主題：桂冠電力

收購巖灘后桂冠權(quán)益裝機容量將擴大44%。桂冠電力定向增發(fā)收購母公司-大唐發(fā)電旗下巖灘水電站機組70%股權(quán)的事宜，預(yù)計將在08年三季度以前完成。目前巖灘水電站一期裝機容量為1210MW，注入該項資產(chǎn)將令桂冠電力權(quán)益裝機容量將增加到2770.7MW，同比增長44%。同時，巖灘二期建設(shè)2。
　　300MW機組也已經(jīng)提交預(yù)可研報告，又將為桂冠成長提供新的驅(qū)動力。

　　巖灘水電站有望貢獻(xiàn)凈利潤7000萬元左右。巖灘水電站07年銷售收入6.53億元、凈利潤1.67億元，同比增長26%和484%。分析巖灘水電站近3年運營數(shù)據(jù)，06年凈利潤大幅下滑的主要原因在于當(dāng)年計提了8339萬元的減值損失，而07年凈利潤則包含減值沖回的2069萬元。我們推測，或許是大唐發(fā)電為提高收購巖灘資產(chǎn)的賬面價值，而采取一定的利潤調(diào)整手段。在正常情況下，我們預(yù)計巖灘水電站每年可實現(xiàn)凈利潤約1億元。按照70%股權(quán)比例推算，每年可為桂冠電力貢獻(xiàn)凈利潤約7000萬元，按定向增發(fā)后16億的總股本計算，每股收益可增厚0.044元?？紤]到08年三季度收購?fù)瓿傻膸r灘水電站所帶來的收益，我們預(yù)計桂冠電力08、09年EPS分別為0.34元和0.39元，對應(yīng)目前股價9.51元的PE值分別為28倍和24.4倍。與長江電力等水電上市公司08年25倍PE估值水平相比，其股價已基本反映出未來資產(chǎn)注入的價值，暫不給予評級。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。