主題：海信電器:內(nèi)銷回暖,營收重回增長通道

研報(bào)廣發(fā)證券2014-10-30 13:40
營收重回增長通道,內(nèi)銷隨行業(yè)轉(zhuǎn)好。
電視內(nèi)銷進(jìn)入6 月以來同比增速開始回漲,公司隨之恢復(fù)增長,14Q3實(shí)現(xiàn)營收78.34 億元,同比增長11.11%,單季度增長率相對(duì)14Q2 大幅上漲(14Q1 和14Q2 同比增長率分別為0.51%、-5.64%),14Q1-Q3 公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收210.92 億元,同比增長2.12%。
營業(yè)利潤5 個(gè)季度來首次正增長,盈利能力略有好轉(zhuǎn)。
14Q3 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.84 億元,同比增長11.60%;歸屬母公司凈利潤3.06 億元,同比下降3.20%。14Q1-Q3 公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10.61億元,同比增長-18.23%,歸屬母公司凈利潤9.19 億元,同比增長-18.43%。
銷售毛利率為17.30%,相對(duì)于14Q2 的15.36%有所提升。
Q4 電視銷售壓力仍存,公司業(yè)績?nèi)杂胁▌?dòng)可能。
從我們跟蹤的周度零售數(shù)據(jù)來看,9 月下旬以來電視銷售又出現(xiàn)同比下滑的趨勢(shì),終端需求沒能延續(xù)6-8 月的增長態(tài)勢(shì),Q4 整機(jī)廠備貨相對(duì)較為激進(jìn),如若旺季不旺,勢(shì)必將開啟價(jià)格戰(zhàn),競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化影響盈利水平。
投資預(yù)測(cè)。
預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月行業(yè)基本面不會(huì)有太大改善,競(jìng)爭(zhēng)壓力依然存在,公司四季度業(yè)績?nèi)源嬖诓▌?dòng)的可能,全年業(yè)績同比向下概率較大。但長期來看,公司仍為本土優(yōu)秀的電視龍頭,運(yùn)營管理水平行業(yè)領(lǐng)先,我們看好其品牌力和產(chǎn)品力,也積極看好公司轉(zhuǎn)型家庭互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展前景,預(yù)計(jì)14-16年EPS 分別為1.05 元/股、1.18 元/股、1.29 元/股,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE10.75、26.14、23.83 倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
電視行業(yè)續(xù)期持續(xù)低迷,競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化;公司盈利能力大幅下滑;智能電視的政策風(fēng)險(xiǎn)

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