主題：中國(guó)衛(wèi)星：衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的希望之星

公司由“中國(guó)泛旅”到“中國(guó)衛(wèi)星”的變身隨著07年旅游業(yè)務(wù)的全部處置而徹底完成，公司衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)框架已經(jīng)非常清晰。其控股股東-航天科技集團(tuán)五院是目前中國(guó)最具實(shí)力的空間技術(shù)及其產(chǎn)品的研制基地和中國(guó)空間事業(yè)發(fā)展的骨干力量，公司則是五院作為小衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的核心企業(yè)和主要平臺(tái)。
　　目前全球衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)中衛(wèi)星應(yīng)用占據(jù)約60%的比重，我國(guó)在軌衛(wèi)星數(shù)量不到美國(guó)的1/10，我國(guó)衛(wèi)星研制和衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展空間巨大。

　　公司衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)取代跨越式增長(zhǎng)。05、06年分別以67%、100%的增速增長(zhǎng)，07年則以5%的增長(zhǎng)率進(jìn)入緩沖期。我們從十一五期間的衛(wèi)星研制規(guī)劃以及08年“15箭17星”的發(fā)射計(jì)劃，預(yù)計(jì)08-10年衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)復(fù)合增長(zhǎng)率為15%。

　　公司衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)將在08年出現(xiàn)跨越。在這之前，公司衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)尚屬起步階段，業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)約在10%以內(nèi)。07年配股募集資金擬于08年收購(gòu)控股股東的航天恒星85.76%的股權(quán)以及503所相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。這兩部分資產(chǎn)的衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)大于公司目前衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)08年衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)將占收入比重達(dá)40%左右，成為公司收入的另一個(gè)主要來(lái)源，08-10年衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率約為28%。

　　我們預(yù)計(jì)公司08-10年的EPS為0.67、0.86、1.05元，08-10年EPS復(fù)合增長(zhǎng)率約為25%?？紤]到公司目前在小衛(wèi)星研制的壟斷地位、國(guó)家對(duì)航天業(yè)發(fā)展的政策支持以及控股股東未來(lái)可能的資產(chǎn)注入，我們給予公司未來(lái)6-12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)40.00-45.00元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)目前的衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)尚在培育階段，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間巨大，但進(jìn)入成長(zhǎng)期以及成熟期所需時(shí)間的長(zhǎng)短具有不確定性。



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