主題：中長(zhǎng)期債投資潛力開始顯現(xiàn)

　隨著兩會(huì)步入尾聲，有關(guān)今年整體宏觀調(diào)控政策的端倪初步顯現(xiàn)，而在作為市場(chǎng)最為關(guān)注的貨幣政策方面，央行也已為今年的政策描繪了一個(gè)簡(jiǎn)明的大致輪廓。央行行長(zhǎng)周小川在兩會(huì)期間通過不同的場(chǎng)合對(duì)今年央行的貨幣政策進(jìn)行了相關(guān)描述，周小川表示，利率政策要考慮國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)諸多因素，并與貨幣政策及其他措施綜合權(quán)衡來決定；但與此同時(shí)，周小川同時(shí)強(qiáng)調(diào)，利率上調(diào)的空間肯定存在。

　　對(duì)于央行最近關(guān)于貨幣政策的表態(tài)，多數(shù)市場(chǎng)人士均認(rèn)為，市場(chǎng)中短期內(nèi)的緊縮壓力顯然難以消除，近兩個(gè)月再度加息可能難以避免。不過從債券交易的操作策略上，一些交易人士則表現(xiàn)出較為積極的態(tài)度，這些市場(chǎng)人士普遍預(yù)計(jì)從空間上判斷央行今年加息的次數(shù)必然不多，目前已經(jīng)是較為合適的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)，一些中長(zhǎng)期債券品種的投資潛力已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　兩會(huì)期間國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)謝伏瞻表示，由于冰雪災(zāi)害的影響，2月份居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）估計(jì)有創(chuàng)新高的可能。而目前來自市場(chǎng)的數(shù)據(jù)則顯示，將于11日公布的數(shù)據(jù)將有望高于1月的7.1%，達(dá)到8%以上，從而再度刷新十年新高。此外，昨日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的2月各細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格增幅顯示，當(dāng)月工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲6.6%，食品類價(jià)格上漲則達(dá)到11%的兩位數(shù)水平。分析人士表示，如果目前市場(chǎng)預(yù)估的2月CPI數(shù)據(jù)得到印證，那么央行本月加息的可能性將非常之大，年初連續(xù)兩月的高位通漲將構(gòu)成加息的充分理由。

　　盡管如此，上海一機(jī)構(gòu)分析人士則特別表示，目前央行的政策意圖可以理解為，“可以不加息，但必須要有加息預(yù)期”。事實(shí)上，這種緊縮的預(yù)期才是央行各種貨幣政策手段最希望看到的結(jié)果——通過引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)的政策預(yù)期，影響其決策行為。這位分析人士同時(shí)認(rèn)為，客觀存在并將不斷擴(kuò)大的中美利差實(shí)際上已經(jīng)壓縮了央行大部分的加息空間，盡管央行掌門人周小川做出“利率進(jìn)一步上調(diào)的空間肯定存在”的表態(tài)，但這更應(yīng)當(dāng)理解為一種政策信號(hào)。而從債券市場(chǎng)交投具體關(guān)注的收益率上看，已不能構(gòu)成關(guān)鍵影響因素，未來債券市場(chǎng)根本轉(zhuǎn)向的一大重要因素可能將更多的體現(xiàn)在不同于以往兩年的市場(chǎng)資金面變化上。

　　國(guó)泰君安分析師林朝暉表示，從政策面分析，央行權(quán)威人士近期一直強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)實(shí)施從緊貨幣政策，而在具體措施上，預(yù)計(jì)本月內(nèi)央行仍有可能首先繼續(xù)先上調(diào)一次準(zhǔn)備金率，而利率工具運(yùn)用可能要等本月諸如投資、工業(yè)增加值等更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)后才會(huì)進(jìn)入敏感決策窗口。林朝暉同時(shí)表示，資金面上，央行公開市場(chǎng)操作力度預(yù)計(jì)將逐漸加強(qiáng)，大規(guī)模的央行票據(jù)發(fā)行和正回購(gòu)操作將對(duì)投資者信心產(chǎn)生一定影響，但短期內(nèi)市場(chǎng)資金面仍不會(huì)過度抽緊。



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