主題：西寧特鋼：業(yè)績符合預(yù)期 擬融資增強(qiáng)流動性

2007年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.67億元，同比提高68.16%；實(shí)現(xiàn)利潤5.07億元，同比增長70.29%；歸屬母公司的凈利潤3億元，同比增長41.71%；實(shí)現(xiàn)稀釋每股收益0.41元，完全符合我們的預(yù)期。由于考慮到后續(xù)發(fā)展，本期利潤不分配，不轉(zhuǎn)增。
　　公司2007年生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋼材101.5萬噸，同比增長42.7%；生產(chǎn)煤100.4萬噸，生產(chǎn)焦炭70.9萬噸，生產(chǎn)鐵精粉61.6萬噸。公司2008年的生產(chǎn)目標(biāo)為：鋼材產(chǎn)量105萬噸，煤56萬噸，焦73萬噸，鐵精粉110萬噸，其中增厚公司業(yè)績的鐵精粉產(chǎn)量同比增長78.57%。

　　公司擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券不超過10億元，其中發(fā)行債券所募集的資金約6.34億元用于置換公司短期債務(wù)以調(diào)整財務(wù)結(jié)構(gòu)、約2.07億元用于燃?xì)饩C合利用技改工程項(xiàng)目、約1.59億元用于高爐富氧噴煤工程項(xiàng)目；預(yù)計(jì)發(fā)行權(quán)證不超過1億份，行權(quán)比例為1:0.5，存續(xù)期為9個月，行權(quán)后所募集的資金按順序用于如下用途：擬投入5.93億元用于開發(fā)青海省內(nèi)三個鐵礦；擬投入4200萬元增資擴(kuò)股控股子公司青海江倉能源發(fā)展有限公司；置換公司短期債務(wù)。

　　公司2007年期末流動比率為0.64，速動比率為0.44；發(fā)行債券將長期債務(wù)與短期債務(wù)置換后，靜態(tài)來看可將流動比率提高至0.76，速動比率提高至0.50，與此同時可降低公司財務(wù)費(fèi)用支出。

　　公司未來業(yè)務(wù)利潤增長主要來自于鐵精粉，2008年鐵精粉價格較2007年大幅上漲，公司產(chǎn)量也同比增長78.57%，達(dá)到110萬噸。

　　根據(jù)公司對2008年的經(jīng)營計(jì)劃，調(diào)整后預(yù)計(jì)公司2008年和2009年的每股收益分別為0.84元和1.02元，分別增長104.88%和19.58%。短期來看，由于發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券，公司股價存在下行的風(fēng)險，但考慮到公司融資規(guī)模相對較小，對市場不會形成太大壓力，而且更主要的是資源板塊為公司貢獻(xiàn)的業(yè)績呈大幅增加趨勢，對于公司的高成長性并不懷疑，所以我們維持對公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。



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