主題：華潤萬東:強強聯(lián)手,公司業(yè)績反轉(zhuǎn)價值重估

研報國信證券2015-05-05 16:32
聯(lián)手魚躍、阿里,公司業(yè)績反轉(zhuǎn)可期待

公司是國際知名、國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)學(xué)影像設(shè)備制造企業(yè)。產(chǎn)品涵蓋醫(yī)用X射線診療設(shè)備、磁共振成像設(shè)備等多個門類,分銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國及世界70多個國家和地區(qū)。過去十年,多次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和實際控制人變更導(dǎo)致公司管理效率不高,資金投入不足,業(yè)績成長長期受到壓制。銷售收入增速及利潤率均大幅低于行業(yè)平均水平。隨著魚躍科技的入主以及與阿里健康的戰(zhàn)略合作,公司將通過改變商業(yè)模式、理順管理機制從而獲得收入增長與利潤率的大幅提升,業(yè)績反轉(zhuǎn)可期待。

高端醫(yī)療設(shè)備進口替代前景廣闊

衛(wèi)計委將重點推動三甲醫(yī)院應(yīng)用國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備。公司4個數(shù)字化X光機(DR)產(chǎn)品入選了首批《優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品遴選目錄》,未來有望在政策支持下實現(xiàn)銷售的快速增長。目前,公司DR產(chǎn)品僅占5.4%的市場份額,而外資企業(yè)占據(jù)65%的市場份額,高端醫(yī)療設(shè)備進口替代的前景廣闊。

風(fēng)險提示

政策紅利兌現(xiàn)緩慢;魚躍入主后整合效果不達預(yù)期;與阿里健康合作進度緩慢。

業(yè)績反轉(zhuǎn)伴隨價值重估,建議關(guān)注,暫無投資評級

我們預(yù)測公司2015-17年的EPS分別0.20元、0.40元、0.71元,目前股價對應(yīng)的估值分別為205x、102x、58x。雖然PE估值較高,但魚躍入主以及與阿里健康的戰(zhàn)略合作將給公司利潤率和收入增長帶來巨大彈性。公司目前的PS不僅低于魚躍和樂普的PS,也遠低于魚躍與樂普在業(yè)績爆發(fā)期歷史PS水平,我們認為當前的市場價格沒有完全反映公司的價值以及未來業(yè)績增長的預(yù)期,建議關(guān)注


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