主題：醫(yī)改盛宴催生醫(yī)藥股“五朵金花”

影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的因素很多，如宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策、行業(yè)的供需狀況、技術(shù)進(jìn)步等。其中，行業(yè)制度的變革必將會(huì)對(duì)行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。因此，我們認(rèn)為醫(yī)療制度改革必將對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深刻的影響。我國過去20多年一直堅(jiān)持不懈地進(jìn)行醫(yī)改，最終結(jié)果是不僅沒有解決“看病難”的問題，而且還帶來了“看病貴”的問題以及日益突出的醫(yī)患矛盾。因此， 新醫(yī)改勢在必行。

　　三醫(yī)聯(lián)動(dòng)：“一個(gè)都不能少”

　　新的醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的主要內(nèi)容就是我們所熟知的“三醫(yī)改革”，即衛(wèi)生服務(wù)市場的醫(yī)療機(jī)構(gòu)改革、衛(wèi)生服務(wù)要素市場的藥品流通體制改革以及衛(wèi)生籌資市場的基本醫(yī)療保障制度改革。三醫(yī)改革聯(lián)動(dòng)，一個(gè)都不能少。

　　“三醫(yī)改革”中，醫(yī)保改革先行。其核心是加大政府投入，補(bǔ)貼需方，從而解決“看病貴”的問題。其目標(biāo)是到2010 年實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保。

　　醫(yī)療機(jī)構(gòu)改革迎頭趕上。醫(yī)療機(jī)構(gòu)改革是醫(yī)改中的難點(diǎn)。在黨的十七大報(bào)告中明確指出：要堅(jiān)持公共醫(yī)療衛(wèi)生的公益性質(zhì)，實(shí)行政事分開、管辦分開、醫(yī)藥分開、營利性和非營利性分開，強(qiáng)化政府責(zé)任和投入。

　　醫(yī)藥流通改革緊隨其后。醫(yī)藥流通改革的方向主要是壓縮中間環(huán)節(jié)， 減少費(fèi)用，從而解決“看病貴”的問題。從全國藥品集中采購招標(biāo)的趨勢看，目前，藥品流通的主要改革措施是配送集中化，渠道扁平化。

　　醫(yī)藥市場爆發(fā)式增長

　　政府加大投入，補(bǔ)貼供方，增加醫(yī)療服務(wù)的供給，同時(shí)補(bǔ)貼需方，加強(qiáng)醫(yī)療保障，最終的結(jié)果是解決“看病貴”和“看病難”的問題，從而使人們被壓抑的醫(yī)療保健需求得到釋放。

　　醫(yī)改撬動(dòng)醫(yī)藥市場，從政府投入增加帶來新農(nóng)合市場增長測算：新農(nóng)合的市場規(guī)模約400億元。如果按藥品收入占50%比例測算，則新農(nóng)合的藥品市場規(guī)模約200億元。新農(nóng)合和社區(qū)醫(yī)療合計(jì)醫(yī)藥市場規(guī)模約900-3400億元，合計(jì)藥品市場規(guī)模約450-1700億元。從醫(yī)療需求釋放，就診率提高帶來市場增長測算：可能帶來藥品市場規(guī)模約1000-4500億元。

　　雖然醫(yī)改剛剛走了醫(yī)保這么一小步，正如我們前面所述，隨著其它兩個(gè)改革在不同地區(qū)試點(diǎn)，醫(yī)改的作用已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，今年前8 個(gè)月醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營已經(jīng)向前邁了一大步。

　　上市公司的經(jīng)營亦呈現(xiàn)喜人增長態(tài)勢。前三季度醫(yī)藥上市公司凈利潤增速明顯快于收入。其中，醫(yī)藥上市公司整體的收入、營業(yè)利潤和凈利潤分別同比增長14.73%、41.67%和58% 。業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期的公司不斷增多，增長幅度也明顯超過預(yù)期。2008年，隨著醫(yī)改的深化、行業(yè)監(jiān)管繼續(xù)加強(qiáng)、行業(yè)集中度不斷提高，行業(yè)龍頭公司將最終受益，分享醫(yī)改推動(dòng)醫(yī)藥市場爆發(fā)式增長所帶來的盛宴。我們預(yù)測2008年，醫(yī)藥行業(yè)收入增長率25-30%左右，利潤總額增長率約50%左右。

　　受益于醫(yī)改的“五朵金花”

　　投資標(biāo)的選擇步驟：首先，鎖定醫(yī)改受益的高、低端醫(yī)療市場，尤其是醫(yī)改更受益的低端基層醫(yī)療市場；其次，通過疾病譜演變的研究推導(dǎo)出適合在各市場進(jìn)行診治的各類疾病，尤其是在低端市場診治疾病對(duì)應(yīng)的普藥類型；第三，選擇行業(yè)龍頭公司。我們判斷，只有在優(yōu)勝劣汰中最終勝出的行業(yè)龍頭公司還能享受到醫(yī)改盛宴。

　　通過以上分析，我們推薦受益于醫(yī)改的醫(yī)藥“五朵金花”，它們分別是化學(xué)制劑子行業(yè)龍頭公司雙鶴藥業(yè)(600062)、華東醫(yī)藥(000963)，中藥子行業(yè)龍頭公司千金藥業(yè)(600479)，醫(yī)藥商業(yè)龍頭公司國藥股份(600511)和生物制藥龍頭公司科華生物(002022)。此外，我們也提醒大家關(guān)注恒瑞醫(yī)藥(600276)、康緣藥業(yè)(600557)、雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038)，它們產(chǎn)品市場份額高、研發(fā)與營銷能力強(qiáng)，未來有望保持較高內(nèi)生性增長。



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