主題：集團(tuán)承諾不減持 誰(shuí)在砸盤(pán)中石化

10月15日訊中國(guó)石化10日解禁的43.35億股將于16日上市，雖然集團(tuán)承諾不減持，但今日中石化開(kāi)盤(pán)后迅速下行，拖累大盤(pán)走低。是誰(shuí)在做空中國(guó)石化？

【中國(guó)石化市場(chǎng)表現(xiàn)】

H股：中國(guó)石化(00386-HK)跌逾5% 傳第四季被取消煉油補(bǔ)貼

A股：中國(guó)石化(600028-CN)重挫6% 43億限售股明日解禁
中國(guó)石化(00386-HK)跌逾5% 傳第四季被取消煉油補(bǔ)貼

中國(guó)石化H股今日即市跌幅遠(yuǎn)大于原油類(lèi)股，股價(jià)現(xiàn)跌5.12%至5.56港元，成交8058萬(wàn)股。有國(guó)內(nèi)媒體今日?qǐng)?bào)道指，因近期國(guó)際油價(jià)下跌，原油價(jià)格再度跌破80美元，令煉油企業(yè)的成本壓力大減，國(guó)家將于第四季度取消煉油補(bǔ)貼。此舉如實(shí)施，除非國(guó)際油價(jià)繼續(xù)下滑并跌穿中國(guó)石化煉油的盈虧平衡點(diǎn)，否則中國(guó)石化未來(lái)財(cái)報(bào)的盈利數(shù)據(jù)必將大為失色。

國(guó)際油價(jià)走勢(shì)方面，紐約商交所十一月輕質(zhì)低硫原油期貨昨日結(jié)算價(jià)跌2.56美元，至每桶78.63美元，跌幅3.2%。

中國(guó)石化A股(600028-CN)現(xiàn)也跌6.17%至9.12元。

中國(guó)石化(600028-CN)重挫6%,43億限售股明日解禁

據(jù)中國(guó)石化(600028-CN；00386-HK)最新公告稱，10日解禁的43.35億股將于16日上市，數(shù)量占中石化流通股比例為51.01%，總股本比例的5%。由于43億限售股即將解禁，周三。中國(guó)石化(600028)開(kāi)盤(pán)后迅速大跌，一度跌幅達(dá)到近7%。

中國(guó)石化：四季難獲補(bǔ)貼機(jī)構(gòu) 殺跌

今日中國(guó)石化(600028)盤(pán)中出現(xiàn)大跌，截止發(fā)稿報(bào)9.14元，跌5.86%。

LEVEL2行情統(tǒng)計(jì)顯示主力在做空該股，截止10點(diǎn)30分，大賣(mài)單占到成交股的15%，賣(mài)盤(pán)占據(jù)82%，顯示空方處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。需要指出的是，總委買(mǎi)均價(jià)目前在9元附近，顯示技術(shù)性買(mǎi)盤(pán)支撐正在出現(xiàn)，盲目殺跌已不必要。

國(guó)際原油價(jià)格的深度下調(diào)，可能使國(guó)內(nèi)石化企業(yè)之前享受的煉油業(yè)務(wù)補(bǔ)貼不再繼續(xù)。未來(lái)國(guó)際油價(jià)停留在100美元/桶以上是為財(cái)政是否繼續(xù)補(bǔ)貼的重要考慮因素。高盛的報(bào)告表示，因金融危機(jī)的到來(lái)，讓目前的情況變得非常復(fù)雜。未來(lái)3到6個(gè)月的WTI油價(jià)可能為每桶70.5~77美元。中石化今年第四季度可能不再獲補(bǔ)貼，這可能是今日機(jī)構(gòu)做空的核心原因。(金融界)

銀行股走強(qiáng)難敵石化雙熊聯(lián)手砸盤(pán)

15日消息受外圍股市暴跌的影響,周三A股低開(kāi);隨后在醫(yī)藥、銀行兩大板塊走強(qiáng)的帶領(lǐng)下,滬指有所反彈;但是無(wú)奈盤(pán)中石化雙熊攜資源類(lèi)個(gè)股砸盤(pán),兩市翻綠振蕩下行。

市場(chǎng)傳言在國(guó)際油價(jià)大幅殺跌的背景下,中國(guó)政府將會(huì)下調(diào)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格,導(dǎo)致石化雙熊今日大幅走低,中國(guó)石化(600028)的跌幅超過(guò)6%,而油氣資源較重的中石油跌幅也超過(guò)了2%。銀行股方面中信銀行(601998)領(lǐng)漲,表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)。截至11點(diǎn)04分,滬指跌34.63點(diǎn),報(bào)1982點(diǎn),成交148.9億元

中國(guó)石化：大非不賣(mài)是誰(shuí)在賣(mài)?

中國(guó)石化(600028)出現(xiàn)暴跌，截止10：34，最低跌到9元，跌幅達(dá)7%，成交量快速放大，連續(xù)出現(xiàn)數(shù)千手的大賣(mài)單，昨天石油大跌近4%，油價(jià)再度回到80美元以下，但中石化對(duì)于這一利好視而不見(jiàn)，反而暴跌，不知它玩的是哪出戲，雖然中國(guó)石化將有43億股解禁，但中石化集團(tuán)承諾將不會(huì)賣(mài)出該解禁股，但今日出現(xiàn)暴跌走勢(shì)，不排除是小非的賣(mài)出行為。

(中財(cái)網(wǎng))

石化行業(yè)：油價(jià)下跌利好期待成品油價(jià)格體制改革

1、原油

受益于國(guó)際大宗商品牛市，2008年上半年，國(guó)際原油價(jià)格大幅飆升，最高點(diǎn)到7月初的145美元/桶(WTI)。

由于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速趨勢(shì)愈來(lái)愈明朗，國(guó)際原油需求預(yù)期隨之下調(diào)，加上美國(guó)金融危機(jī)愈演愈烈，國(guó)際資本市場(chǎng)流動(dòng)性下降，7月之后國(guó)際油價(jià)迅速下挫，目前(10月10日WTI)已跌至77.7美元/桶。

2、石化行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

2.1天然原油和天然氣開(kāi)采業(yè)

在國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲背景下，我國(guó)天然原油和天然氣開(kāi)采行業(yè)效益持續(xù)提升。2008年前8月，行業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6557億元，同比增長(zhǎng)44.7%；利潤(rùn)總額3517億元，同比增長(zhǎng)56.0%。從銷(xiāo)售利潤(rùn)率情況看，近三年行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率基本保持在50%以上的較高水平。。

2.2原油加工和石油制品制造業(yè)

相比上游開(kāi)采行業(yè)，下游的原油加工和石油制品制造業(yè)受限于政府對(duì)成品油價(jià)格的宏觀調(diào)控，行業(yè)效益大幅下滑。

2008年前8月，行業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入12527億元，同比增長(zhǎng)29.2%；利潤(rùn)總額-1202億元，同比減少621%。

從銷(xiāo)售利潤(rùn)率情況看，2007年以來(lái)，隨著國(guó)際原油價(jià)格不斷上漲，而國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格上漲受限，行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率快速下跌，由最高點(diǎn)2006年12月的7.0%降至2008年6-8月的-12.1%。

2.3石化產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)

石化行業(yè)是周期性行業(yè)，其行業(yè)景氣與宏觀經(jīng)濟(jì)周期性密切相關(guān)。目前，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的確定性越來(lái)越大。宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，石化產(chǎn)品需求下降，加上原油價(jià)格下跌、石化產(chǎn)品成本下降，也促使下游石化產(chǎn)品價(jià)格下滑。

3、石化企業(yè)盈利前景

前期由于受政府宏觀調(diào)控，成品油價(jià)格上漲幅度小于原油價(jià)格上漲幅度，時(shí)間上也滯后，石化企業(yè)的盈利能力受到較大抑制，效益同比下滑明顯。

國(guó)際原油價(jià)格迅速下跌，國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)差大幅縮小，目前石化企業(yè)的煉油業(yè)務(wù)已經(jīng)處于盈利狀態(tài)。

2008年四季度，國(guó)際油價(jià)大幅上漲可能性不大，原油與成品油價(jià)格倒掛現(xiàn)象出現(xiàn)的幾率較小，石化企業(yè)的盈利能力將逐步好轉(zhuǎn)。

4、投資策略

雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，周期性的石化行業(yè)，其景氣度也將受到影響，但是，國(guó)際油價(jià)下跌，石化企業(yè)未來(lái)盈利前景較好，更重要的是，我們看好未來(lái)國(guó)家對(duì)成品油價(jià)格體制改革的推進(jìn)。

我們認(rèn)為，政府對(duì)成品油價(jià)格的宏觀調(diào)控將弱化。理由如下：

(1)國(guó)際原油價(jià)格下跌，國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)差大幅縮小，價(jià)格接軌的沖擊已經(jīng)不大。

(2)CPI指數(shù)回落，改革的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境緩解，促使成品油價(jià)格改革成為可能。

(3)從降息政策開(kāi)始，我國(guó)宏觀政策調(diào)整開(kāi)始放松，政府有可能將適時(shí)推進(jìn)資源品價(jià)格體制的改革。

成品油價(jià)格改革可能有兩種方式：1、完全市場(chǎng)化，這將恢復(fù)并大大提升兩大公司的盈利能力。2、采取某種準(zhǔn)市場(chǎng)化的定價(jià)方式，使成品油價(jià)格調(diào)整及時(shí)反映國(guó)際原油價(jià)格的變動(dòng)。

5、重點(diǎn)公司

隨著國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，我們調(diào)整國(guó)際原油價(jià)格預(yù)期，2008、2009年WTI均價(jià)由原來(lái)的112、105美元/桶下調(diào)至105、95美元/桶。因此，我們相應(yīng)調(diào)整中國(guó)石化(600028)和中國(guó)石油(601857)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。維持中國(guó)石化(600028)和中國(guó)石油(601857)的推薦評(píng)級(jí)?！?伍穎國(guó)都證券

石化行業(yè)：業(yè)績(jī)高危期已過(guò)將逐步恢復(fù)謹(jǐn)慎推薦雙雄

價(jià)格=價(jià)值供求關(guān)系在泥沙俱下市場(chǎng)之中，投資者應(yīng)該更加謹(jǐn)慎選擇，甄選的原則就是“價(jià)格=價(jià)值供求關(guān)系”的原理。一類(lèi)企業(yè)如“橡皮泥”，企業(yè)的價(jià)值在下跌中也受到損傷，市場(chǎng)恐慌情緒釋放后，股價(jià)仍然趴在地上；另外一類(lèi)公司如同“橡皮球”，股價(jià)下跌并不挫傷內(nèi)在價(jià)值，股價(jià)最終能“反彈”回來(lái)，損失的只是時(shí)間。

價(jià)值：業(yè)績(jī)“高危期”已過(guò)，穩(wěn)健成長(zhǎng)中國(guó)石油行業(yè)終于扛過(guò)了極端高油價(jià)時(shí)代，業(yè)績(jī)逐步恢復(fù)，成品油定價(jià)機(jī)制改革之后，將獲得穩(wěn)定的成長(zhǎng)，但是獲得暴利仍然比較困難。

原油價(jià)格不必過(guò)于悲觀：70-80美元將是高概率運(yùn)行區(qū)間，上游利潤(rùn)降中趨穩(wěn)。

主要原因是：供給成本上升，供給潛力仍然有限；需求放緩，但除非全球需求下降至“冰點(diǎn)”，供需的持續(xù)緊張仍然難以緩解；石油美元與美國(guó)金融穩(wěn)定的需要，油價(jià)的過(guò)度下跌，會(huì)導(dǎo)致石油美元撤退，打擊美國(guó)的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

煉油不能過(guò)于樂(lè)觀：全球煉油行業(yè)駛離黃金期，中國(guó)煉油接軌確保盈利油價(jià)與煉油景氣的輪動(dòng)。油價(jià)和煉油毛利隨經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)出現(xiàn)了三階段：需求拉動(dòng)煉油毛利和油價(jià)齊升；油價(jià)沖高，需求增速放緩煉油毛利下滑；需求收縮，油價(jià)下跌，毛利先上后下。未來(lái)2-3年受需求萎縮影響，全球毛利趨于下降。

全球煉油供需矛盾改善，景氣周期向下。經(jīng)濟(jì)周期景氣下降：美國(guó)需求可能同比下降3%，中國(guó)需求增速放緩跡象明顯。然而，全球煉油產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃進(jìn)展迅速，且各區(qū)域煉油復(fù)雜度迅速提高，可能將使得全球剩余產(chǎn)能和總和煉油能力將進(jìn)一步提高，全球煉油能力可能再現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，毛利可能進(jìn)入下降通道。

中國(guó)煉油：煉油確保長(zhǎng)期盈利。在85美元以下，中國(guó)煉油業(yè)已進(jìn)入盈利階段。預(yù)期成品油定價(jià)機(jī)制施行后，將保證中國(guó)煉油行業(yè)的盈利能力得以持續(xù)，但融入全球煉油周期之后，未來(lái)2-3年也難獲得高毛利。

供求關(guān)系：短期風(fēng)險(xiǎn)加大自我們推薦以來(lái)，中石油與中石化已經(jīng)獲得了明顯的相對(duì)收益，但A-H股價(jià)差近階段有所擴(kuò)大，考慮到A—H股市場(chǎng)的供給和價(jià)差有較大的差異，這將對(duì)A股投資者信心產(chǎn)生一定壓力，改變持有者和潛在投資者心理預(yù)期，進(jìn)而造成供需關(guān)系的惡化，為兩大石油公司持續(xù)跑贏大盤(pán)制造了難度。

中國(guó)石油與中石化是質(zhì)地優(yōu)良的“橡皮球”資產(chǎn)，價(jià)值能夠得以保證，但短期內(nèi)仍然受到供需的壓力，我們繼續(xù)維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)不變。




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