主題：密切關(guān)注中國(guó)石油的護(hù)盤(pán)行為

本周大盤(pán)再度恐慌性大跌，最終跌破四千點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，指數(shù)創(chuàng)下了近三個(gè)季度以來(lái)的新低，短期市場(chǎng)繼續(xù)保持超弱勢(shì)狀態(tài)，前期形成的下跌趨勢(shì)仍在延續(xù)。從市場(chǎng)整體情況看，已經(jīng)明顯步入恐慌階段，這將決定短期大盤(pán)仍有殺跌慣性，但從影響股市運(yùn)行的實(shí)質(zhì)性因素看，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了中期底部區(qū)域，只是該底部區(qū)域的確認(rèn)過(guò)程是漫長(zhǎng)的，并且需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間才能完成。

自6124點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，大盤(pán)已經(jīng)累積調(diào)整超過(guò)2100點(diǎn)，幅度達(dá)到34.8%，調(diào)整幅度和時(shí)間都相當(dāng)充分。而短期行情則進(jìn)入加速下跌狀態(tài)，表明市場(chǎng)信心已經(jīng)嚴(yán)重缺失。而也正因?yàn)槿绱?，投資者行為將類(lèi)似于牛市瘋狂上漲時(shí)，其共同特征就是非理性，這從被拋售品種泥沙俱下等現(xiàn)象可以看出一二，正因上述行為的存在，大盤(pán)的調(diào)整幅度還將加大，并深刻的觸及價(jià)值投資底線，大盤(pán)加速趕底并進(jìn)入中期底部區(qū)域，市場(chǎng)行為、投資標(biāo)的的價(jià)值共同促成中期底部的形成。

判斷市場(chǎng)進(jìn)入中期底部，主要基于以下認(rèn)識(shí)：

第一、市場(chǎng)整體估值水平大幅降低。按照08年30%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)水平估算，目前滬深300板塊08年的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)降至24倍左右。值得關(guān)注的是，按照07年標(biāo)準(zhǔn)衡量，當(dāng)前處于20倍市盈率以下的藍(lán)籌個(gè)股已經(jīng)為數(shù)不少，正是有上述價(jià)值型航母的存在，市場(chǎng)缺乏根本的下跌空間。而本論調(diào)整的目的則是中期健康慢牛市場(chǎng)的誕生，而牛市則是提倡市場(chǎng)大幅分化運(yùn)行的，只要主流個(gè)股處于價(jià)值投資狀態(tài)，市場(chǎng)就能夠穩(wěn)定下來(lái)，并且健康發(fā)展。

第二、牛市特征沒(méi)有任何改變跡象，目前出現(xiàn)了熊市的聲音，筆者認(rèn)為這根本沒(méi)有爭(zhēng)論的必要，牛市是確定的。首先，就大的經(jīng)濟(jì)周期看，我們的經(jīng)濟(jì)仍將持續(xù)健康增長(zhǎng)數(shù)年。從目前的情況看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新一輪衰退，它對(duì)中國(guó)及世界有較大的影響，但是我們的增長(zhǎng)基礎(chǔ)沒(méi)有改變的憂(yōu)慮，只是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素投資和消費(fèi)以及貿(mào)易三駕馬車(chē)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)比例會(huì)調(diào)整，但是總體勢(shì)頭不變，即我們的資本市場(chǎng)大發(fā)展的基礎(chǔ)是牢固的；其次，人民幣升值趨勢(shì)不會(huì)改變，但升值速度將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)合理的水平，人民幣兌美元和一籃子貨幣將進(jìn)入長(zhǎng)期前強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，中國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)具有吸引力，對(duì)于世界資本更具有長(zhǎng)期的吸引力；

第三、中國(guó)將有望在未來(lái)幾年內(nèi)誕生具有世界級(jí)影響力的上市公司，利潤(rùn)中信、萬(wàn)科、招商等世界級(jí)的企業(yè)已經(jīng)在近年來(lái)迅速壯大，這只是一個(gè)縮影，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控導(dǎo)致的優(yōu)勝劣汰、資本市場(chǎng)發(fā)展的支持、技術(shù)進(jìn)步以及國(guó)際產(chǎn)業(yè)有規(guī)律的轉(zhuǎn)移，將在未來(lái)促使一大批具有很強(qiáng)生命力的企業(yè)誕生。而優(yōu)質(zhì)企業(yè)這一現(xiàn)象的出現(xiàn)反過(guò)來(lái)又將促進(jìn)資本市場(chǎng)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)的繁榮。

我們基于價(jià)值尺度和綜合經(jīng)濟(jì)因素等判斷當(dāng)前市場(chǎng)正進(jìn)入中期底部區(qū)域。但是這一過(guò)程的構(gòu)筑將是漫長(zhǎng)，諸多影響因素如大小非解禁后形成拋壓、為數(shù)不少的個(gè)股被過(guò)度炒作后形成的價(jià)值回歸、外圍市場(chǎng)的影響等都將決定這個(gè)底部構(gòu)筑的構(gòu)成是曲折的。對(duì)于短期市場(chǎng)，弱勢(shì)特征不容置疑并且將延續(xù)下去，多數(shù)個(gè)股在未來(lái)大盤(pán)數(shù)百點(diǎn)的調(diào)整空間內(nèi)或?qū)⒂懈蠓鹊南碌?，投資風(fēng)險(xiǎn)仍然巨大。我們應(yīng)該做的就是從新的角度思考資本市場(chǎng)的未來(lái)去向，摒棄陳舊觀念，從價(jià)值投資角度出發(fā)，做中期投資打算地介入高成長(zhǎng)類(lèi)藍(lán)籌，特別是部分治理結(jié)構(gòu)完善透明的上市公司值得投資，而投機(jī)股應(yīng)在短期反彈過(guò)程中拋出，避免大小非解禁形成的下跌和中期價(jià)值回歸風(fēng)險(xiǎn)，用務(wù)實(shí)的態(tài)度參與市場(chǎng)。（杭州新希望）

加速趕底 機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)

本周大盤(pán)低開(kāi)低走，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性殺跌，滬市四千點(diǎn)大關(guān)失守，兩市大盤(pán)均改寫(xiě)今年新低，全周滬指跌幅為7.85%，收于3962點(diǎn)，深成指收于13817點(diǎn)，周跌幅更達(dá)到11.2%，兩市交易量比上周有明顯的縮小。雖然兩會(huì)期間政策面偏暖，美國(guó)政府出手救市刺激全球股市反彈，但2月份我國(guó)CPI同比上漲8.7%，創(chuàng)十幾年來(lái)月度新高，通漲壓力不斷增加，加息預(yù)期也越來(lái)越明顯，再加上減印花稅的預(yù)期落空，投資者信心受挫。從盤(pán)面看，大盤(pán)藍(lán)籌股不斷下跌，強(qiáng)勢(shì)題材股補(bǔ)跌等，市場(chǎng)呈現(xiàn)出恐慌性的連續(xù)拋售，供求關(guān)系嚴(yán)重失衡，弱勢(shì)盡顯。消息面是否有實(shí)有實(shí)質(zhì)性利好出臺(tái)和權(quán)重股能否止跌回升是大盤(pán)下周是否能反彈的關(guān)鍵，同時(shí)滬指自去年10月份見(jiàn)頂6124點(diǎn)回調(diào)以來(lái)，歷經(jīng)近五個(gè)月，技術(shù)上反彈條件已具備，之所以遲遲難有反彈出現(xiàn)，主要是持續(xù)的暴跌導(dǎo)致市場(chǎng)信心盡失。目前市場(chǎng)仍處在加速趕底過(guò)程中，但市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)密切關(guān)注消息面以權(quán)重股的動(dòng)向。



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