主題：銀行股主導(dǎo)絕地反彈

　準(zhǔn)備金率上調(diào)的負(fù)面影響并沒有能夠阻止包括銀行股在內(nèi)的A股市場的反彈走勢。

　　受美聯(lián)儲降息75個基點(diǎn)影響，外圍股市出現(xiàn)大幅反彈，A股市場在19日也迎來了反彈走勢，當(dāng)日上證指數(shù)上漲92點(diǎn)，兩市僅有168家公司報收綠盤。

　　兩市14家銀行類上市公司中除浦發(fā)銀行股東大會停牌外，僅華夏銀行一家微跌0.34%，深發(fā)展A和興業(yè)銀行的漲幅超過5%-6%。

　　此外，截至截稿時止，記者了解到，浦發(fā)銀行再融資一事以89.79%高票通過。市場人士均把此事看成利空出盡的舉措。

　　大跌

　　18日晚，央行宣布從3月25日起，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)至15.5%，盡管該消息對于上市銀行影響屬于負(fù)面，但市場普遍認(rèn)為該項舉措對于上市銀行的全年盈利實(shí)際負(fù)面影響并不大。

　　“準(zhǔn)備金率上調(diào)并不影響貸款增速的預(yù)期，但壓縮了其他資產(chǎn)的配置，預(yù)計對銀行業(yè)績的負(fù)面影響在0.4%左右。”天相投資顧問公司的宏觀經(jīng)濟(jì)分析師金春萍認(rèn)為，央行此舉一方面是針對通漲預(yù)期不斷上升央行落實(shí)從緊貨幣政策，另一方面是合理控制國內(nèi)流動性，防止信貸和貨幣供給的反彈。

　　不少市場人士則將此次央行調(diào)整準(zhǔn)備金率理解為加息的時間被延緩，“目前政府在抑制通脹和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間徘徊，如果將前者作為首要目標(biāo)，加息是早晚的事情?！?br />
　　事實(shí)上，從今年1月14日至3月18日兩個多月的時間內(nèi)，銀行板塊的跌幅超出了市場與投資者的想像。

　　銀行類指數(shù)從9170點(diǎn)的高位一路下跌至5539點(diǎn)，最大跌幅高達(dá)39.6%。而這期間上證指數(shù)從5522點(diǎn)一路下跌至3607點(diǎn)，跌幅為34.68%。

　　其間，A股14家上市銀行中跌幅最大的是興業(yè)銀行，高達(dá)48.34%，而浦發(fā)銀行、深發(fā)展A、華夏銀行和北京銀行的跌幅也都超過40%，剩余9家銀行的跌幅均超過30%。

　　如果說第一次銀行股大跌源于中國平安再融資一事，那么從2月20日開始的第二波下跌，市場普遍認(rèn)為是浦發(fā)銀行再融資一事所致。

　　實(shí)際上，如果說將近期銀行股大跌的原因全部歸結(jié)到浦發(fā)銀行再融資一事上顯然不切實(shí)際。

　　近期，大通證券發(fā)布的一份銀行業(yè)深度研究報告就選擇了這樣的標(biāo)題：《不全是浦發(fā)惹的禍》，浦發(fā)銀行的再融資只是一個導(dǎo)火索，而背后的原因在于國內(nèi)較高的通脹預(yù)期以及宏觀調(diào)控不確定性導(dǎo)致了行業(yè)的必要收益率下降；另一方面，從中期來看中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入減速階段，這使得銀行業(yè)今年下半年業(yè)績增速進(jìn)一步放緩——這兩點(diǎn)導(dǎo)致了銀行業(yè)整體估值下降。

　　國泰君安的分析師伍永剛則認(rèn)為近期銀行股大幅調(diào)整的主要影響因素在于以下五個因素：宏觀調(diào)控和貨幣緊縮、房地產(chǎn)調(diào)控拖累銀行、資本市場低迷減緩銀行中間業(yè)務(wù)增長、美國次貸危機(jī)帶來心理沖擊與間接影響和限售股解禁、再融資逆轉(zhuǎn)成利空增加了市場資金壓力等。

　　不過國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松在近期卻表示，目前市場就信用風(fēng)險和次按風(fēng)險對國內(nèi)銀行的影響被夸大，我國銀行抵押擔(dān)保水平遠(yuǎn)比想像中嚴(yán)格，而今年也看不到銀行業(yè)不良資產(chǎn)大幅度上升的征兆，各家銀行也在積極提高撥備充足率，只是部分小銀行存在流動性風(fēng)險。

　　一家總部位于上海的基金經(jīng)理19日接受記者采訪時表示，長期來看，銀行板塊估值要視業(yè)績增速而定，而這點(diǎn)最終要取決于宏觀面的走勢，“如果通過利率繼續(xù)加強(qiáng)緊縮的貨幣政策，尤其是不對稱加息，對于銀行業(yè)的影響還是不可忽視的。”

　　銀行個股估值安全

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，除三家城市商業(yè)銀行(南京、寧波和北京)的2008年動態(tài)P/E(市盈率)在25倍左右，剩余的其他11家銀行類上市公司的平均P/E(市盈率)已都低于18倍。

　　“這對于我國未來3年凈利潤復(fù)合增長率達(dá)30%的銀行業(yè)來說，個股估值明顯偏低?！眹┚卜治鰩熚橛绖傉J(rèn)為，“這決定了銀行股進(jìn)一步下跌的空間將非常有限，一旦市場企穩(wěn)，銀行股有望成為反彈上攻的主力。”

　　記者采訪中了解到，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)并沒有降低機(jī)構(gòu)對于銀行股第一季度的業(yè)績預(yù)期。

　　一家近期開始買入金融股的基金經(jīng)理告訴記者，由于去年銀行業(yè)第一季度業(yè)績基數(shù)較低，今年一季度的同比增幅會超過40%，其中招行、民生等少數(shù)銀行的增幅甚至可能達(dá)到100%。

　　19日，招商銀行公布的2007年年報略高于市場的預(yù)期，去年招商銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤152.43億元，同比增長124.36%，每股約為1.04元，公司決定每10股派發(fā)2.8元的紅利。

　　值得關(guān)注的是，2007年招商銀行全年實(shí)現(xiàn)了64.39億元的凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入，占營業(yè)收入比重15.72%，較之上年提高了5.57個百分點(diǎn)。

　　相比之下，華夏銀行在18日公布的年報卻低于市場預(yù)期，由于職工費(fèi)用增長過快從而導(dǎo)致該行當(dāng)年核銷規(guī)模迅速提升。

　　19日，華夏銀行股價報收于14.45元，下跌0.34%，成為兩市13只交易的上市銀行中唯一一家股價下跌的銀行個股。

　　不過，記者采訪中了解到，目前幾乎所有的賣方研究機(jī)構(gòu)均認(rèn)同目前的銀行板塊處于安全價位。

　　大通證券的研究員表示，由于銀行大量貸款在2008年重新定價，上半年銀行息差將繼續(xù)擴(kuò)大；由于不良貸款顯現(xiàn)具有滯后特點(diǎn)以及銀行高撥備覆蓋率，上半年銀行撥備增長仍將保持較低水平。因而，至少在上半年銀行業(yè)績增長仍是較為確定的，這也是諸多分析師對2008年銀行業(yè)業(yè)績繼續(xù)予以確定的主要原因。

　　事實(shí)上，目前對于銀行板塊最大的風(fēng)險在于宏觀調(diào)控帶來的不確定性，其中甚至包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”現(xiàn)象會影響到明年銀行的業(yè)績，盡管發(fā)生的可能性并不大。

　　據(jù)此，中信證券研究部的楊青麗在上周舉行的銀行業(yè)2008年春季投資策略報告會上表示，即使假設(shè)如下悲觀情景同時發(fā)生，三個假設(shè)包括一是信貸規(guī)模增長13.5%和資產(chǎn)規(guī)模增長為17.12%，二是假設(shè)今年不對稱加息使得長期帶來重新定價的凈息差被吃掉，三是假設(shè)資產(chǎn)質(zhì)量開始惡化，利潤不良貸款余額達(dá)到27%。

　　“即使在適當(dāng)謹(jǐn)慎的假設(shè)之下，我們預(yù)計上市銀行在2009年的業(yè)績增長也將會超過20%?！睏钋帑惐硎?。




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