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主題： 中國(guó)石化最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去
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| 2008-10-13 17:59:18 |
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主題：中國(guó)石化最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去
中國(guó)石化(0386.HK)飆升15.0%，至5.53港元，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同類股中國(guó)石油(0857.HK)、中國(guó)海洋石油(0883.HK), 因?yàn)橄掠螛I(yè)務(wù)較多的中國(guó)石化將從原油價(jià)格下跌中受益，高盛將2009年西得克薩斯中質(zhì)油價(jià)格預(yù)期從110美元/桶下調(diào)至75美元/桶。
道亨證券也將2009年原油價(jià)格預(yù)期從100美元/桶下調(diào)至85美元/桶。由于中國(guó)石化煉油業(yè)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)在100美元/桶左右，所以相信該公司煉油業(yè)務(wù)08年下半年、2009年有望實(shí)現(xiàn)盈利。道亨證券認(rèn)為對(duì)中國(guó)石化而言，最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，維持買入評(píng)級(jí)，但將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從9.40港元下調(diào)至7.80港元。
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| 2008-10-13 18:01:46 |
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事件 : 本行調(diào)低 2009 年原油價(jià)格假設(shè)。
在過(guò)去 3 個(gè)月，由于憂慮全球經(jīng)濟(jì)放緩，原油期貨價(jià)格從歷史高點(diǎn)的每桶 147 美元跌至 13 個(gè)月新低每桶 77.7 美元，跌幅達(dá) 47% 。
故此本行下調(diào) 2009 年的原油假設(shè)從每桶 100 美元降至每桶 85 美元。年初至今油價(jià)平均爲(wèi)每桶 112 美元。本行維持 2008 年每桶 100 美元的假設(shè)。
油價(jià)下跌對(duì)上游業(yè)務(wù)盈利不利，但對(duì)煉油業(yè)務(wù)有利?？偫ǘ裕?yàn)闊捰蜆I(yè)務(wù)收入占中石化總營(yíng)運(yùn)收入的比例爲(wèi) 30% ，油價(jià)下跌對(duì)中石化的影響正面。
管理層表示，中石化的煉油業(yè)務(wù)在每桶 100 美元時(shí)可達(dá)到收支平衡。若然如此，則 08 年下半年及 2009 年煉油業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)虧爲(wèi)盈。
本行認(rèn)爲(wèi)中石化最壞的情況已成過(guò)去。而且，隨著油價(jià)的下跌，中國(guó)政府可能于第 4 季度推動(dòng)成品油價(jià)格改革，改革將增加中石化長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的可預(yù)見(jiàn)性。
從 10 月 10 日起，中石化集團(tuán)持有的 43 億 A 股的禁售期已過(guò)。由于中石化在 A 股的估值過(guò)低，所以本行認(rèn)爲(wèi)集團(tuán)不會(huì)在 A 股市場(chǎng)沽售解禁的股份。
本行維持 2008 年每股盈利 0.40 元人民幣 ( 或 0. 45 元 ) ， 2009 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)爲(wèi) 0.68 元人民幣 ( 或 0.78 元 ) ，現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于 10.7 倍的 2008 年市盈率及 6.2 倍的 2009 年市盈率。
本行維持中國(guó)石化買入評(píng)級(jí)。基于 2009 年市盈率 10 倍，下調(diào) 12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至 7.80 元 ( 此前爲(wèi) 9.4 元 ) 。
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結(jié)構(gòu)注釋
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