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頭銜:高級(jí)金融分析師 |
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主題:中石化遭遇空前拋壓 高盛瑞銀一夜間完全變臉
中石化10月重錘:庫存創(chuàng)天量 “一夜回到2001”
瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也看不清石油石化業(yè)出路,高盛說,完全不能確信買入,但國內(nèi)分析師分歧
理財(cái)周報(bào)記者 雨晴/文
又是中石化,又是“如雷貫耳”。
向來“先知先覺”的高盛再次引發(fā)了市場的普遍關(guān)注。這一次,仍然與石油有關(guān)。
2008年12月1日,高盛出人意料地將中國石化(600028行情,愛股,主力動(dòng)向)港股(00386.HK)剔出“確信買入”名單,評級(jí)由“買入”降至“中性”,12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)由7.7港元降至5.4港元。與此同時(shí),中國石化A股(600028.SH)的評級(jí)也被高盛由“中性”降至“沽售”,目標(biāo)價(jià)由6.45元降至4.5元人民幣。
伴隨著評級(jí)的下調(diào),中國石化港股出現(xiàn)了連續(xù)下跌的局面。12月1日、2日、4日該股股價(jià)分別下跌2.52%、5.58%和1.66%。截至記者發(fā)稿時(shí),公司股價(jià)已跌至5天來最低點(diǎn)4.67港元。
投行們意見分歧明顯
資料顯示,高盛這一報(bào)告是針對自己此前“維持中國石化的買入評級(jí),目標(biāo)價(jià)格為7.70港元”的判斷而做出重大調(diào)整。曾經(jīng)因準(zhǔn)確預(yù)測油價(jià)而獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的高盛,這一次是否會(huì)同樣一語成讖?
瑞信也站在高盛這一邊。就在同一天,瑞信將中國石化的評級(jí)從“中性”下調(diào)至“弱于大盤”,并將目標(biāo)價(jià)從6.44港元下調(diào)至4.03港元。
瑞信認(rèn)為,利潤下滑影響到中石化的評級(jí),而“成品油定價(jià)機(jī)制改革并不會(huì)提升利潤率,而將形成一個(gè)合理的利潤率水平?!?br /> “預(yù)計(jì)中石化業(yè)務(wù)利潤率將回到2001年的水平?!比鹦畔嚓P(guān)人員表示。
但瑞銀卻在同一天給出了相反的判斷?!熬S持中石化‘買入’評級(jí)及目標(biāo)價(jià)6.7港元?!比疸y的解釋為,根據(jù)對中石化2009年的預(yù)測,中石化于冶煉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)每桶3美元的EBITDA(扣除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利);若計(jì)算市場銷售及化工制品業(yè)務(wù),其EBITDA將達(dá)到每桶10美元。
由于上游業(yè)務(wù)保持平穩(wěn),瑞銀估計(jì)下游業(yè)務(wù)的每桶提升1美元,將提升中石化每股盈利9%-10%。
與港股的持續(xù)下跌不同,中國石化在A股市場卻連續(xù)上揚(yáng)超過10個(gè)百分點(diǎn)。招商證券分析師認(rèn)為,中國石化股價(jià)異動(dòng)恰恰緣自新的市場化的成品油定價(jià)機(jī)制?!巴瞥鲂碌某善酚投▋r(jià)機(jī)制,在目前國內(nèi)成品油價(jià)格顯著高于國際價(jià)格的背景下,成品油價(jià)格的下調(diào),意味著煉油企業(yè)降低利潤空間,但這一負(fù)面因素已經(jīng)反映在股價(jià)里面,不需擔(dān)心太多。
因此,一旦新的成品油定價(jià)機(jī)制推出,一方面將提高中國石化業(yè)績水平,另一方面也降低了石油石化的管制風(fēng)險(xiǎn),并能提升估值,這一點(diǎn)對提升H股的估值水平尤其重要?!?br /> 10月庫存觸及歷史新高
“主要憂慮下游業(yè)務(wù)需求正迅速惡化?!憋@然,高盛的擔(dān)憂極有可能來自于中石化的庫存壓力。
根據(jù)上交所的數(shù)據(jù)披露,截至今年第三季度,中國石化共有存貨1649.75億元。而來自新華社的數(shù)據(jù)也顯示,中石油和中石化10月份的柴油庫存量達(dá)到5160萬桶的歷史高點(diǎn),大幅高于9月的4680萬桶。兩家公司10月汽油的庫存量則升至3310萬桶,9月為3090萬桶。
“自2007年8月以來,中國2008年10月首次成為柴油凈出口國,并連續(xù)第兩個(gè)月成為汽油凈出口國。因國內(nèi)庫存充沛,且原油加工量增加后進(jìn)口需求減弱。中國10月柴油及汽油商業(yè)庫存再次刷新紀(jì)錄高點(diǎn)?!毙氯A社數(shù)據(jù)稱。
“中國很快就會(huì)調(diào)低國內(nèi)汽油和柴油的出廠價(jià),加上未來數(shù)季下游業(yè)務(wù)的需求逆轉(zhuǎn),相信中石化于短期內(nèi)的股價(jià)不可能跑贏亞洲其他油股。”高盛估計(jì)。
伴隨著庫存的提高,理財(cái)周報(bào)記者從隆眾石化商務(wù)網(wǎng)了解到,石油公司的原油加工量開始降低。
據(jù)中國石化工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),我國原油加工量自今年7月份達(dá)到3030.6萬噸的高峰后,連續(xù)兩個(gè)月下降,9月份為2825.1萬噸。石油公司開始將一些煉廠進(jìn)行檢修,以削減加工量。
中國石化高級(jí)副總裁章建華日前曾公開表示, 繼續(xù)保持部分效益好的企業(yè)高負(fù)荷生產(chǎn),適當(dāng)調(diào)減效益相對較差企業(yè)的加工量。
這是該公司首次在大型會(huì)議上指示各下屬企業(yè)展開調(diào)減行為。消息稱,中石化旗下天津石化計(jì)劃把今年11月份原油加工量在8月份的基礎(chǔ)上減少一半以上,鎮(zhèn)海煉化也計(jì)劃11月原油加工量較10月削減9%。
另一方面,成品油的進(jìn)口量自7月以來一直在減少。7月國內(nèi)進(jìn)口成品油437萬噸,出口164萬噸;8月進(jìn)口成品油334萬噸,出口140萬噸;9月進(jìn)口成品油255萬噸,出口138萬噸。
成品油價(jià)改革短期影響難料
“成品油價(jià)格改革、燃油稅改革,這些調(diào)整將是影響石化股近期表現(xiàn)的核心?!闭猩套C券分析師指出。
對此,瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在接受理財(cái)周報(bào)記者采訪時(shí)表示,“中長期看好成品油價(jià)格改革,但短期內(nèi)增加燃油稅,降低成品油價(jià)格帶給相關(guān)公司的影響尚難預(yù)料。價(jià)格的降低,也可能帶來需求的增加,這要看最終政策的走向。”
延續(xù)此前的觀點(diǎn),瑞銀在報(bào)告中指出,雖然中石化2009年上半年的盈利增長動(dòng)力強(qiáng)勁,但由于現(xiàn)時(shí)油價(jià)大幅下跌,市場憧憬成品油價(jià)格改革,故相對看好中海油(0中石化遭遇空前拋壓 高盛瑞銀一夜間完全變臉 http://www.jrj.com 2008年12月08日 08:18 理財(cái)周報(bào) 【字體:大 中 小】【頁面調(diào)色版 】 TopView免費(fèi)解套:010-58325082
中石化10月重錘:庫存創(chuàng)天量 “一夜回到2001”
瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也看不清石油石化業(yè)出路,高盛說,完全不能確信買入,但國內(nèi)分析師分歧
理財(cái)周報(bào)記者 雨晴/文
又是中石化,又是“如雷貫耳”。
向來“先知先覺”的高盛再次引發(fā)了市場的普遍關(guān)注。這一次,仍然與石油有關(guān)。
2008年12月1日,高盛出人意料地將中國石化(600028行情,愛股,主力動(dòng)向)港股(00386.HK)剔出“確信買入”名單,評級(jí)由“買入”降至“中性”,12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)由7.7港元降至5.4港元。與此同時(shí),中國石化A股(600028.SH)的評級(jí)也被高盛由“中性”降至“沽售”,目標(biāo)價(jià)由6.45元降至4.5元人民幣。
伴隨著評級(jí)的下調(diào),中國石化港股出現(xiàn)了連續(xù)下跌的局面。12月1日、2日、4日該股股價(jià)分別下跌2.52%、5.58%和1.66%。截至記者發(fā)稿時(shí),公司股價(jià)已跌至5天來最低點(diǎn)4.67港元。
投行們意見分歧明顯
資料顯示,高盛這一報(bào)告是針對自己此前“維持中國石化的買入評級(jí),目標(biāo)價(jià)格為7.70港元”的判斷而做出重大調(diào)整。曾經(jīng)因準(zhǔn)確預(yù)測油價(jià)而獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的高盛,這一次是否會(huì)同樣一語成讖?
瑞信也站在高盛這一邊。就在同一天,瑞信將中國石化的評級(jí)從“中性”下調(diào)至“弱于大盤”,并將目標(biāo)價(jià)從6.44港元下調(diào)至4.03港元。
瑞信認(rèn)為,利潤下滑影響到中石化的評級(jí),而“成品油定價(jià)機(jī)制改革并不會(huì)提升利潤率,而將形成一個(gè)合理的利潤率水平。”
“預(yù)計(jì)中石化業(yè)務(wù)利潤率將回到2001年的水平。”瑞信相關(guān)人員表示。
但瑞銀卻在同一天給出了相反的判斷?!熬S持中石化‘買入’評級(jí)及目標(biāo)價(jià)6.7港元?!比疸y的解釋為,根據(jù)對中石化2009年的預(yù)測,中石化于冶煉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)每桶3美元的EBITDA(扣除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利);若計(jì)算市場銷售及化工制品業(yè)務(wù),其EBITDA將達(dá)到每桶10美元。
由于上游業(yè)務(wù)保持平穩(wěn),瑞銀估計(jì)下游業(yè)務(wù)的每桶提升1美元,將提升中石化每股盈利9%-10%。
與港股的持續(xù)下跌不同,中國石化在A股市場卻連續(xù)上揚(yáng)超過10個(gè)百分點(diǎn)。招商證券分析師認(rèn)為,中國石化股價(jià)異動(dòng)恰恰緣自新的市場化的成品油定價(jià)機(jī)制。“推出新的成品油定價(jià)機(jī)制,在目前國內(nèi)成品油價(jià)格顯著高于國際價(jià)格的背景下,成品油價(jià)格的下調(diào),意味著煉油企業(yè)降低利潤空間,但這一負(fù)面因素已經(jīng)反映在股價(jià)里面,不需擔(dān)心太多。
因此,一旦新的成品油定價(jià)機(jī)制推出,一方面將提高中國石化業(yè)績水平,另一方面也降低了石油石化的管制風(fēng)險(xiǎn),并能提升估值,這一點(diǎn)對提升H股的估值水平尤其重要?!?br /> 10月庫存觸及歷史新高
“主要憂慮下游業(yè)務(wù)需求正迅速惡化。”顯然,高盛的擔(dān)憂極有可能來自于中石化的庫存壓力。
根據(jù)上交所的數(shù)據(jù)披露,截至今年第三季度,中國石化共有存貨1649.75億元。而來自新華社的數(shù)據(jù)也顯示,中石油和中石化10月份的柴油庫存量達(dá)到5160萬桶的歷史高點(diǎn),大幅高于9月的4680萬桶。兩家公司10月汽油的庫存量則升至3310萬桶,9月為3090萬桶。
“自2007年8月以來,中國2008年10月首次成為柴油凈出口國,并連續(xù)第兩個(gè)月成為汽油凈出口國。因國內(nèi)庫存充沛,且原油加工量增加后進(jìn)口需求減弱。中國10月柴油及汽油商業(yè)庫存再次刷新紀(jì)錄高點(diǎn)?!毙氯A社數(shù)據(jù)稱。
“中國很快就會(huì)調(diào)低國內(nèi)汽油和柴油的出廠價(jià),加上未來數(shù)季下游業(yè)務(wù)的需求逆轉(zhuǎn),相信中石化于短期內(nèi)的股價(jià)不可能跑贏亞洲其他油股?!备呤⒐烙?jì)。
伴隨著庫存的提高,理財(cái)周報(bào)記者從隆眾石化商務(wù)網(wǎng)了解到,石油公司的原油加工量開始降低。
據(jù)中國石化工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),我國原油加工量自今年7月份達(dá)到3030.6萬噸的高峰后,連續(xù)兩個(gè)月下降,9月份為2825.1萬噸。石油公司開始將一些煉廠進(jìn)行檢修,以削減加工量。
中國石化高級(jí)副總裁章建華日前曾公開表示, 繼續(xù)保持部分效益好的企業(yè)高負(fù)荷生產(chǎn),適當(dāng)調(diào)減效益相對較差企業(yè)的加工量。
這是該公司首次在大型會(huì)議上指示各下屬企業(yè)展開調(diào)減行為。消息稱,中石化旗下天津石化計(jì)劃把今年11月份原油加工量在8月份的基礎(chǔ)上減少一半以上,鎮(zhèn)海煉化也計(jì)劃11月原油加工量較10月削減9%。
另一方面,成品油的進(jìn)口量自7月以來一直在減少。7月國內(nèi)進(jìn)口成品油437萬噸,出口164萬噸;8月進(jìn)口成品油334萬噸,出口140萬噸;9月進(jìn)口成品油255萬噸,出口138萬噸。
成品油價(jià)改革短期影響難料
“成品油價(jià)格改革、燃油稅改革,這些調(diào)整將是影響石化股近期表現(xiàn)的核心?!闭猩套C券分析師指出。
對此,瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在接受理財(cái)周報(bào)記者采訪時(shí)表示,“中長期看好成品油價(jià)格改革,但短期內(nèi)增加燃油稅,降低成品油價(jià)格帶給相關(guān)公司的影響尚難預(yù)料。價(jià)格的降低,也可能帶來需求的增加,這要看最終政策的走向。”
延續(xù)此前的觀點(diǎn),瑞銀在報(bào)告中指出,雖然中石化2009年上半年的盈利增長動(dòng)力強(qiáng)勁,但由于現(xiàn)時(shí)油價(jià)大幅下跌,市場憧憬成品油價(jià)格改革,故相對看好中海油(00883.HK)。相信2009年上半年全球油價(jià)見底后上升,將成為中海油的股價(jià)催化劑。從中期來看,中海油公布的新發(fā)現(xiàn)亦有助于其表現(xiàn)。
高盛同時(shí)將上海石化(00338.HK)評級(jí)由“買入”調(diào)低至“沽售”,反映該公司的下游業(yè)務(wù)急速惡化,目標(biāo)價(jià)由2.5港元調(diào)低至1.55港元。
高盛稱,調(diào)低上海石化2009年-2010年的盈利預(yù)測50%及45%。高盛表示,雖預(yù)期上石化的冶煉業(yè)務(wù)將于2009年改善,但化工業(yè)務(wù)占總收入超過一半,該業(yè)務(wù)毛利率欠佳令上石化業(yè)績難以帶來驚喜。
0883.HK)。相信2009年上半年全球油價(jià)見底后上升,將成為中海油的股價(jià)催化劑。從中期來看,中海油公布的新發(fā)現(xiàn)亦有助于其表現(xiàn)。
高盛同時(shí)將上海石化(00338.HK)評級(jí)由“買入”調(diào)低至“沽售”,反映該公司的下游業(yè)務(wù)急速惡化,目標(biāo)價(jià)由2.5港元調(diào)低至1.55港元。
高盛稱,調(diào)低上海石化2009年-2010年的盈利預(yù)測50%及45%。高盛表示,雖預(yù)期上石化的冶煉業(yè)務(wù)將于2009年改善,但化工業(yè)務(wù)占總收入超過一半,該業(yè)務(wù)毛利率欠佳令上石化業(yè)績難以帶來驚喜。
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