主題：海信電器:智能電視平臺(tái)孕育巨大價(jià)值

2015-01-30 20:23 | 評(píng)論 | 分享到： 作者：陳子儀,宋偉來源：海通證券　　智能電視平臺(tái)孕育巨大價(jià)值。智能電視極大提高了內(nèi)容豐富性和用戶交互體驗(yàn),逐漸成為家庭娛樂中心,且視頻、游戲等盈利模式清晰,隨著用戶積累,智能電視平臺(tái)巨大價(jià)值將逐漸凸顯。負(fù)責(zé)海信智能電視運(yùn)營(yíng)的海視云CEO 于芝濤曾表示,三年內(nèi),智能電視用戶數(shù)量將超過1 億,視頻廣告、付費(fèi)點(diǎn)播、游戲和應(yīng)用等智能增值服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將突破200 億元,可見智能電視平臺(tái)孕育巨大商業(yè)價(jià)值。

　　黑電企業(yè)用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。黑電企業(yè)的智能電視銷量領(lǐng)先,產(chǎn)品體驗(yàn)并不遜色,用戶積累更快,構(gòu)建智能電視平臺(tái)優(yōu)勢(shì)明顯。而且,隨著智能電視平臺(tái)內(nèi)容資源逐漸豐富,用戶激活率不斷提升。根據(jù)中怡康等數(shù)據(jù),截止2014 年底,海信、TCL、創(chuàng)維的智能電視用戶總量分別達(dá)到800 萬、650 萬、630 萬,遠(yuǎn)高于樂視、小米的150 萬、30 萬。由于擁有大量用戶數(shù),海信、TCL 等在構(gòu)建智能電視平臺(tái)上具備優(yōu)勢(shì),形成較為穩(wěn)定的商業(yè)模式,充分享受智能電視平臺(tái)價(jià)值。

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,共享平臺(tái)價(jià)值。我們認(rèn)為,黑電企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)等企業(yè)合作,優(yōu)勢(shì)資源(3580.27,-54.240,-1.49%)互補(bǔ),共享平臺(tái)價(jià)值是發(fā)展趨勢(shì)。例如,2014 年海信和未來電視以及愛奇藝、鳳凰衛(wèi)視、酷六、樂視、PPTV、騰訊視頻、優(yōu)酷土豆、優(yōu)朋等十余家視頻網(wǎng)站達(dá)產(chǎn)合作,建設(shè)智能電視視頻生態(tài)圈。為了完善智能電視平臺(tái)布局,預(yù)計(jì)尋求游戲上的突破也是海信必然選擇。

　　激光電視銷售放量,產(chǎn)品創(chuàng)新促進(jìn)業(yè)績(jī)改善。海信電器(14.19,1.290,10.00%)在激光電視領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先(6345.70,-77.340,-1.20%),是業(yè)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)激光電視批量上市銷售的廠商。公司100 英寸激光電視,零售價(jià)6 萬元左右,性價(jià)比高,預(yù)計(jì)2014 年銷量1000 臺(tái)左右。2015 年公司將繼續(xù)推動(dòng)激光電視銷售,豐富型號(hào),預(yù)計(jì)2015 年銷量將達(dá)3-5 萬臺(tái),單價(jià)高和利潤(rùn)率較高。除激光電視外,包括海信在內(nèi)的電視廠商也在積極推動(dòng)量子點(diǎn)電視發(fā)展。激光電視、量子點(diǎn)電視等創(chuàng)新產(chǎn)品是海信、TCL 等傳統(tǒng)黑電企業(yè)技術(shù)積累和創(chuàng)新的結(jié)晶,樂視、小米等企業(yè)短期難以突破,因此,創(chuàng)新產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)將有助于促進(jìn)黑電企業(yè)業(yè)績(jī)改善。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。若假設(shè)三年內(nèi),智能電視平臺(tái)增值服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到200 億元,海信電器依靠其用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì),若獲得15-20%份額,則其平臺(tái)價(jià)值達(dá)30-40 億元,若公司分成比例平均為20-30%,則平臺(tái)貢獻(xiàn)收益可達(dá)6-12 億元。激光電視等創(chuàng)新產(chǎn)品放量有利于公司業(yè)績(jī)改善。我們預(yù)測(cè)2014-16 年公司EPS 分別為1.07 元、1.19 元和1.40 元,考慮到公司未來將受益于智能電視平臺(tái)的巨大價(jià)值,給予公司2015 年14 倍估值,目標(biāo)價(jià)16.66 元,調(diào)高至“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)與不確定性:電視銷量不及預(yù)期,電視價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。


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