主題：一個(gè)基金經(jīng)理的生死感悟

2008年8月伊始，已跌得幾近腰斬的A股陷入新一輪加速下跌。

　　在8月1日至10月16日短短49個(gè)交易日內(nèi)，以滬深300為代表的大盤藍(lán)籌股以平均35.09%的跌幅，引領(lǐng)整個(gè)市場(chǎng)走進(jìn)更加“跌跌不休”的泥潭。

　　這段時(shí)間恰是8月初成立的工銀瑞信大盤藍(lán)籌基金的建倉(cāng)期，這對(duì)基金經(jīng)理陳守紅來(lái)說(shuō)無(wú)疑是眼光、膽識(shí)與投資心態(tài)的一次重大考驗(yàn)。

　　相對(duì)中國(guó)基金經(jīng)理高度年輕化和投資經(jīng)驗(yàn)普遍不足的現(xiàn)狀，憑借管理巨田基礎(chǔ)行業(yè)基金獲得晨星全部配置型基金排名第二、2007年中國(guó)平衡混合型開放式基金最優(yōu)表現(xiàn)獎(jiǎng)的陳守紅顯然不是人們通常所說(shuō)的“菜鳥”。但市場(chǎng)對(duì)任何人的歷史成績(jī)與光環(huán)都不會(huì)買賬，只要是新的一輪投資，既往所有的業(yè)績(jī)都會(huì)一筆勾銷。

　　在本輪考驗(yàn)中，陳守紅管理的工銀瑞信大盤藍(lán)籌于9月30日前還保持著正收益率、今年以來(lái)股票型基金收益率排名第一的佳績(jī)。但到了10月10日，在市場(chǎng)持續(xù)暴跌的沖擊下，其基金單位凈值已開始跌破面值，變成0.997元。

　　盡管工銀瑞信大盤藍(lán)籌已經(jīng)跌破了面值，但0.3%的凈值下跌相比市場(chǎng)平均超三成的暴跌，這對(duì)于陳守紅來(lái)說(shuō)，無(wú)異于躲過(guò)一次劫難。目前最大的問(wèn)題是，股市下跌依然沒(méi)有止步跡象且有加劇惡化的趨勢(shì)。

　　如何面對(duì)危局？這對(duì)所有基金經(jīng)理都是一個(gè)嚴(yán)峻的抉擇。

　　活著度過(guò)熊市

　　工銀瑞信大盤藍(lán)籌基金近期跑贏大盤并沒(méi)有讓陳守紅感到有多么興奮，相反，他認(rèn)為這是在一定程度上沾了發(fā)行檔期的光。

　　該基金于8月初成立，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)已經(jīng)跌到了2800點(diǎn)附近。對(duì)陳守紅來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)進(jìn)入熊市已經(jīng)無(wú)須再做判斷，只需要判斷此后是買入還是等待，或許這就是他認(rèn)為自己沾光的原因吧。

　　那么，工銀瑞信大盤藍(lán)籌的抗跌表現(xiàn)完全拜發(fā)行檔期所賜嗎？

　　按通常建倉(cāng)策略，在眾多股票跌得面目全非、股價(jià)至少表面看已顯得相當(dāng)有吸引力的情況下重倉(cāng)殺入，即使指數(shù)繼續(xù)下跌，也很難跑輸基準(zhǔn)。而空倉(cāng)或輕倉(cāng)，則面臨著市場(chǎng)一旦見底或反彈，基金業(yè)績(jī)有被迅速拉下而排名殿后的風(fēng)險(xiǎn)。

　　然而，在證券市場(chǎng)摸爬滾打11年的陳守紅卻堅(jiān)決選擇了輕倉(cāng)策略，難道他認(rèn)為當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)點(diǎn)位還不夠低嗎？

　　對(duì)此，陳守紅表示：“2800點(diǎn)是底還是1800點(diǎn)是底，那是算命先生或者女巫的工作，和投資本身根本沒(méi)有任何關(guān)系。投資者主動(dòng)對(duì)市場(chǎng)做底部判斷是很愚蠢，也是很危險(xiǎn)的?！彼J(rèn)為，投資始終是針對(duì)事件發(fā)生的概率做出判斷，尊重大概率事件是唯一能做的事情。

　　“我無(wú)法判斷市場(chǎng)的底在哪里，但我知道目前是熊市，這是大概率事件。在內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)狀況仍不樂(lè)觀的情況下，市場(chǎng)底部到與不到我不知道，但至少我知道底部還沒(méi)有確認(rèn)，市場(chǎng)依然處在左邊，這也是大概率事件。既然如此，剩下的事情其實(shí)就很簡(jiǎn)單了，耐心再耐心地等是唯一能做的事，等待市場(chǎng)為你確認(rèn)底部后再投入大兵團(tuán)作戰(zhàn)并不為遲。”他說(shuō)。

　　陳守紅強(qiáng)調(diào)，賣在左邊、買在右邊為其投資的一貫原則。目前的熊市其實(shí)是買好股票的好時(shí)機(jī)，但是買在左邊還是買在右邊還是截然不同，這個(gè)取決于你對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度與控制能力。這樣雖然無(wú)法做出那種賣在頂部買在底部的花哨表演，但卻能實(shí)實(shí)在在地為持有人回避掉絕大多數(shù)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　越俎代庖去判斷市場(chǎng)底部并主動(dòng)“買套”的行為，實(shí)際是把自己的資產(chǎn)暴露在風(fēng)險(xiǎn)中，類似彼得·林奇說(shuō)的，是在嘗試接一把正在下落的刀，風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的。盡管投資大師的箴言誰(shuí)都知道，但迫于排名壓力的中國(guó)基金經(jīng)理們還是在極端惡劣的熊市中頻繁短線進(jìn)出、波段操作，以期盡可能取得好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　那么，工銀瑞信大盤藍(lán)籌基金凈值表現(xiàn)抗跌，作為陳守紅是否也暗中采取了類似投資策略？他對(duì)此一口否認(rèn)。在他看來(lái)，拿著錢買股票是最容易的事，能拿著錢不買則需要相當(dāng)?shù)亩εc經(jīng)驗(yàn)。證券市場(chǎng)最大的特征就是不確定性。在這種特征的市場(chǎng)中，機(jī)會(huì)的背面就是風(fēng)險(xiǎn)，必須學(xué)會(huì)適當(dāng)“偷懶”，盡量少做判斷少做動(dòng)作是非常重要的。那種不顧市場(chǎng)大環(huán)境，對(duì)每一個(gè)可能的機(jī)會(huì)都錙銖必較的“勤奮”行為，與其說(shuō)是投資，不如說(shuō)是一種代價(jià)昂貴的娛樂(lè)和消遣。



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