主題：海信電器：彩電業(yè)務向好態(tài)勢依舊

●公司發(fā)布了2008 年中報，營業(yè)收入為61.7 億元，同比上升5.4%，實現(xiàn)凈利潤0.88 億元，同比增長13.4%，每股收益為0.18 元。

　　 ●彩電業(yè)務向好態(tài)勢依舊。報告期內(nèi)，公司彩電業(yè)務收入為55.4 億元，同比增長22.74%；凈利潤在剔除同期冰箱業(yè)務利潤（因冰箱業(yè)務股權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓，報告期內(nèi)沒有冰箱業(yè)務）和非經(jīng)常性損益后，增幅達46.51%。

　　 ●經(jīng)營平穩(wěn)，業(yè)績符合預期。誠如我們 一貫的觀點，就公司特質(zhì)來看，公司是一家可以令長線投資人放心的企業(yè)。2008 年以來，全球及國內(nèi)經(jīng)濟下行風險日增，而人民幣升值壓力、外資品牌競爭加劇等都使企業(yè)的外部經(jīng)營環(huán)境面臨較大挑戰(zhàn)，公司能保持穩(wěn)定的業(yè)績增長實為不易。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為61.7 億元，同比上升5.4%，實現(xiàn)凈利潤0.88 億元，同比增長13.4%，每股收益為0.18 元，符合我們的預期。

　　 ●彩電業(yè)務向好態(tài)勢依舊。我們對海信這樣的彩電行業(yè)龍頭的基本判斷是，憑借著多年的管理和技術(shù)積淀，加之核心技術(shù)能力的不斷提升，業(yè)績有望進入新的增長通道。從中報數(shù)據(jù)來看，公司彩電業(yè)務經(jīng)營局面持續(xù)向好態(tài)勢依舊：

　　 ●利潤增幅大于收入增幅：報告期內(nèi)，公司彩電業(yè)務收入為55.4 億元，同比增長22.74%；凈利潤在剔除同期冰箱業(yè)務利潤（因冰箱業(yè)務股權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓，報告期內(nèi)沒有冰箱業(yè)務）和非經(jīng)常性損益后，增幅達46.51%。

　　 ●內(nèi)外銷市場齊頭并進：就內(nèi)銷來看，據(jù)中怡康統(tǒng)計數(shù)據(jù)，海信平板電視占有率（液晶與等離子總和）仍然保持第一的領先地位；外銷方面，公司加快了對新興市場的開辟力度，同時歐美等發(fā)達國家重點市場的出口繼續(xù)保持增長，使得海外市場收入同比增長180.28%。

　　 ●存貨和經(jīng)營性現(xiàn)金流大為改善：報告期內(nèi)，存貨同比下降39.6%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量同比大增79.2%，資金周轉(zhuǎn)速度加快、存貨和應收款占用大幅下降都顯示出公司內(nèi)部管理水平的提升。

　　 ●投資建議：我們維持前期判斷，基于“信芯”、LCM 模組、LED 背光源等自主技術(shù)和產(chǎn)品的不斷推出，公司可望重新構(gòu)造新的商業(yè)模式，在降低成本、縮短供應鏈周期、創(chuàng)造高溢價和差異化產(chǎn)品上取得突破。我們維持對公司2008-2010 年EPS 分別為0.65、0.94、1.32 元的業(yè)績預測，維持對公司“強烈推薦”的投資評級。



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