主題：太原重工2008年第三季度報(bào)告點(diǎn)評(píng)

　　10月25日披露了三季報(bào)，第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.15億元，每股收益0.31元，同比增長(zhǎng)61.97%；前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.46億元，同比增長(zhǎng)67.15%。
　　第一，第三季度收入保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)第二，第三季度毛利率同比、環(huán)比均出現(xiàn)下滑第三，期間費(fèi)用率基本正常，我們暫不調(diào)整公司全年（管理費(fèi)用率+銷售費(fèi)用率）7.1%的預(yù)期第四，預(yù)計(jì)公司2008、2009、2010年EPS為1.21、1.74、2.05元，維持"推薦"評(píng)級(jí)事件評(píng)論第一，第三季度收入保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入50.11億元，同比增長(zhǎng)45.33%。第三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入17.59億元，同比增長(zhǎng)73.81%，維持了自2007年第三季度以來(lái)季度環(huán)比上升的良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。



　　由于重型機(jī)械企業(yè)季度間收入波動(dòng)較大，很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)第四季度收入情況，但從公司前三季度預(yù)收賬款相比中期仍有超過(guò)20%的增長(zhǎng)來(lái)看，我們有理由相信公司第四季度收入相比去年第四季度13.5億元的收入會(huì)有增長(zhǎng)。公司應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)我們預(yù)計(jì)的全年64.46億元收入目標(biāo)。
　　第二，第三季度毛利率同比、環(huán)比均出現(xiàn)下滑公司第三季度毛利率為14.67%，同比、環(huán)比下滑了將近三個(gè)百分點(diǎn)。



　　鋼材成本上漲當(dāng)然是一個(gè)可能的原因，可能的其他原因在于公司季度實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)不同，而各個(gè)產(chǎn)品毛利率相差較大，從而導(dǎo)致綜合毛利率出現(xiàn)變動(dòng)。



　　即使相同的產(chǎn)品，季度之間的毛利率波動(dòng)也較大，排除成本的變動(dòng)，像軋鍛設(shè)備包含軋機(jī)和鍛壓設(shè)備，由于軋機(jī)毛利率高于鍛壓設(shè)備，在軋機(jī)的高交貨期中，必然提升軋鍛設(shè)備的綜合毛利率。從2006年年報(bào)到2008年中報(bào)，軋鍛設(shè)備毛利率一直保持增長(zhǎng)，但此時(shí)段的大多數(shù)時(shí)期，材料成本都是上漲的，所以，相比成本變動(dòng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)毛利率的影響可能也是一個(gè)不容忽視的因素。
　　第三，期間費(fèi)用率基本正常，我們暫不調(diào)整公司全年（管理費(fèi)用率+銷售費(fèi)用率）7.1%的預(yù)期公司第三季度期間費(fèi)用率為8.34%，同比略有下降，由于公司第一季度沒(méi)有計(jì)提期間費(fèi)用率，所以第二季度出現(xiàn)了超過(guò)14%的期間費(fèi)用率，三季度環(huán)比大幅下降沒(méi)有意義。公司前三季度期間費(fèi)用率為8.1%左右，基本符合我們的預(yù)期，我們暫不調(diào)整公司全年（管理費(fèi)用率+銷售費(fèi)用率）7.1%的預(yù)期。



　　第四，預(yù)計(jì)公司2008、2009、2010年EPS為1.21、1.74、2.05元，維持"推薦"評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2008、2009、2010年EPS為1.21、1.74、2.05元，對(duì)應(yīng)的2008年動(dòng)態(tài)市盈率為12.30倍，相比A股機(jī)械類上市公司并不具有估值優(yōu)勢(shì)。但公司產(chǎn)品多元化，且擁有強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力，在很多領(lǐng)域具有進(jìn)口替代的實(shí)力，我們看好公司作為中國(guó)重型機(jī)械龍頭企業(yè)廣闊的發(fā)展前景，維持"推薦"評(píng)級(jí)。

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