主題： 太原重工08中報(bào)分析

主導(dǎo)產(chǎn)品皆快速增長上半年，公司主營占比10％以上的幾大主導(dǎo)產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)了較快增長。其中起重機(jī)實(shí)現(xiàn)收入9.98億元，增長43％；軋鍛設(shè)備收入5.95億元，增長44.09%；大型礦用挖掘機(jī)收入5.74億元，增長63.57％；只有火車輪增長較慢，上半年收入3.58億元，與去年基本持平。由于收購太重鑄鍛，除了供應(yīng)公司所需鑄鍛件外，還對外銷售實(shí)現(xiàn)收入2億元，占營業(yè)收入比重6.15％，僅次于上面四大主導(dǎo)產(chǎn)品。

　 出口增速快于主營上半年，公司實(shí)現(xiàn)出口收入2.15億元，同比增長122.52％，增速遠(yuǎn)快于上半年?duì)I業(yè)收入33.49％的增速水平，也快于去年全年出口54.44％的增速；出口占營業(yè)收入的比重6.73%，比去年同期提高2.59個百分點(diǎn)，比去年全年提高1.54個百分點(diǎn)。上半年國際市場開拓繼續(xù)取得良好成效，承接訂單11億元，同比大幅增長，主要承接了韓國浦項(xiàng)、印度ESSAR 鋼廠、JSW 公司總計(jì)29臺起重機(jī)合同，印度4套4.3m 搗固焦?fàn)t合同，印度、馬來西亞3套管軋機(jī)和緬甸1臺63MN 擠壓機(jī)合同等。

　 收購消除關(guān)聯(lián)交易，毛利率水平提高上半年，在鋼材等原材料價(jià)格和人工成本大幅上漲的情況下，公司營業(yè)毛利率16.5％，同比提高1.92個百分點(diǎn)，也高于去年全年1.01個百分點(diǎn)。其中，起重機(jī)和挖掘機(jī)毛利率同比下降3.55、2.11個百分點(diǎn)，但軋鍛設(shè)備和火車輪分別大漲4.58、10.28個百分點(diǎn)。

　 公司營業(yè)毛利率同比上漲，符合我們前期預(yù)測；雖然通過采購廢鋼、產(chǎn)品提價(jià)等手段降低了成本上漲壓力，但我們認(rèn)為主要還來自于收購鑄鍛資產(chǎn)等帶來的產(chǎn)業(yè)鏈延長。上半年，公司采購太重鑄鍛和太重集團(tuán)的材料、勞務(wù)金額分別為6008.17和5233.33萬元，同比下降77.7％和67.07％；我們預(yù)計(jì)4月份完成收購。

　 期間費(fèi)用大幅增加，營業(yè)外收支增加利潤增速上半年，公司期間費(fèi)用同比增長58.86％，增速超過營業(yè)收入增長水平，期間費(fèi)用率達(dá)到7.94％，同比提高1.27個百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用增長47.94％、管理費(fèi)用增長63.85％、財(cái)務(wù)費(fèi)用增長68.55％；市場開拓、人工工資、短期借款和票據(jù)貼現(xiàn)增加分別是三項(xiàng)期間費(fèi)用大幅增加的主要原因。在期間費(fèi)用大幅增加的情況下，由于毛利率的提高，公司營業(yè)利潤同比增長48.06％，增速仍快于收入增長。上半年，公司收到增值稅返還699.74萬元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入1301.74萬元，同比增長4.16倍；由于去年上半年支付了844萬元的子弟學(xué)校經(jīng)費(fèi)，上半年?duì)I業(yè)外支出同比下降68.33％。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收支凈額938.84萬元，而去年同期為-893.70萬元。營業(yè)外收支大幅增加是公司凈利潤增速快于收入增速的重要原因。中信建投證券有限責(zé)任公司


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