主題：寶鋼股份：價格政策不改未來市場信心

　8月25日，寶鋼股份出臺4季度碳鋼產品價格政策。其中，維持原價和上調價格的品種有：鋼坯、線材、熱軋板、電工鋼、電鍍錫鉻，部分鋼管上調200-300元/噸，寬厚板上調400-500元/噸；下調價格的有：普冷下調200-300元/噸，軋硬卷下調200元/噸，熱鍍鋅下調100元/噸，電鍍鋅下調200元/噸，熱軋酸洗下調100-300元/噸。

　　分析要點：

　　季度價格向下調整是理性的，對市場未來仍然充滿信心的。

　　受宏觀調控和需求信心不足影響，7、8月份，國內鋼材價格開始出現下跌。市場已出現倒掛。致使企業(yè)經營壓力加大。針對目前市場狀況，寶鋼股份也相應調整4季度的鋼材價格，主要下調了冷軋等產品價格，但熱軋產品價格仍維持不變，部分鋼管、寬厚板還上調了價格。應該說此次調價一方面基本反映了市場價格的變化，考慮了今后由于經濟增長放緩帶來的鋼材需求下降的影響；另一方面，也考慮了企業(yè)目前生產成本較高的現實，目前礦、煤、焦等原材料價格仍然較高，特別是寶鋼股份鐵礦石長期協議價格接受08年平均上漲85%的進口價格，在進一年中基本不變，寶鋼股份可依據自身產品特點，重點維護一些高附加值的目前市場需求呈剛性的石油用管和船板、管線鋼等產品價格，從而保證公司經營業(yè)績的穩(wěn)定。從目前市場上看，確實市場價格仍然低于企業(yè)出廠價，但主要是由于資金緊張，貿易商對未來需求的擔心，導致定貨清淡，希望倒逼企業(yè)繼續(xù)降價，有與鋼廠博弈的心態(tài)。我們認為三季度由于奧運因素使得鋼材市場供需反映失真，加上市場信心不足，望氣氛濃厚，導致需求暫時出現真空，但潛在需求仍然存在。因此，寶鋼股份此次調價是理性的，對市場未來仍然是充滿信心的。

　　此次調價有升有降平均下降4%左右，但仍高于二季度水平

　　根據我們的測算，此次價格變化大概減少公司3.4億元的凈利潤，合每股收益0.02元。

　　從價格上看，公司二季度鋼材平均價格提價700元/噸左右后，三季度寶鋼鋼材平均價格再次上漲300-600元/噸不等，雖然公司四季度鋼材價格有所下調，但此次調整后鋼材價格仍高于二季度水平。此外，由于3季度鎳價和不銹鋼價格仍未有好轉，公司的不銹鋼生產線處于限產狀態(tài)。全年不銹鋼產量將低于100萬噸，不銹鋼產品仍然是拖累公司盈利水平的重要因素。

　　預計中報EPS為0.53元，維持08年EPS預測為1.00元，維持“謹慎推薦”評級。

　　我們預計公司08年中報EPS為0.53元左右。根據公司的價格情況看，公司依托其產品優(yōu)勢，以及公司今年新投產的趨向硅鋼片產品，預計公司下半年盈利有望與上半年相當。我們維持公司08年EPS為1.0元的預測，維持公司“謹慎推薦”評級。



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