主題：四川成渝去年賺10億 無奈股價(jià)排川股倒數(shù)第四

2014年06月04日 01:34
來源：舒婭疆

.正如上述分析人士所言，盡管四川成渝近年來的營業(yè)收入可觀，但公司凈利潤和業(yè)績增長始終表現(xiàn)相對(duì)平淡。從最近三年情況來看，公司2011、2012和2013年凈利潤同比增速分別為13.87%、-9.45%和-14.45%?！爸苯右稽c(diǎn)來說，股價(jià)低緣于市場對(duì)于公司乃至這個(gè)行業(yè)的不看好，畢竟四川成渝作為高速公路領(lǐng)域公司，成長有限。從股性上來看，也屬于防御性板塊，鮮有資金介入。”來自北京某券商的一位交通運(yùn)輸行業(yè)分析師指出，長期來看，以四川成渝為代表的高速公路公司一方面難以呈現(xiàn)爆發(fā)式盈利增長；另一方面，未來高速公路是否還

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對(duì)于熟悉A股四川板塊的投資者來說，四川成渝[0.36% 資金 研報(bào)]這家公司并不陌生，它于2009年上市登陸主板，主營高速公路、橋梁設(shè)計(jì)等，是有名的高速公路公司。

今年一季度，公司營業(yè)收入達(dá)到15.31億，2013年公司凈利潤超10億，與可觀的營業(yè)收入相比，四川成渝的股價(jià)表現(xiàn)并不突出，甚至在四川低價(jià)股公司中“名列前茅”——截至6月3日收盤，四川成渝以2.76元報(bào)收，公司走勢也好似“心電圖”。

據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司股價(jià)在92家四川上市公司當(dāng)中排名倒數(shù)第4。

低迷原因：

業(yè)績難有爆發(fā)性增長，影響資金興趣

時(shí)間追溯到2009年，四川成渝上市首日的開盤價(jià)為7.6元，隨后股價(jià)一度高企，到 2010年3月創(chuàng)下10.87元高位記錄。

然而，此后四川成渝便開始一路走低，鮮有亮眼表現(xiàn)。wind數(shù)據(jù)顯示，2011—2013年三年時(shí)間里，公司股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)到約53.88%。在去年，四川成渝更以2.52元?jiǎng)?chuàng)下歷史最低價(jià)，直至今日，仍然是2元股。

從企業(yè)經(jīng)營情況來看，2013年，四川成渝實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.35億元，凈利潤10.1億元，基本每股收益0.3304元。今年第一季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤收入為15.32、2.63億元。可以說，四川成渝的業(yè)績并不像其他低價(jià)股那樣糟糕，那么為何公司股價(jià)總是徘徊低位、難見起色？

有分析人士指出，四川成渝業(yè)績表現(xiàn)“過于穩(wěn)定”、難以出現(xiàn)大規(guī)模爆發(fā)式業(yè)績增長，影響了投資者對(duì)于公司的期待和興趣，這或許是導(dǎo)致公司股價(jià)長期低迷的主要原因。

正如上述分析人士所言，盡管四川成渝近年來的營業(yè)收入可觀，但公司凈利潤和業(yè)績增長始終表現(xiàn)相對(duì)平淡。從最近三年情況來看，公司2011、2012和2013年凈利潤同比增速分別為13.87%、-9.45%和-14.45%?！爸苯右稽c(diǎn)來說，股價(jià)低緣于市場對(duì)于公司乃至這個(gè)行業(yè)的不看好，畢竟四川成渝作為高速公路領(lǐng)域公司，成長有限。從股性上來看，也屬于防御性板塊，鮮有資金介入。”來自北京某券商的一位交通運(yùn)輸行業(yè)分析師指出，長期來看，以四川成渝為代表的高速公路公司一方面難以呈現(xiàn)爆發(fā)式盈利增長；另一方面，未來高速公路是否還會(huì)繼續(xù)收費(fèi)有一定的不確定性，這意味著公司業(yè)務(wù)模式前景難測。

該分析師認(rèn)為，從車流量來看，高速公路公司大多保持穩(wěn)定增長，市場基于這些原因，不會(huì)給予其太高估值?！安粌H如此，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的高速公路車流量與營業(yè)收入幾乎都進(jìn)入較穩(wěn)定階段，四川成渝地處中西部地區(qū)，從區(qū)位因素來說，可能也更加不被看好?！?br />
董秘回應(yīng)：

公司經(jīng)營正常，股價(jià)表現(xiàn)是市場反映

對(duì)于企業(yè)股價(jià)相對(duì)較低的狀況，四川成渝董秘張永年告訴記者，這種情況形成的原因比較復(fù)雜。他認(rèn)為，總體上有四大因素影響著公司的股價(jià)?！暗谝唬陙碚麄€(gè)A股市場和境外部分證券市場的估值都有所下行，這跟全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。第二，從行業(yè)估值來看，四川成渝所屬的高速公路基建類板塊，總體估值都相對(duì)較低，包括板塊內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)的安徽皖通高速[-0.92% 資金 研報(bào)]、深高速[-0.85% 資金 研報(bào)]等公司，它們的估值水平其實(shí)也并不高。” 張永年表示，事實(shí)上，目前很多大盤藍(lán)籌股都處于這樣的狀態(tài)，這可能是四川成渝股價(jià)不高的主要原因。

張永年認(rèn)為，第三個(gè)原因是，目前市場成交量不是特別活躍，對(duì)于企業(yè)股價(jià)亦有所影響。第四，高速公路企業(yè)經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)定，具有可預(yù)期性，核心業(yè)務(wù)也較突出，在資本市場上可能沒有太大的想象空間。

不過，張永年也強(qiáng)調(diào)，盡管股價(jià)表現(xiàn)并不十分活躍，但四川成渝的企業(yè)經(jīng)營是正常且穩(wěn)定的，公司基本面沒有發(fā)生太大的變化，股價(jià)狀況還是看市場怎么看。

正如張永年所言，記者發(fā)現(xiàn)，目前A股高速公路行業(yè)公司股價(jià)估值水平普遍不高。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月3日收盤，有17家公司的股價(jià)低于5元。其中，寧滬高速[1.73% 資金 研報(bào)]去年實(shí)現(xiàn)凈利潤收入約27億元，當(dāng)前股價(jià)僅6元不到；山東高速[-0.34% 資金 研報(bào)]去年實(shí)現(xiàn)凈利潤收入約23億元，股價(jià)為2.93元，行業(yè)股價(jià)低估值現(xiàn)象由此可見一斑。

未來發(fā)展：

拓展業(yè)務(wù)鏈和BOT項(xiàng)目成突破方向

在高速公路收費(fèi)改革喧囂塵上的大背景下，高速公路公司未來發(fā)展前景也引起了市場分析人士的關(guān)注。

上述來自北京的交通運(yùn)輸行業(yè)分析師告訴記者，對(duì)于高速公路公司來說，好的路段是現(xiàn)金流的保障，如果路段不好，經(jīng)營企業(yè)可能需要相當(dāng)長的時(shí)間才能夠收回成本并盈利。“目前，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)高速公路路段都已經(jīng)被不同的公司‘拿下’，高速公路公司們要再拿路段，這意味著路段資質(zhì)和車流量不會(huì)更好。在我看來，高速公路企業(yè)的未來發(fā)展趨勢可能也就是維持現(xiàn)狀，行業(yè)天花板已經(jīng)十分清楚了，企業(yè)難有業(yè)績高增長，整體難言樂觀?！彼硎尽?br />
在面臨發(fā)展瓶頸的情況下，記者了解到，公司也積極通過各種方式尋求業(yè)務(wù)拓展。四川成渝就在以車輛通行費(fèi)為主營收入的同時(shí)，積極拓展工程施工、能源銷售、化工產(chǎn)品銷售和BT工程項(xiàng)目等業(yè)務(wù)。

從2013年年報(bào)來看，僅工程施工業(yè)務(wù)在其主營收入中的占比就從上一年的15.5%增長至29.09%?！八拇ǔ捎逡廊涣⒆阌诟咚俟吠顿Y、建設(shè)等，收費(fèi)經(jīng)營管理目前仍是核心業(yè)務(wù)。我們所謂的多元化發(fā)展是圍繞高速公路業(yè)務(wù)展開的相關(guān)多元化，建設(shè)板塊業(yè)務(wù)看起來營業(yè)收入很高，但毛利率相對(duì)較低，好處是拉長了企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，也間接降低了我們的養(yǎng)護(hù)成本?！睆堄滥瓯硎尽?br />
上述來自北京的交通運(yùn)輸行業(yè)分析師指出，未來高速公路公司實(shí)現(xiàn)突破和拓展主要將有兩個(gè)方向?！暗谝粋€(gè)方向是投資，可以投資一些與基礎(chǔ)建設(shè)關(guān)系相對(duì)密切的項(xiàng)目，例如房地產(chǎn)、核電等項(xiàng)目，據(jù)我所知，一部分高速公路企業(yè)已經(jīng)開始這樣做了。第二個(gè)突破的方向是，在原有的高速公路業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，通過BOT項(xiàng)目等方式實(shí)現(xiàn)增收?！彼€表示，A股的高速公路上市公司大多為各個(gè)省的交投集團(tuán)所有，上市公司在其中充當(dāng)著區(qū)域內(nèi)交通口的投融資平臺(tái)，企業(yè)在相關(guān)合作領(lǐng)域或許也會(huì)有業(yè)務(wù)亮點(diǎn)出現(xiàn)。

·記者手記·

高速公路公司應(yīng)克服股價(jià)低問題

股價(jià)低是A股高速公路公司普遍面臨的“老大難”問題，業(yè)績難現(xiàn)高增長、行業(yè)天花板已現(xiàn)等狀況困擾著行業(yè)和公司。

窮則思變，雖然四川成渝在拓展企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、發(fā)掘業(yè)務(wù)新模式等方面已經(jīng)邁開了腳步，但公司股價(jià)排名省內(nèi)上市公司倒數(shù)第四、上市以來股價(jià)漲跌幅位居高速公路公司末位的成績，均是公司大步前行的動(dòng)力。

而作為公用事業(yè)公司，如何在未來更好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)市值管理，也應(yīng)當(dāng)是四川成渝需要思考和努力的問題。



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