主題：桂冠電力:受益來水改善,中報業(yè)績靚麗,公司擁優(yōu)質水電資源盡享“電改+國改”紅利

研報長江證券2015-09-07 13:10

來水量充足,保證公司業(yè)績高速增長。公司是以水電為主的發(fā)電公司,且電廠集中在紅水河流域,今年南方受超強厄爾尼諾影響影響,出現(xiàn)連續(xù)暴雨,各大河流水量豐沛,水庫蓄水充足,帶來公司業(yè)績大增,公司營收同比增長18.9%,歸屬于母公司凈利潤同比增長181.4%。

收購龍灘,公司發(fā)展進入快車道。2015年1月30日,公司公告擬收購龍灘100%股權,目前處在證監(jiān)會審查中。若收購完成,公司廣西境內水電裝機容量將達到847.3萬千瓦,占廣西水電市場份額將提高至52.11%(不考慮龍灘二期的140萬千瓦),公司自身權益裝機將翻倍。除此之外,由于龍灘處在紅水河上游,此番收購將發(fā)揮龍灘與紅水河下游電廠的協(xié)同效應。

未來看點:集團資產注于預期+售電側放開。2013年,中國大唐集團即提出發(fā)展戰(zhàn)略的資源整合計劃,計劃將大唐廣西分公司、桂冠電力和龍灘水電開發(fā)有限公司三家企業(yè)整合為一套機構、三塊牌子的運營管理模式。目前,龍灘即將完成注入,公司作為大唐西南唯一上市平臺,整合西南水電或將成為未來趨勢,大唐廣西分公司旗下尚有約750萬千瓦規(guī)模的優(yōu)質水電資產,預計將是未來主要看點。自從新電改9號文出臺以來,售電市場被打開,市場規(guī)模約3萬億,根據(jù)美國電改經驗,售電側放開長期來看不存在壁壘,短期考慮到售電牌照的稀缺性,預計傳統(tǒng)的電力公司將首先獲益,即電網公司和電力公司。主要考慮到進行售電服務時需要兩大因素--供給和需求。供給來自發(fā)電企業(yè),需求來自用戶(國內掌握此端的是電網公司),因此短期來看,誰擁有優(yōu)質電力資源誰有話語權,桂冠掌握優(yōu)質水電,擁有先天優(yōu)勢,

未來將是重要看點。不考慮龍灘資產注入,預計公司2015~2017EPS分別為0.55、0.58、0.60,給予公司“買入”評級。


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