主題：中石化：殼資源重組上演資本大戲

自2000年開始涉足資本市場(chǎng)，中國石化（600028）利用資本市場(chǎng)的資金支持拓展上下游業(yè)務(wù)，增強(qiáng)整體競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，2005年開始利用A股市場(chǎng)股改契機(jī)進(jìn)行內(nèi)部整合，并私有化部分殼資源，一度成為A股資本運(yùn)作的標(biāo)桿。無論過去、現(xiàn)在，還是將來中國石化都會(huì)是資本市場(chǎng)的重頭戲。

　　資本重組之戰(zhàn)

　　1998年7月，中國石油（601857）化工集團(tuán)公司和中國石油天然氣集團(tuán)公司同時(shí)重組成立，分別實(shí)現(xiàn)了上下游、內(nèi)外貿(mào)、產(chǎn)銷一體化。這是我國石油石化工業(yè)發(fā)展史上的又一里程碑。

　　經(jīng)過改組，初步形成了當(dāng)今的產(chǎn)業(yè)布局。北京以南的東部、南部地區(qū)的企業(yè)劃歸中國石化集團(tuán)公司，北京以北的東北、華北的大部分地區(qū)的企業(yè)，以及西北、西南部分地區(qū)的企業(yè)劃歸中國石油天然氣集團(tuán)公司。

　　2000年2月，經(jīng)過整體重組改制，中國石化集團(tuán)公司集中主業(yè)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以獨(dú)家發(fā)起方式創(chuàng)立了中國石油化工股份有限公司。2000年10月18日、19日中國石化在紐約、香港、倫敦境外三地成功上市，發(fā)行168億股H股，實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略性重組的歷史性突破。2001年8月8日，中國石化發(fā)行28億股A股，在上海交易所掛牌上市。

　　中國石化發(fā)行H股和A股的兩次大規(guī)模上市融資，使總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)在較短的時(shí)間內(nèi)獲得較大增長(zhǎng)。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者成為融資之外中國石化最重要的收獲。

　　首次發(fā)行H股，中國石化引進(jìn)了?？松梨凇づ?、BP、ABB等四家戰(zhàn)略投資者，以及香港的恒基兆業(yè)、中華煤氣、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、和記黃埔等四家財(cái)務(wù)投資者。發(fā)行A股時(shí)，又引進(jìn)四川長(zhǎng)虹（600839）、上海寶鋼、武漢鋼鐵、中國遠(yuǎn)洋（601919）等9家戰(zhàn)略投資者。

　　中國石化2000年在海外上市時(shí)，就向投資者承諾，將擇機(jī)整合境內(nèi)外上市子公司。上市時(shí)下屬有十幾家公司已經(jīng)在A股和H股市場(chǎng)上市，其中有從事核心業(yè)務(wù)且比較重要的公司，如上海石化、揚(yáng)子石化等；也有從事核心業(yè)務(wù)、但規(guī)模較小的公司，如石煉化、中原油氣等，還有主業(yè)相關(guān)或集團(tuán)下屬的上市公司，如茂化實(shí)華（000637行情,愛股,主力動(dòng)向）、江鉆股份（000852）等。

　　中國石化以資產(chǎn)置換方式率先整合了湖北興化和中國鳳凰。公司將持有的湖北興化全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國家開發(fā)投資公司，邁出重組整合的第一步；2005年10月，通過資產(chǎn)置換，中國長(zhǎng)江航運(yùn)（集團(tuán)）總公司成為中國鳳凰的第一大股東。

　　2004年底，中國石化通過全資子公司北京飛天，以38.48億港元現(xiàn)金回購北京燕化全部流通股。2006年，中國石化以76.72億港元成功回購鎮(zhèn)海煉化，之后鎮(zhèn)海煉化從香港聯(lián)合交易所退市；其后，長(zhǎng)江證券（000783行情,愛股,主力動(dòng)向）借殼石煉化。

　　2006年2月，中國石化宣布主要以換殼的方式啟動(dòng)新一批整合重組，同時(shí)推出相關(guān)股改方案。宣布斥資143億元以現(xiàn)金要約的方式收購旗下齊魯石化、揚(yáng)子石化、中原油氣、石油大明四家A股上市子公司的全部流通股和非流通股。

　　今年，中國石化向盛世達(dá)投資有限公司轉(zhuǎn)讓所持6791.2萬股國有法人股，并向S武石油（000668）回購了其整體資產(chǎn)。今年9月已完成過戶登記，并完成S武石油整體資產(chǎn)的交接手續(xù)。

　　目前還剩下S上石化（600688）、S儀化（600871）、泰山石油（000554行情,愛股,主力動(dòng)向）等數(shù)家中石化系公司尚未完成股改和重組。

　　渡過“油價(jià)危機(jī)”

　　中國石化業(yè)務(wù)的重點(diǎn)始終在下游的石油煉化和加工，原油和天然氣業(yè)務(wù)的比重只占主營(yíng)收入的11％，所需的原油70％以上依賴外購，與中國石油相比，中國石化的煉化業(yè)務(wù)對(duì)國際原油價(jià)格的敏感度更高。

　　2007年初，國際原油價(jià)格下探至50美元后持續(xù)上揚(yáng)，今年初突破100美元大關(guān)，到年中時(shí)達(dá)到147美元的歷史高位。

　　去年以來的油價(jià)大幅上漲，使中國石化面臨前所未有的困境。一方面，原油價(jià)格大大高于國內(nèi)成品油價(jià)格，煉油企業(yè)越煉越虧，國內(nèi)又屢屢出現(xiàn)“油荒”，但公司承擔(dān)了保障國內(nèi)成品油供應(yīng)的責(zé)任，必須開足馬力生產(chǎn)保供；另一方面，為緩解國內(nèi)成品油緊張，中國石化還大量進(jìn)口成品油保供，由于國內(nèi)外存在較大差距，在成品油進(jìn)口環(huán)節(jié)也出現(xiàn)虧損。

　　煉化企業(yè)利潤(rùn)空間從去年三季度開始形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。去年年報(bào)顯示，全年煉油部門共虧損136.7億元，上繳特別收益金則較上年增加25億元，而計(jì)入的財(cái)政補(bǔ)貼僅為49億元，扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)為496.22億元，同比下滑1％。油價(jià)最高的今年上半年，公司煉油事業(yè)部巨虧460億，上繳133億元特別收益金，收到334.02億元財(cái)政補(bǔ)貼，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)93.39億元，同比下降73.4％。

　　公司有關(guān)人士認(rèn)為，按照國家關(guān)于有序穩(wěn)妥推進(jìn)資源產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制改革有關(guān)意見，成品油價(jià)格理順與完善是大勢(shì)所趨。從目前國際原油價(jià)格看，具備接軌的基本條件，嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)已經(jīng)過去，中石化一定會(huì)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

　　發(fā)力上游短板

　　在這場(chǎng)“油價(jià)危機(jī)”中，中國石化上游資源不足的矛盾凸顯出來。公司很早就認(rèn)識(shí)到這個(gè)問題，并著力發(fā)展上游業(yè)務(wù)。2001年8月24日，中國石化以64.46億元募集資金收購新星公司全部權(quán)益。使中國石化增加探明油氣儲(chǔ)量約622百萬桶油當(dāng)量，收購價(jià)折合1.77美元/桶油當(dāng)量。

　　隨后四川普光氣田的發(fā)現(xiàn)、川氣東送工程的全面開工建設(shè)，成為中石化拓展油氣上游業(yè)務(wù)的重要契機(jī)。

　　2006年四川發(fā)現(xiàn)迄今為止國內(nèi)規(guī)模最大、豐度最高的整裝海相氣田普光氣田，成為中國石化大規(guī)模進(jìn)軍天然氣市場(chǎng)的一個(gè)支點(diǎn)。截至2006年底，該氣田獲國土資源部油氣儲(chǔ)備委員會(huì)批準(zhǔn)的探明儲(chǔ)量已增加到3562億立方米，可采儲(chǔ)量為1900億立方米，天然氣產(chǎn)量到2010年有望達(dá)到120億－150億立方米。而總投資627億元的中石化川氣東送管線工程，預(yù)計(jì)到2010年年輸氣量將達(dá)到120億立方米，將把四川的天然氣輸送到長(zhǎng)三角地區(qū)。

　　同時(shí)，中國石化加快渤海等海域的勘探開發(fā)以及東海天然氣上岸，加快西部新區(qū)勘探，并在西部新區(qū)有多個(gè)儲(chǔ)量發(fā)現(xiàn)。此外，中石化還研究南方海相的地質(zhì)條件，尋找中長(zhǎng)期發(fā)展的后備基地。



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