主題：建發(fā)股份:綜合商社前景燦爛 地產(chǎn)業(yè)務(wù)錦上添花

公司06年起向綜合商社模式轉(zhuǎn)型，憑借其積累的龐大的市場網(wǎng)絡(luò)、快速的反應(yīng)能力及其供應(yīng)鏈管理能力，在紙張紙漿等優(yōu)勢產(chǎn)品上已經(jīng)初步建立起一定的行業(yè)影響力和話語權(quán)。日韓經(jīng)驗(yàn)表明，普通貿(mào)易商轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合商社之后，經(jīng)營穩(wěn)定性和利潤大幅增長，利潤構(gòu)成中，貿(mào)易貢獻(xiàn)30%，金融、信息等服務(wù)和投資收益貢獻(xiàn)70%的利潤。
　　從日韓綜合商社的發(fā)展歷程及外部環(huán)境來看，建發(fā)股份正面臨綜合商社模式發(fā)展的黃金時(shí)期。經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、大宗商品需求激增、本幣升值等都為綜合商社的發(fā)展提供了良好的外部機(jī)遇，建發(fā)股份在經(jīng)營商品結(jié)構(gòu)和市場、交易網(wǎng)絡(luò)和方式、經(jīng)營規(guī)模、混業(yè)經(jīng)營等方面都初步成型。
　　公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤08年大幅增長。公司開發(fā)物業(yè)土地儲備近210萬平米，已完工和在建租賃物業(yè)面積73.7萬平米。公司擁有專業(yè)和穩(wěn)定的房地產(chǎn)開發(fā)管理團(tuán)隊(duì)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)將成為公司利潤持續(xù)增長的穩(wěn)定動(dòng)力。
　　預(yù)計(jì)公司07-09年EPS為1.03元,1.53元和2.28元,06-10年凈利潤復(fù)合增長率44%，預(yù)計(jì)對應(yīng)目前股價(jià)的08年股息率為4%，給予公司08年25倍市盈率，目標(biāo)價(jià)38.25元，評級為"推薦"。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)較易受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，地產(chǎn)業(yè)務(wù)受到宏觀調(diào)控壓力較大。


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