主題：金種子酒：盈利再入高成長(zhǎng)通道 買入評(píng)級(jí)

來(lái)源：光大證券 作者：佚名 2015-03-19 22:24:58
　　◆公司一季度預(yù)期收入增長(zhǎng)10%，公司大眾消費(fèi)升級(jí)和省外市場(chǎng)是亮點(diǎn)：

　　公司一季度預(yù)期收入增長(zhǎng)10%以上，主要受消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)柔和品牌放量，定價(jià)70-100的升級(jí)產(chǎn)品紅黃柔和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)良好培育，2015年過(guò)億沒(méi)有問(wèn)題，在合肥等中心城市增長(zhǎng)良好。

　　從地區(qū)增長(zhǎng)空間來(lái)看，2015年公司省外市場(chǎng)在占比5%左右的基礎(chǔ)上，增幅達(dá)到100%，公司開(kāi)始加大對(duì)周邊省市的推廣，隨著大眾消費(fèi)升級(jí)，公司繼續(xù)擴(kuò)張?jiān)?0-100元價(jià)位的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和綿柔品質(zhì)優(yōu)勢(shì)。

　　從運(yùn)營(yíng)效率來(lái)看，公司低端祥和占比逐步降低，高毛利率的柔和收入達(dá)到8億元，占比43%，推高15年的毛利率見(jiàn)底回升1個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　我們綜合判斷公司基本面已經(jīng)見(jiàn)底，大眾消費(fèi)的穩(wěn)定直接推動(dòng)金種子在安徽三四線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)鄉(xiāng)鎮(zhèn)和縣城的消費(fèi)升級(jí)會(huì)使得柔和單品的優(yōu)勢(shì)持續(xù)明顯。

　　◆有別于大眾的觀點(diǎn)：基本面持續(xù)趨好，國(guó)企改革是利潤(rùn)釋放核心催化劑。

　　1、公司引入戰(zhàn)略投資者，做大平臺(tái)的努力沒(méi)有改變，公司2014年9月18日公告停止重大資產(chǎn)重組后，公司繼續(xù)尋找戰(zhàn)略投資者，利潤(rùn)釋放空間在引入戰(zhàn)略投資者之后，收入和盈利能力提升潛能均較大。

　　2、公司會(huì)進(jìn)一步做強(qiáng)省外市場(chǎng)，金種子酒專注于60-100元價(jià)位，50-200元是中國(guó)整體消費(fèi)升級(jí)的核心所在，市場(chǎng)空間超過(guò)2000億，金種子2015年戰(zhàn)略性開(kāi)啟全國(guó)化，預(yù)期今后的并購(gòu)整合會(huì)在2015-2016年行業(yè)逐步回升過(guò)程中啟動(dòng)。

　　3、公司2014年的凈利率4.9%，公司2012年高峰期凈利率24.47%可以作為未來(lái)的盈利潛能備考，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，也在通過(guò)內(nèi)部管理和外部合作降低渠道費(fèi)用，2014-2015年即減少了30%經(jīng)銷商業(yè)務(wù)人員。

　　◆繼續(xù)看好公司在60-100元價(jià)位的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并不斷上移空間：

　　上調(diào)公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至15.6元，維持“買入”評(píng)級(jí)。



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