主題：B股將迎來(lái)歷史性機(jī)遇

　隨著人民幣國(guó)際化的步伐加快，將人民幣納入國(guó)際貨幣基金SDR特別提款權(quán)已箭在弦上，MSCI指數(shù)公司將把A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)也指日可待，在人民幣成為世界貨幣的前夜，B股將迎來(lái)歷史性機(jī)遇。

　　不知是自責(zé)感還是B股情結(jié)，筆者呼吁“回購(gòu)B股、增發(fā)A股”的方案提了一年又一年。



　　記憶猶新的是，2007年12月，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融市場(chǎng)研究室曹紅輝主任委托上證報(bào)理論版周麗莎，找到了筆者(時(shí)任國(guó)聯(lián)安基金督察長(zhǎng))、金曉斌(時(shí)任海通研究所所長(zhǎng)現(xiàn)海通證券董秘)和李康(現(xiàn)湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)。我們相聚上海老錦江，曹紅輝說(shuō)，2007年A股市場(chǎng)基本完成了股權(quán)分置改革，明年應(yīng)該可以解決B股的歷史遺留問(wèn)題，想聽(tīng)聽(tīng)各位建議，如何解決較為妥當(dāng)。

　　本人提出了，采用“回購(gòu)B股增發(fā)A股”的解決方案，無(wú)論從B股投資人、A股股東、上市公司以及外匯管制等方面都實(shí)現(xiàn)共贏(yíng)。對(duì)于筆者的建議，在場(chǎng)幾位專(zhuān)家都表示認(rèn)同。同時(shí)，在2008年1月2日，也即《上海證券報(bào)》新年開(kāi)市第一天的新年特刊上撰文《2008年中國(guó)股市十大猜想》，其中猜想之二就是“回購(gòu)B股增發(fā)A股”的方案。

　　然而，由于2008年股市從2007年10月的6124點(diǎn)跌到了2000多點(diǎn)，使市場(chǎng)失去了一次解決B股的有利時(shí)機(jī)。

　　自2001年B股向境內(nèi)居民開(kāi)放至今，已有14個(gè)年頭。時(shí)至今日，中國(guó)資本市場(chǎng)取得了重大發(fā)展，A股總市值已達(dá)到了9萬(wàn)億美元，QFII和QDII資本項(xiàng)目投資的額度逐步放寬，滬港通付諸實(shí)施，極大地推動(dòng)了資本境內(nèi)外的流動(dòng)。隨著人民幣國(guó)際化的步伐加快，將人民幣納入國(guó)際貨幣基金SDR特別提款權(quán)已箭在弦上，MSCI指數(shù)公司將把A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)也指日可待，在人民幣成為世界貨幣的前夜，我們認(rèn)為B股將迎來(lái)歷史性機(jī)遇。

　　B股的遺留問(wèn)題究竟按什么路徑去解決？

　　近期合格境內(nèi)個(gè)人投資者(QDII2)機(jī)制正在推進(jìn)，將允許個(gè)人投資境外市場(chǎng)。監(jiān)管層透露，QDII2合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資試點(diǎn)管理辦法將很快發(fā)布。同時(shí)，外匯管理在多數(shù)情況將取消事前審批的要求，有效的事后監(jiān)管和宏觀(guān)審慎管理制度將建立。上海自貿(mào)區(qū)“金改49條”即將出臺(tái)，其中包含了QDII2的細(xì)則。那么，境內(nèi)個(gè)人投資者投資國(guó)內(nèi)的B股市場(chǎng)還會(huì)受到數(shù)額的限制嗎？當(dāng)然更不會(huì)。據(jù)此，筆者認(rèn)為當(dāng)下B股的出路就是和A股直接并軌。

　　建議：

　　一、境內(nèi)居民直接用B股的面值1:1換成A股的面值。法律上，上市公司注銷(xiāo)這部份B股股份，增加相應(yīng)的A股股份，新增A股可以設(shè)定1個(gè)月的封閉期。

　　二、境外投資人或境內(nèi)居民也可采取外幣現(xiàn)金的選擇權(quán)，方法是采用外幣現(xiàn)金的按A股20個(gè)交易日平均價(jià)，按9折并以當(dāng)天的匯率換成外幣后由上市公司支付，折價(jià)的依據(jù)是考慮到價(jià)格波動(dòng)、匯率變化和增發(fā)人的意愿等因素。法律上，上市公司回購(gòu)了這部分B股股份，同時(shí)，用相同份額的股份以95折的價(jià)格向市場(chǎng)增發(fā)A股(也可向A股老股東配股)，上市公司總股份則保持不變，增發(fā)的這部分A股同樣可以設(shè)定1個(gè)月的封閉期。

　　三、允許公募基金設(shè)立B股基金，操作上可饒開(kāi)QDII的額度審批，投資者用人民幣認(rèn)購(gòu)基金份額，基金公司直接按市場(chǎng)價(jià)換成外幣后運(yùn)作，贖回時(shí)再按當(dāng)天匯率兌換成人民幣。

　　四、對(duì)具有A、B股的上市公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)給予通過(guò)市場(chǎng)主動(dòng)回購(gòu)B股的機(jī)會(huì)，條件是允許回購(gòu)多少B股份額增發(fā)多少A股份額，操作細(xì)則可按每回購(gòu)5%戓一個(gè)整數(shù)，向監(jiān)管部門(mén)申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)相應(yīng)A股股份，同時(shí)建議改審批為備案。

　　如果說(shuō)，2001年B股向境內(nèi)居民開(kāi)放是B股歷史上一次重大機(jī)會(huì)的話(huà)，那么在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的當(dāng)下，B股與A股并軌，徹底解決B股的歷史遺留問(wèn)題，也為國(guó)際指數(shù)公司將把A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)掃清一個(gè)市場(chǎng)二種價(jià)格的障礙?？梢灶A(yù)見(jiàn)，B股將迎來(lái)第二次大的投資機(jī)會(huì)。


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