主題：華潤萬東:經(jīng)營拐點顯現(xiàn)

華潤萬東:經(jīng)營拐點顯現(xiàn)
研報國元證券2015-07-31 10:20
公司經(jīng)營近況:

1、魚躍醫(yī)療入主后,民營機制釋放萬東經(jīng)營潛力。首先在組織結(jié)構(gòu)方面進行了扁平化調(diào)整,實施了新的考核激勵機制,調(diào)動了員工積極性。另一方面提升了內(nèi)部資產(chǎn)的使用效率。今年經(jīng)營成本同比將出現(xiàn)明顯下降。近期公司發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)增公告,上半年凈利潤同比增長70-80%。利潤增速大幅高于收入增速,明顯得益于經(jīng)營效率提升。與同行比較,作為國產(chǎn)影像設(shè)備龍頭企業(yè),未來進一步與魚躍醫(yī)療在供應(yīng)鏈方面整合后,公司盈利能力和業(yè)績還有較大的提升空間。

2、今年公司加大了營銷力度,上半年公司產(chǎn)品銷售情況符合年初預(yù)期。去年上市的新品超導MRL實現(xiàn)了銷售。大部分訂單將在下半年產(chǎn)生。未來市場需求增長良好。產(chǎn)業(yè)資本加大對醫(yī)療機構(gòu)的投資,民營醫(yī)院在申請設(shè)備購置證方面較便利,需求釋放快。國有三甲醫(yī)院在非首次采購中實行國產(chǎn)設(shè)備優(yōu)先政策。同時省級醫(yī)院的X光機數(shù)值化更新周期在13年開始。公司累計已銷售1000臺左右,其中高端平板系列占比較高。公司DR產(chǎn)品在國產(chǎn)化替代中,市場份額已經(jīng)超過了日企,接近前三。公司未來的銷售策略是繼續(xù)拓寬縣域市場,同時開拓三甲醫(yī)院。

3、公司品牌和服務(wù)優(yōu)勢明顯。建立了覆蓋除港、澳、臺之外全部地區(qū)的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò),擁有101家特約維修中心,和500多名經(jīng)過嚴格培訓、考核的注冊工程師為各地用戶提供及時、規(guī)范的售后服務(wù)。與上海醫(yī)療器械廠放射業(yè)務(wù)合并后,產(chǎn)品線在覆蓋更廣,市場占有率提升到70-80%。

高端產(chǎn)品取得突破:自主研發(fā)的大型心血管造影系統(tǒng)、平板數(shù)字胃腸系統(tǒng)、DR直接數(shù)字成像系統(tǒng)、1.5T磁共振成像系統(tǒng)等大型數(shù)字影像產(chǎn)品,達到國際先進水平。核心設(shè)備都完全自主開發(fā)。軟件實力也不錯。去年底,四大DR系列產(chǎn)品入選首批優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品目錄,系DR項目獲優(yōu)數(shù)量最多、類型最全的廠商。

4、公司新戰(zhàn)略是開展第三方影像診斷服務(wù)打造成為新的增長極。

影像診斷服務(wù)主要針對中小基層醫(yī)院,民營醫(yī)院。這些機構(gòu)在影像診斷方面的實力不足,面對復(fù)雜病情需要聯(lián)合會診的需求比較大。第三方影像診斷能明顯提升診斷的效率和準確性。公司力爭覆蓋3000-4000家醫(yī)院,年病歷量實現(xiàn)千萬級別,具體收費根據(jù)病情輕重。主要針對心腦血管和癌癥2大類疾病。

公司在北京具備比較豐富的醫(yī)療專家資源,首先在北京設(shè)立影像診斷中心,請專家坐診。同時在鄭州試點。預(yù)計上傳主要以CT影像為主。中心診斷在10-30分鐘內(nèi)可出結(jié)果。短期還處于投入期,支付方(醫(yī)保、保險)介入、醫(yī)院接入平臺的利益問題,是發(fā)展初期面臨的主要問題。

對標美國最大的第三方影像診斷企業(yè),其年收入在3億美金左右。我國內(nèi)市場規(guī)模總體要大于美國,萬東影像設(shè)備存量居前,設(shè)備互聯(lián)互通后具備卡位優(yōu)勢。長期看第三方影像診斷業(yè)務(wù)能夠在收入規(guī)模和盈利能力上助推公司成長。

5、盈利預(yù)測及投資建議

我們預(yù)期公司15-16年歸屬母公司凈利潤分別為5140萬和9648萬元,EPS分別為0.24元和0.45元。短期估值較高。但從市值看目前不到90億的市值,公司作為國內(nèi)醫(yī)療器械影像設(shè)備龍頭企業(yè)與同業(yè)比較是相對低估的。在大股東的支持下,不排除外延并購,股權(quán)激勵的實施。與紅杉資本戰(zhàn)略投資機構(gòu)合作開展新業(yè)務(wù)的前景也值得期待。我們判斷公司市值長期看還有顯著的增長空間,值得持續(xù)關(guān)注。給予公司“持有”評級。

風險提示

市場系統(tǒng)性風險。

行業(yè)激烈發(fā)展不及預(yù)期。



【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應(yīng)責任。