主題：宇通客車：銷售量高于市場普遍預(yù)期

宇通客車（600066）06年共銷售大中型客車17212輛，高于市場普遍預(yù)期16000輛的銷售規(guī)模，其中海外市場銷售1802輛，同比增長 64.12%，國內(nèi)市場增長11.85%略顯緩慢。產(chǎn)品銷售毛利率及均價有所降低，源自于2006年公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的偶然性變動，預(yù)計伴隨著海外大型客車出口比重的增加，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將導(dǎo)致這種現(xiàn)象不可持續(xù)。
公司期間費用率水平低于預(yù)期，業(yè)績釋放力度加大。倍受市場關(guān)注的產(chǎn)品售后服務(wù)費用預(yù)提項目，在06年底進行了一定程度的回沖，有利于公司業(yè)績的快速釋放。公司或?qū)p少二級市場投資，消除市場疑慮。經(jīng)溝通以及對公司長期以來穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格的理解，預(yù)計公司將會減少二級市場投資，消除市場疑慮。2007年開局良好，經(jīng)營業(yè)績將超出市場預(yù)期。進入07年以來訂單充足，公司經(jīng)營向好趨勢明顯，上調(diào)公司銷售預(yù)期至25000輛。
華泰證券分析師劉輝認為，海外市場突破將會推動公司的業(yè)績高速增長，調(diào)高07、08、09年每股收益至0.82和1.34及1.76 元。綜合分析后，以07年的業(yè)績估值，給予宇通客車07年25倍市盈率較為合理，目標(biāo)價位22元，維持“買入”的投資評級。


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