主題：權(quán)證“最后交易日”操作策略

所謂最后交易日，即指權(quán)證在二級(jí)市場上流通的最后一個(gè)交易日。馬鋼CWB1和日照CWB1的最后交易日將至，分別是本周五和下周二。那么，在最后交易日當(dāng)天，投資者應(yīng)該如何操作，是買入或持有權(quán)證至行權(quán)期行權(quán)，還是在收盤之前賣出權(quán)證呢？事實(shí)上，根據(jù)權(quán)證價(jià)內(nèi)外情況的不同，操作策略也會(huì)有所不同。

對(duì)價(jià)內(nèi)權(quán)證而言，主要是根據(jù)最后交易日權(quán)證的溢價(jià)水平來決定操作策略。以認(rèn)購證為例，如果權(quán)證的溢價(jià)率過高，行權(quán)買入股票的成本就會(huì)較高，因此賣出權(quán)證是較好的選擇，即使投資者看好正股未來走勢，也可以通過賣出權(quán)證，買入正股來降低持股成本；而如果權(quán)證的溢價(jià)率過低，投資者則可以通過買入權(quán)證，行權(quán)賣出正股實(shí)現(xiàn)套利，也正是出于這個(gè)原因，價(jià)內(nèi)權(quán)證的溢價(jià)水平在最后交易日時(shí)通常會(huì)趨于零。在我國，由于對(duì)認(rèn)購證行權(quán)所獲得的股票次日方能賣出，致使投資者需要承擔(dān)隔夜風(fēng)險(xiǎn)，所以一般價(jià)內(nèi)認(rèn)購證在最后交易日時(shí)會(huì)有小幅折價(jià)。

當(dāng)然，除溢價(jià)率水平之外，也有其他的影響因素，例如在證券給付方式下投資者的流動(dòng)性問題，對(duì)認(rèn)購證來說投資者行權(quán)時(shí)需要準(zhǔn)備一定的資金，而對(duì)認(rèn)沽證來說則需要準(zhǔn)備一定數(shù)量的股票。如果投資者沒有足夠的資金或股票周轉(zhuǎn)，也會(huì)因此而受到限制，導(dǎo)致只能選擇在最后交易日賣出權(quán)證。

價(jià)外程度較高的權(quán)證在最后交易日通常會(huì)以“歸零”謝幕，即使收盤價(jià)不一定為零，由于行權(quán)會(huì)遭受更大的損失，因此，實(shí)際上也就相當(dāng)于價(jià)值“歸零”。投資者應(yīng)該及時(shí)賣出這類權(quán)證，以避免虧損。而對(duì)于平價(jià)附近的權(quán)證，則策略較為靈活，可以對(duì)交易費(fèi)用以及正股的預(yù)期走勢進(jìn)行綜合考慮之后再做判斷。

因此，馬鋼CWB1和日照CWB1于最后交易日的操作策略應(yīng)視二者的價(jià)內(nèi)外情況而定。截至昨日收盤，馬鋼CWB1正股收?qǐng)?bào)3.90元，高于其行權(quán)價(jià)格3.26元，屬于價(jià)內(nèi)權(quán)證，且于最后交易日歸于價(jià)外的可能性較小，屆時(shí)投資者需要根據(jù)其溢價(jià)率水平采取合適的操作策略。而日照CWB1處于深度價(jià)外，理論上歸零已無懸念，雖然大股東有意按照不超過0.10元的價(jià)格收購日照CWB1，但這也僅能使其價(jià)格勉強(qiáng)維持于0.10元左右，下跌空間依然可觀。因此，以目前日照CWB1的價(jià)格而言，無異于蘊(yùn)含著極大風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者盡量規(guī)避為好。(平安證券衍生產(chǎn)品部)




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