一指標(biāo)來看，上半年僅完成目標(biāo)收入的4成左右。要想在全年內(nèi)達(dá)成這一目標(biāo)，下半程還需要加速度。

對于收入的下滑，四川成渝表示，主要是受砍掉化工業(yè)務(wù)的影響。由于化工產(chǎn)品毛利率偏低且資金占用量大，存在一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此四川成渝于2014年7月停止了化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)，這也使今年上半年僅化工這塊業(yè)務(wù)收入減少了8億元以上。除此之外，上半年成品油銷售收入較上年同期減少約1.09億元，下降15.06%，主要是成品油銷售單價(jià)較上年同期大幅下跌所致；此外，上半年施工業(yè)務(wù)量減少，工程施工收入較上年同期下滑。

具體來看，營業(yè)收入中，車輛通行費(fèi)收入約13.78億元，占營業(yè)收入的45.98%；工程施工收入約8.95億元，占營業(yè)收入的29.85%；油品銷售收入約人民幣6.15億元，占營業(yè)收入的20.52%。

從中報(bào)可以看出，車輛通行收入、工程施工收入、油品銷售收入三大板塊是公司營業(yè)收入的重要來源。

受益“一帶一路”

作為主營公路基建項(xiàng)目的公司，四川成渝主營業(yè)務(wù)保持著較為穩(wěn)定的增長，同時(shí)，未來將受益于“一帶一路”、國企改革等政策利好。

今年上半年，公司的通行費(fèi)收入達(dá)到13.78億元，同比增長3.71%；而在2013年和2014年，通行費(fèi)收入分別實(shí)現(xiàn)同比增長7.8%和5.72%。盡管增幅有所減小，但整體保持平衡，為公司業(yè)績的穩(wěn)定做出了重要貢獻(xiàn)。公司所經(jīng)營管理的各條公路收入同比增幅不同，除了成渝高速同比增3.4%、成仁高速同比增16.3%及機(jī)場高速同比增5.7%外，其他公路收入同比減少1.0%至1.4%。此外，在建的遂廣、遂西高速有望在2016年投入運(yùn)營。公司主要的高速資產(chǎn)都以成都作為中心向四川主要景點(diǎn)輻射。

從毛利來看，車輛通行費(fèi)依舊是影響公司業(yè)績最重要的因素，今年上半年，通行費(fèi)貢獻(xiàn)的毛利占公司總額比高達(dá)80%，而工程施工、能源化工品銷售業(yè)務(wù)毛利合計(jì)占比不到12%。從這個(gè)意義上講，通行費(fèi)收入仍然是四川成渝的支柱收入。

從當(dāng)前的環(huán)境來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國家西部地區(qū)發(fā)展長期被交通不便所制約，在“一帶一路”戰(zhàn)略推動(dòng)下，加強(qiáng)西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、向西部地區(qū)交通建設(shè)領(lǐng)域傾斜將成為國家之后投入的主要方向。公司是四川和公路建設(shè)施工的主力軍，在中西部地區(qū)公路施工領(lǐng)域具有較高區(qū)位優(yōu)勢、較好的的市場占有率及認(rèn)可度，有望在建設(shè)西部中受益。

另一個(gè)值得期待的邏輯是，國企改革催生資產(chǎn)注入預(yù)期。四川成渝的控股股東四川省交投集團(tuán)掌控了省內(nèi)將近90%的公路運(yùn)營權(quán)，四川省共有高速資產(chǎn)5046公里，而公司所轄高速里程僅為573公里，在建高速公路里程約165公里，所屬道路資產(chǎn)合計(jì)占2014年全省高速公路逾10%。作為四川省國資系統(tǒng)唯一的高速上市公司，公司將顯著受益于國有資產(chǎn)證券化改革。

新業(yè)務(wù)“在路上”

值得一提的是，最近一兩年，公司在多元經(jīng)營的道路上步子越來越快，但多元經(jīng)營在開辟出新的利潤增長點(diǎn)的同時(shí)，也在拉低公司的盈利能力。

早在2008年，公司的車輛通行費(fèi)收入還占到公司總收入的88%，不過到今年上半年，這一比例已經(jīng)降至32.4%。自2011年開始，公司就圍繞高速公路主營拓展相關(guān)業(yè)務(wù)，目前工程施工和能源化工品銷售收入占比分別為28%和37%，成為公司新的增長點(diǎn)。

以工程施工近幾年的發(fā)展情況來看，2012年，工程施工收入為6.52億元，到了2014年末，工程施工收入增至30.78億元，今年上半年，這一數(shù)值為8.95億元。不過，工程施工的毛利率水平較低，不足10%，與車輛通行費(fèi)高達(dá)60%的毛利率水平相比，也大幅拉低公司整體盈利水平。

尤其是近兩年來，公司積極開辟城市運(yùn)營、能源和文化傳媒、金融投資等新興業(yè)務(wù)。新業(yè)務(wù)在公司收入中的比重逐步提升。但由于新業(yè)務(wù)多在起步階段，從盈利能力分析，新業(yè)務(wù)降低了公司整體盈利能力，能源化工品銷售、高速沿線租賃等新業(yè)務(wù)由于毛利率較低對公司業(yè)績貢獻(xiàn)較小。

不過，對于公司新開辟的新業(yè)務(wù)，業(yè)內(nèi)人士表示看好。以今年公司新增的金控業(yè)務(wù)為例，公司于1月份與信成香港投資有限公司共同出資設(shè)立成渝融資租賃有限公司，公司出資1.8億，股權(quán)占比60%。融資租賃業(yè)務(wù)主要針對四川省交通器械以及醫(yī)療通訊行業(yè)。分析師認(rèn)為，融資租賃公司的成立進(jìn)一步釋放出公司多元化及金融投資的積極信號(hào)。此外，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司現(xiàn)金流充裕，也為公司的多元化業(yè)務(wù)提供了堅(jiān)強(qiáng)后盾。

西南證券[-0.55% 資金 研報(bào)]研報(bào)指出，融資租賃業(yè)務(wù)是國家鼓勵(lì)發(fā)展的朝陽產(chǎn)業(yè)，收益率較好，按照目前業(yè)內(nèi)11%的內(nèi)部收益率計(jì)算，在不考慮后續(xù)利用融資杠桿擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的前提下，子公司將為四川成渝貢獻(xiàn)3000萬元以上利潤。據(jù)公司中報(bào)，今年6月16日，成渝融資已成功完成首單高速公路3億元人民幣售后回租業(yè)務(wù)，上半年成渝融資凈利潤為360.87萬元


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