主題：說說權證的結(jié)算方式

權證本質(zhì)上是一種期權合約，到期需進行相關結(jié)算。權證的結(jié)算方式大致可以分為現(xiàn)金結(jié)算和證券（實物）結(jié)算兩種?，F(xiàn)金結(jié)算是權證持有人在權證期滿時如果行權，按行權價格與標的證券的結(jié)算價格及行權費用之差價，收取現(xiàn)金。結(jié)算價格一般取行權日前10個交易日標的 股票每日收盤價的平均數(shù)。

　　證券結(jié)算方式則有所不同，對于認購證，是指在行權時權證發(fā)行人以約定的價格向持有人出售相應的標的證券；對于認沽證，是指行權時權證發(fā)行人以約定的價格向持有人購買標的證券。

　　那么，這兩種方式孰優(yōu)孰劣呢？如果權證的發(fā)行人是上市公司，發(fā)行權證的目的是融資，如現(xiàn)在我國市場上的可分離債權證，一般采用證券給付方式結(jié)算。這種方式的好處是，在權證到期時，如果權證處于價內(nèi)狀態(tài)，權證持有人將會行權，發(fā)行人通過發(fā)行新股來滿足行權需求，從而達到公司的融資目的。

　　對于認購證持有人，在行權時不僅要準備相應的資金購買股票，同時行權所獲得的股票要在行權后的下一交易日才能出售，這樣投資者就面臨流動性風險，投資者的行權收益還要受到行權后正股價格波動的影響。對于認沽證持有人，則需要準備足夠數(shù)量的標的股票，因此大規(guī)模的行權也可能導致標的股票的需求量增加，從而提高行權成本。

　　相比較而言，現(xiàn)金結(jié)算方式的優(yōu)勢較為明顯。首先，由于不涉及標的股票的交割，因此不會對標的股票的價格產(chǎn)生很大沖擊；其次，與證券給付方式要求投資者主動申報行權不同，現(xiàn)金結(jié)算方式的權證在到期時，如果權證處于價內(nèi)，結(jié)算系統(tǒng)會自動將結(jié)算價與行權價的差額并扣減相應費用后，給予持有人相應的現(xiàn)金收入。這樣的好處有二，一是不會發(fā)生誤行權，即價外證不會被行權；二是不會發(fā)生權證在具有行權價值時，由于投資者沒有足額現(xiàn)金或標的股票而不能行權，或者忘記行權的情況。最后，對于認購證持有人而言，如果采用現(xiàn)金結(jié)算方式，行權后投資者獲得的是現(xiàn)金而非股票，因此，行權后標的股票價格的波動不會影響投資者的收益。

　　目前我國市場上采用現(xiàn)金結(jié)算的權證只有 南航JTP1，從成熟市場的情況來看，現(xiàn)金結(jié)算已是主流結(jié)算方式。在我國，之所以現(xiàn)在絕大多數(shù)權證仍采取證券結(jié)算的原因是，我國權證市場多數(shù)權證是從可分離債中分離出來的股本權證。將來備兌權證成為我國權證市場上的主流產(chǎn)品時，現(xiàn)金結(jié)算亦將成為主流方式。

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