主題：海信電器:內(nèi)銷回暖,營收重回增長通道

研報廣發(fā)證券2014-10-30 13:40
營收重回增長通道,內(nèi)銷隨行業(yè)轉(zhuǎn)好。
電視內(nèi)銷進入6 月以來同比增速開始回漲,公司隨之恢復(fù)增長,14Q3實現(xiàn)營收78.34 億元,同比增長11.11%,單季度增長率相對14Q2 大幅上漲(14Q1 和14Q2 同比增長率分別為0.51%、-5.64%),14Q1-Q3 公司累計實現(xiàn)營收210.92 億元,同比增長2.12%。
營業(yè)利潤5 個季度來首次正增長,盈利能力略有好轉(zhuǎn)。
14Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)利潤3.84 億元,同比增長11.60%;歸屬母公司凈利潤3.06 億元,同比下降3.20%。14Q1-Q3 公司累計實現(xiàn)營業(yè)利潤10.61億元,同比增長-18.23%,歸屬母公司凈利潤9.19 億元,同比增長-18.43%。
銷售毛利率為17.30%,相對于14Q2 的15.36%有所提升。
Q4 電視銷售壓力仍存,公司業(yè)績?nèi)杂胁▌涌赡堋?br /> 從我們跟蹤的周度零售數(shù)據(jù)來看,9 月下旬以來電視銷售又出現(xiàn)同比下滑的趨勢,終端需求沒能延續(xù)6-8 月的增長態(tài)勢,Q4 整機廠備貨相對較為激進,如若旺季不旺,勢必將開啟價格戰(zhàn),競爭環(huán)境惡化影響盈利水平。
投資預(yù)測。
預(yù)計未來幾個月行業(yè)基本面不會有太大改善,競爭壓力依然存在,公司四季度業(yè)績?nèi)源嬖诓▌拥目赡?全年業(yè)績同比向下概率較大。但長期來看,公司仍為本土優(yōu)秀的電視龍頭,運營管理水平行業(yè)領(lǐng)先,我們看好其品牌力和產(chǎn)品力,也積極看好公司轉(zhuǎn)型家庭互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展前景,預(yù)計14-16年EPS 分別為1.05 元/股、1.18 元/股、1.29 元/股,對應(yīng)目前股價PE10.75、26.14、23.83 倍,給予“買入”評級。
風險提示。
電視行業(yè)續(xù)期持續(xù)低迷,競爭環(huán)境惡化;公司盈利能力大幅下滑;智能電視的政策風險

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